报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同农产品期货品种走势分化，各有其影响因素和展望，如油脂震荡为主、蛋白粕震荡、玉米震荡偏强、生猪震荡、天然橡胶震荡偏强、合成橡胶震荡偏强、棉花震荡偏强、白糖震荡偏弱、纸浆震荡、双胶纸震荡、原木震荡 [1][5][8][13][15][18][20][21][22][24][25] 各品种情况总结 油脂 - 观点：USDA报告相对偏空，油脂震荡关注宏观 [5] - 逻辑：USDA报告调高美豆收获面积和期末库存，美豆价格回调；美豆油受棕榈油和原油影响，生物柴油用量调低制约涨幅；国内商品市场宏观情绪利好，棕油出口数据好去库预期强，国内豆油关注压榨开机，菜油关注关税和库存变化 [5] - 展望：豆油震荡，棕油震荡偏强，菜油震荡偏弱 [5] 蛋白粕 - 观点：多空并存，盘面震荡 [8] - 逻辑：国际方面，USDA报告利空美豆，巴西大豆增产预期强；国内方面，大豆拍卖成交活跃，油厂豆粕累库但春节前后或趋紧，下游生猪存栏增但养殖亏损，菜籽无进口开机 [8] - 展望：美豆震荡、连粕震荡，菜粕震荡偏弱 [9] 玉米/淀粉 - 观点：盘面高位震荡 [13] - 逻辑：政策粮投放被市场接受，市场看涨情绪高，小麦苗情不佳或提供炒作题材，玉米自身基本面变化不大，显性库存难累积 [13] - 展望：震荡偏强 [13] 生猪 - 观点：供需均增，猪价震荡 [15] - 逻辑：供应上短期月初压力不大但中下旬或提前出栏，中期供应过剩压力持续至4月，长期产能开始去化；需求上元旦后屠宰量下降；库存上生猪均重环比降同比高；节奏上春节前关注库存和消费博弈 [15] - 展望：震荡，近月端弱势区间震荡，远月端谨慎逢低多 [15] 天然橡胶 - 观点：延续宏观交易逻辑 [18] - 逻辑：胶价跟随商品波动，整体上行势头未变，基本面变化不大，主要受宏观带动，目前基本面无强驱动，海外供应上量，需求端买盘清淡 [18] - 展望：基本面变量有限，资金情绪强，短期偏多 [18] 合成橡胶 - 观点：高位震荡运行 [20] - 逻辑：盘面中期看涨逻辑不变，但短期商品调整或影响上涨，中期基于丁二烯基本面改善预期，原料丁二烯价格坚挺，需求带动成交重心抬升 [20] - 展望：丁二烯供需格局改善但短期有压力，中期震荡偏强 [20] 棉花 - 观点：棉价跌势暂缓，反弹收涨 [21] - 逻辑：今年棉价预计偏强，短期调整但中长线驱动未被证伪，中长线驱动一是国内“紧平衡”，二是植补新政策缩面积；前期资金推升棉价，上周政策方向明确，后续关注细则 [21] - 展望：长期震荡偏强，回调低多 [21] 白糖 - 观点：供应边际增多，糖价整体承压 [21] - 逻辑：国际市场25/26榨季全球供应过剩，主产国预计增产；国内进入全面开榨期，供应增多，糖价仍有下行压力 [21] - 展望：中长期震荡偏弱，反弹空 [21] 纸浆 - 观点：盘面资金表现逆转，纸浆警惕利空增强 [22] - 逻辑：基本面多空驱动齐备，利多有进口成本上涨、阔叶强势推高针叶下方边界、实际需求量不低；利空有下游纸张成本传导困难、需求季节性走低、现货流动性充裕；估值上有支撑和压力位，资金面偏空 [22] - 展望：震荡 [22] 双胶纸 - 观点：商品回调，双胶走弱 [24] - 逻辑：市场暂稳，规模纸企正常生产，下游印厂采买意愿不大；期货震荡回调，行业盈利承压，供应充裕，产业端套保抑制上行空间；后续出版提货收尾，社会需求一般，市场将承压 [24] - 展望：下旬承压，关注回调风险 [24] 原木 - 观点：主力减仓，盘面震荡 [25] - 逻辑：盘面窄幅震荡，持仓下降，走独立基本面逻辑，宏观影响有限；基本面短期现货稳定，外盘报价下跌，海运费下调，近月合约有支撑；中期外盘报价摸底，发运量季节性下降，03合约有博弈点 [25] - 展望：1 - 2月供应压力缓解，区间震荡 [25]