戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告核心观点 - 报告核心观点：公司是高端光学材料龙头，基本盘稳定，特种功能玻璃不断突破并实现进口替代，在先进封装及AI浪潮下有望实现高速增长，预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [1][7] 戈碧迦公司业务与产品分析 - 公司从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售，产品包括纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等，下游应用广泛 [5] - 光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，覆盖主流品种，产品形态从材料向型件、元件延伸 [6] - 特种玻璃领域，纳米微晶玻璃对标美国康宁超瓷晶玻璃，已应用于华为昆仑玻璃等手机盖板产品 [6] - 半导体领域，已开发多款玻璃载板产品并通过多家知名半导体厂商验证获得订单，玻璃基板产品已向国内多家知名半导体厂商送样，未来随2.5D、3D封装技术成熟，需求量有望加速提升 [6] - 公司拟投资不超过10亿元建设6条特种电子玻纤生产线，日产能约10.8吨，产品包括低介电玻纤等，主要用于AI服务器、5/6G通信、自动驾驶、军工/航天等领域 [6] 戈碧迦技术产能与财务预测 - 公司产销率始终维持在较高水平，募投项目“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解产能瓶颈 [7] - 预计2025-2027年营业总收入为6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润为0.63/1.20/1.91亿元 [1][7] 东方雨虹（002271.SZ）深度跟踪报告核心观点 - 报告核心观点：公司作为防水行业绝对龙头，短期受益于行业盈利修复及经营质量改善，中长期受益于扩品类及出海战略加速兑现，预测2025-2027年归母净利润为10.93/16.94/23.00亿元，给予2025年25倍PE，目标价17.73元/股，维持“买入”评级 [2][13] 东方雨虹行业地位与市场格局 - 国内防水行业加速出清、格局优化，龙头市占率持续提升，价格探底回升 [10] - 2019-2024年，防水材料行业CR5由21.7%提升至32.2% [10] - 公司市占率已由2019年的15.8%提升至2024年的22.0% [10] 东方雨虹海外业务发展 - 公司将出海作为战略优先级，通过“贸易、投资、并购”加速全球化布局 [11] - 2020-2024年境外收入CAGR达37.0%，2025年上半年继续同比高增42.2% [11] - 中长期海外有望成为公司利润新曲线与估值重塑抓手 [11] 东方雨虹业务结构与经营质量 - 渠道变革成效显著，2025年上半年渠道收入占比达84%，零售收入占比达37.3% [12] - 打造砂粉业务第二增长曲线，2020-2024年收入CAGR达48.7%，产能已跃升至千万吨级，未来特种砂浆为主力增长方向 [12] - 扩品类提供增量空间，辅材行业潜在市场空间大，未来有望利用防水主业资源为基辅材业务赋能 [12] - 经营质量显著改善，2025年第三季度单季营收在连续7个季度同比下滑后首次转正 [13] - 2025年第一季度至第三季度经营现金净额同比增加9.09亿元至4.16亿元，实现历史性改善，截至2025年三季度末应收款项显著压降 [13] - 实控人质押比例已降至42.86%（截至2025年10月16日），质押风险大幅缓解 [13] DeepSeek“条件记忆”模块行业点评 - DeepSeek发布新论文并开源“条件记忆”模块Engram，该模块与MoE（混合专家模型）的条件计算互补，旨在优化计算与记忆分工 [15][17] - 现有Transformer架构缺乏原生知识查找机制，需通过计算低效模拟检索，例如识别“戴安娜，威尔士王妃”动用了6层网络 [16] - Engram模块是一个巨大的、可扩展的嵌入表，类似“字典”功能，通过哈希索引实现O(1)时间复杂度查找，快速检索固定模式知识 [17] - 该模块位于Transformer层早期，负责“模式重构”，提前检索静态知识，释放后续网络层专注于复杂推理、长程逻辑构建等任务 [17] - 在等参数、等算力条件下，该架构能显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现 [17] 北交所市场周报核心观点与行情 - 核心观点：北交所春季行情有望延续，政策利好与流动性改善共振，科技成长主线明确，建议关注商业航天、人工智能、机器人等新质生产力赛道及业绩确定性强的专精特新企业 [3][21] - 当周（260105-260110）北交所全部A股日均成交额达261.3亿元，环比上涨34.7% [19] - 当周北证50收涨5.82%，北证专精特新收涨7.34% [19] - 当周涨幅前五大个股：倍益康（45.1%）、众诚科技（42.9%）、天力复合（36.0%）、格利尔（30.0%）、连城数控（24.3%） [19] 北交所重点政策与投资建议 - 八部门发文支持突破高端训练芯片、人工智能服务器、智算云操作系统等关键核心技术，强化人工智能算力供给 [20] - 工信部计划到2028年推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级 [20] - 投资建议采取“稳健布局，双线并进”策略：聚焦政策驱动型科技成长（如商业航天、人工智能、机器人），选择研发投入高、技术壁垒强的专精特新企业；配置高成长、低估值标的，尤其是北证50与专精特新指数重合个股 [21] - 短期关注太空光伏和AI应用主题，太空光伏关注SpaceX等公司产业化进程，AI应用关注deepseekV4春节前后发布 [21] - 2026年上半年相对看好科技和反内卷板块，下半年看先进制造和顺周期 [21] 北交所日报行情与新闻 - 2026年1月12日，北证A股成交金额达435.2亿元，较上一交易日增加136.9亿元 [24] - 北证50指数收盘价为1605.77，上涨5.35%，PE_TTM为67.48倍；北证专精特新指数收盘价为2782.05，上涨6.92% [24] - 当日北交所287家公司中272家上涨，15家下跌 [24] - 涨幅前五个股：众诚科技（30.0%）、天润科技（30.0%）、星图测控（30.0%）、同辉信息（30.0%）、流金科技（29.9%） [24] - 新闻汇总：氢能产业获多省份推动，“十五五”期间有望逐步迈入产业化阶段；人形机器人供应商新剑传动冲刺IPO，丝杠产业化提速 [25] - 投资建议：北交所交投活跃，与A股科技成长主线共振，作为专精特新企业聚集地，有望持续受益于AI应用、商业航天、半导体等景气赛道，建议关注业绩确定性强、技术壁垒高的细分领域龙头 [26]