报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平；套利观望；期权可卖出看跌期权 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5266，跌25，跌幅0.47%，成交量20168，持仓量80971；SR01收盘价5288，跌28，跌幅0.53%，成交量170，持仓量7951；SR05收盘价5253，跌32，跌幅0.61%，成交量221246，持仓量429949 [3] - 现货价格：柳州报价5390，昆明5230，武汉5660，南宁5360，鲅鱼圈5530，日照5545，西安5810，涨跌均为0 [3] - 基差：柳州137，昆明 -23，武汉407，南宁107，鲅鱼圈277，日照292，西安557 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -35，跌4；SR09 - SR05价差13，涨7；SR09 - SR01价差 -22，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格3988，配额外价格5065，与柳州价差325，与日照价差480，与盘面价差223；泰国进口配额内价格4038，配额外价格5130，与柳州价差260，与日照价差415，与盘面价差158 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西1月前两周出口糖740467.97吨，日均出口量123411.33吨，较上年1月全月日均出口量增加32%，上年1月全月出口量2062261.69吨 [5] - 美国2025/26榨季食糖总产量预计938.1万短吨，甜菜糖产量510.2万短吨，甘蔗糖产量427.9万短吨，食糖库存/消费比预估为15.8% [5] - 新疆2025年甜菜单产微增0.23%，亩均总成本增幅2.77%，平均每50公斤甜菜出售价格降幅10.57%，亩均产值降幅10.39%，亩均净利润降幅43.70%，亩均现金收益降幅30.76% [5][6] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将逐渐进入收榨阶段，供应压力缓解，市场关注点转移到北半球，北半球糖产大部分处于增产周期，印度增产可能超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [7] - 国内市场，白糖加工成本较高，外盘美糖有筑底迹象，成本端对价格有支撑，但处于压榨高峰期有销售压力，且25/26年度全球糖增产预期，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [7] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出看跌期权 [9] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、广西月度产量、云南月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差、白糖1月基差、郑糖9 - 1价差、白糖5月基差、郑糖1 - 5价差等图表 [10][11][15]