报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期有色金属市场各品种表现各异，铜价受美国关税预期和资金流入推动走高，后续取决于需求承接等因素；铝预期交易主导价格，强预期支撑高价；锌国内基本面现实较差但供应有阶段性减量，价格难深跌；镍短期基本面偏弱，政策与基本面博弈；不锈钢基本面偏弱，跟随镍价；铅价震荡，关注低仓单风险；锡基本面有支撑，中长期需求决定空间；工业硅短期供需平衡，中长期产能过剩价格底部震荡；碳酸锂受资源扰动等推动上涨，下游采购谨慎 [1][2][5][7][11][12][13][16][19] 各品种总结 铜 - 周度价格变化：沪铜现货升贴水从 -320 变为 -140，废精铜价差从 7742 变为 6915，上期所库存 180543 未变，沪铜仓单从 96474 变为 122127 等 [1] - 价格走高原因：由美国潜在精炼铜关税预期引发的阶段性库存向美国转移以及投资资金流入共同推动 [1] - 后市展望：春节前或以较陡斜率累库，下游回调即买心理一致，春节后去库速度或较快 [1] 铝 - 价格及库存变化：上海铝锭价格从 24140 变为 24300，长江铝锭价格从 24135 变为 24295 等，沪铝社会库存无数据变化，铝交易所库存 143828 未变 [1] - 市场情况：预期交易主导期现货价格变化，盘面波动放大，国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售差，光伏装机量环比回升好于预期，铝锭与铝材库存累积，基差回升但仍处低位，库存水平不高，强预期支撑当前高价 [1][2] 锌 - 价格及库存变化：现货升贴水从 110 变为 70，上海锌锭价格从 24300 变为 24330，锌社会库存 14.61 未变等 [5] - 供需情况：供应端国产和进口 TC 加速下滑，12 月多家冶炼厂检修，1 月环增 1 万吨；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所拾升 [5] - 策略建议：国内基本面现实较差，但供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望；关注内外反套机会和月差正套机会 [5] 镍 - 价格及库存变化：1.5 菲律宾镍矿 55.0 未变，沪镍现货从 148450 变为 139850，LME 库存从 275634 变为 284148 等 [6] - 市场情况：供应端纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内累库放缓，LME 本周交仓近 3 万吨，短期现实基本面偏弱，政策与基本面博弈延续 [6][7] 不锈钢 - 价格及库存变化：304 冷卷 14450 未变，304 热卷 13300 未变，库存高位小幅去库，仓单维持 [11] - 市场情况：基本面整体维持偏弱，印尼配额消息成近期价格主要驱动，短期跟随镍价为主 [11] 铅 - 价格及库存变化：现货升贴水从 -105 变为 -140，上海河南价差从 0 变为 0，社会库存无数据变化，上期所库存 30111 未变等 [12] - 市场情况：本周铅价跟随宏观高位震荡，供应侧原生复产、再生开工恢复，需求侧电池开工率高位但有走弱预期，供需矛盾缓解但电池厂累库困难，下游逢低补库形成支撑，预计下周内外铅价维持震荡，关注低仓单风险 [12] 锡 - 价格及库存变化：现货进口收益等数据有变化，LME 库存从 5405 变为 5930 等 [12][13] - 市场情况：本周锡价重心拾升，基本面与宏观情绪共振，供应端国内外均存在扰动风险，需求端下游补库意愿强烈，国内库存大幅下滑，海外 LME 库存震荡，短期基本面有支撑，中长期需求决定上方空间 [13] 工业硅 - 价格及库存变化：421 云南基差从 -430 变为 -85，仓单数量从 10799 变为 11128 [16] - 市场情况：本周部分工厂增产减产，工业硅供需接近平衡，短期价格预计随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 价格及库存变化：SMM 电碳价格从 133500 变为 159500，SMM 工碳价格从 130000 变为 156000，仓单数量从 25180 变为 26898 [19] - 市场情况：近期国内外资源端潜在扰动频发、铁锂加工费抬涨落地，与宏观情绪一同推动锂价上涨，原料端流通货源偏紧，锂盐厂销售策略改变，下游采购谨慎 [19]