宏观热点 - 美国12月核心CPI环比增速为0.2%，较11月边际上行0.16个百分点，低于彭博一致预期的0.3% [2] - 美国12月核心CPI同比持平于2.6%，符合预期；12月CPI环比0.3%，同比持平于2.7%，均符合预期 [2] - 由于核心CPI数据不及预期，市场对美联储的降息预期持平于52个基点，2年期和10年期美债收益率均下行2个基点 [2] 房地产行业深度研究 - 中国商业不动产REITs（C-REITs）进入“基础设施+商业不动产”的全品类发展时代，其潜在资产体量可观 [3] - 商业不动产REITs的发展有望为相关企业打通“融投管退”闭环，提升资产流动性，并推动资产及企业价值重估，深度布局商业地产及商管服务的企业将充分受益 [3] - 2025年土地市场供给与成交同比降幅均收敛，供需边际有所改善，市场呈现“缩量提质”和投资向头部房企集中的特征 [3] - 房地产政策持续践行“着力稳定房地产市场”的思路，核心城市及在此拥有更强资源获取能力的头部房企有望率先受益 [3] 重点公司分析 - 龙湖集团（960 HK）：公司2025年商业运营收入继续增长，但开发销售同比下降，拿地策略进一步“提质缩圈” [4] - 龙湖集团（960 HK）：公司价值被认为存在低估，主要体现在商业地产的重定价空间、科技赋能的服务业务成长性以及市场出清后的开发修复动能 [4] - 荣昌生物（688331 CH; 9995 HK）：公司将其PD-1/VEGF双抗RC148的海外权益授权给艾伯维，交易首付款为6.5亿美元，总金额达56亿美元，首付款体量位居国产创新药出海案例前十 [4] - 荣昌生物（688331 CH; 9995 HK）：结合近期临床进展，RC148已初步展现成为全球超级重磅药物的潜力 [4] 最新评级变动 - 钧崴电子（301458）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价42.10元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.53元、0.78元、1.10元 [5] - 文远知行-W（800）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价52.00港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为-1.54元、-1.52元、-1.44元 [5] - 极智嘉-W（2590）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价36.39港元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.07元、0.20元、0.35元 [5] - 万物新生（RERE）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价7.64美元，预测2025/2026/2027年EPS分别为1.82元、3.03元、4.03元 [5] - 华明装备（002270）：首次覆盖给予“买入”评级，目标价29.50元，预测2025/2026/2027年EPS分别为0.81元、0.97元、1.15元 [5]