报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格涨跌不一，T2603合约上涨0%且持仓量增加；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会；短期市场利率涨跌不一；各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.02bp至1.86%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为48.64bp；美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率上行6.7bp [2] - 货币市场利率多数上行，美债收益率涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.85%；央行公开市场操作逆回购净投放3586亿元，Shibor短端品种集体上行，沪指结束17连阳，市场风险偏好缓和；美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平；12月非农就业新增人数为5万人，低于预期，前两月合计下修7.6万人，美联储1月降息可能性几乎为零，美债收益率回升；12月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，经济景气水平总体回升，CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，反内卷推动部分行业供需结构改善；央行明确2026年重点工作，要加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，年初出台宽松政策预期较强，对国债期货价格有一定支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 昨日TS2603收盘价102.330，前日102.340，涨跌 - 0.010，涨跌幅 - 0.01%，持仓量72809，成交量31235，持仓量增减2021，跨期价差 - 0.026，跨期价差前值 - 0.034，活跃CTD券IRR%为1.3678 [2] - 昨日TS2606收盘价102.356，前日102.374，涨跌 - 0.018，涨跌幅 - 0.02%，持仓量5988，成交量1994，持仓量增减29，活跃CTD券IRR%为1.4932 [2] - 昨日TF2603收盘价105.625，前日105.625，涨跌0.000，涨跌幅0.00%，持仓量138720，成交量44516，持仓量增减 - 139，跨期价差0.020，跨期价差前值0.0050，活跃CTD券IRR%为1.5758 [2] - 昨日TF2606收盘价105.605，前日105.620，涨跌 - 0.015，涨跌幅 - 0.01%，持仓量19904，成交量3037，持仓量增减374，活跃CTD券IRR%为1.4269 [2] - 昨日T2603收盘价107.850，前日107.845，涨跌0.005，涨跌幅0.00%，持仓量232379，成交量54073，持仓量增减1748，跨期价差0.075，跨期价差前值0.0950，活跃CTD券IRR%为1.2509 [2] - 昨日T2606收盘价107.775，前日107.750，涨跌0.025，涨跌幅0.02%，持仓量16145，成交量3947，持仓量增减41，活跃CTD券IRR%为1.4868 [2] - 昨日TL2603收盘价111.35，前日111.2，涨跌0.150，涨跌幅0.13%，持仓量145256，成交量89373，持仓量增减 - 1663，跨期价差 - 0.130，跨期价差前值 - 0.1000，活跃CTD券IRR%为0.9352 [2] - 昨日TL2606收盘价111.48，前日111.3，涨跌0.180，涨跌幅0.16%，持仓量31493，成交量9834，持仓量增减 - 440，活跃CTD券IRR%为1.4376 [2] 现货市场 - 短期市场利率方面，SHIBOR隔夜昨值1.3910，前值1.3160，涨跌7.5bp；SHIBOR7天昨值1.5230，前值1.4730，涨跌5bp；DR001昨值1.4719，前值1.3895，涨跌8.24bp；DR007昨值1.5746，前值1.5249，涨跌4.97bp；GC001昨值1.5610，前值1.6320，涨跌 - 7.1bp；GC007昨值1.5860，前值1.5750，涨跌1.1bp；FR001昨值1.5，前值1.4，涨跌10bp；FR007昨值1.57，前值1.52，涨跌5bp [2] - 中国关键期限国债收益率变化方面，6M昨日收益率1.32，前日1.31，涨跌0.42bp；1Y昨日收益率1.26，前日1.30，涨跌 - 3.91bp；2Y昨日收益率1.44，前日1.44，涨跌0.14bp；5Y昨日收益率1.64，前日1.64，涨跌 - 0.21bp；7Y昨日收益率1.75，前日1.76，涨跌 - 0.99bp；10Y昨日收益率1.86，前日1.87，涨跌 - 1.02bp；20Y昨日收益率2.34，前日2.36，涨跌 - 1.25bp；30Y昨日收益率2.29，前日2.30，涨跌 - 0.4bp [2] - 收益率利差方面，10 - 2昨值48.64bp，前值45.72bp；10 - 5昨值30.82bp，前值31.95bp；5 - 2昨值17.82bp，前值13.77bp；30 - 10昨值43.49bp，前值42.87bp [2] 海外市场 - 海外关键期限国债收益率变化方面，美国2Y昨日收益率3.53，前日3.54，涨跌 - 1.0bp；美国5Y昨日收益率3.75，前日3.77，涨跌 - 2.0bp；美国10Y昨日收益率4.18，前日4.19，涨跌 - 1.0bp；美国30Y昨日收益率4.83，前日4.83，涨跌0.0bp；德国2Y昨日收益率2.110，前日2.100，涨跌1.0bp；德国10Y昨日收益率2.920，前日2.920，涨跌0.0bp；日本2Y昨日收益率1.164，前日1.151，涨跌1.3bp；日本10Y昨日收益率2.163，前日2.096，涨跌6.7bp [2] - 内外利差方面，美国2Y为 - 209.1bp，美国5Y为 - 211.0bp，美国10Y为 - 232.3bp，美国30Y为 - 253.8bp，德国2Y为 - 67.1bp，德国10Y为 - 106.3bp，日本2Y为27.5bp，日本10Y为 - 30.6bp [2] 宏观消息 - 1月13日央行开展3586亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日162亿元逆回购到期，单日净投放3424亿元 [3] - 今年国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，明确重点领域循环经济发展目标任务，部署相关回收利用重点举措，完善保障体系，提高资源利用效率，强化资源安全保障，支撑绿色低碳转型，推动循环经济高质量发展 [3] - 工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，到2028年，工业互联网平台高质量发展取得积极成效，“专业型 + 行业型 + 协作型”多层次平台体系持续壮大，具有一定影响力的平台超450家，平台要素资源连接能力大幅增强，重点平台的数据增值、模型沉淀和人工智能开发应用能力显著提升，工业设备连接数突破1.2亿台（套），平台普及率达到55%以上，基本建成新一代工业互联网平台生态 [3] - 民政部等八部门联合出台14项具体举措，促进养老服务和银发经济高质量发展；截至2024年底，全国60岁及以上老年人口达3.1亿人，预计到2035年，这一群体数量将超4亿人，银发经济规模有望突破30万亿元 [3] - 美国放宽对英伟达H200芯片出口到中国的监管规定，上述对华销售将由美国商务部负责审批和安全审查，美方还将从相关交易中收取费用 [3] - 美国总统特朗普威胁对与伊朗有商业往来的国家征收25%的关税，外交部发言人毛宁回应中方将坚定维护自身正当合法权益；对于七国集团财长同意加快减少从中国进口稀土，毛宁指出中方维护关键矿产全球产供链稳定与安全的立场没有变化 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行6.43BP报1.3913%，创逾一个月新高；7天期上行5.72BP报1.5474%，14天期上行6.22BP报1.5496%，1月期上行5.28BP报1.5625%；银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行6.05BP报1.4132%，创逾一个月新高；7天期上行4.61BP报1.5464%，14天期上行7.83BP报1.5604%，1月期下行36.24BP报1.5485% [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌0.19个基点报3.530%，3年期美债收益率涨0.12个基点报3.591%，5年期美债收益率跌0.17个基点报3.752%，10年期美债收益率涨0.40个基点报4.179%，30年期美债收益率涨0.82个基点报4.837% [3] 评论及策略 - 10年期国债活跃券收益率下行至1.85%，央行公开市场操作逆回购净投放3586亿元，Shibor短端品种集体上行，沪指结束17连阳，市场风险偏好缓和；美国2025年12月CPI同比上涨2.7%，核心CPI上涨2.6%，均与前值持平；12月非农就业新增人数为5万人，低于预期，前两月合计下修7.6万人，美联储1月降息可能性几乎为零，美债收益率回升；12月官方制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，经济景气水平总体回升，CPI同比涨幅创34个月新高，环比转涨0.2%，PPI环比连续3个月上涨，反内卷推动部分行业供需结构改善；央行明确2026年重点工作，要加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，年初出台宽松政策预期较强，对国债期货价格有一定支撑 [3]