报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边策略上回购利率回升，国债期货价格震荡；套利策略关注2603基差回落；套保策略中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90%；经济指标（月度更新）中，社会融资规模440.07万亿元，环比变化值 +2.35万亿元、变化率 +0.54%，M2同比8.00%，环比变化值 -0.20%、变化率 -2.44%，制造业PMI50.10%，环比变化值 +0.90%、变化率 +1.83%；经济指标（日度更新）里，美元指数99.18，环比变化值 +0.30、变化率 +0.30%，美元兑人民币（离岸）6.9739，环比变化值 +0.003、变化率 +0.04%，SHIBOR 7天1.52，环比变化值 +0.05、变化率 +3.39%，DR0071.55，环比变化值 +0.06、变化率 +3.84%，R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%，同业存单（AAA）3M1.61，环比变化值 +0.01、变化率 +0.52%，AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.52% [9][10][11] 二、国债与国债期货市场概况 2026 - 01 - 13，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.63元、107.85元、111.35元，涨跌幅分别为0.00%、0.04%、0.06%和0.28%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.036元、0.000元、0.015元和0.058元 [3] 三、货币市场资金面概况 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.391%、1.523%、1.534% 和1.559%，回购利率近期回升；2026 - 01 - 13，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了3586亿元7天的逆回购操作 [2][3] 四、价差概况 涉及国债期货各品种跨期价差走势，现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T、2TS - TF、2TF - T、3T - TL、2TS - 3TF + T）等内容 [30][36][40] 五、两年期国债期货 包含两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TS主力合约IRR与资金利率，TS主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [38][41][48] 六、五年期国债期货 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率，TF主力合约IRR与资金利率，TF主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [49][54] 七、十年期国债期货 包含十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，T主力合约IRR与资金利率，T主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [55][56] 八、三十年期国债期货 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率，TL主力合约IRR与资金利率，TL主力合约近三年基差走势和净基差走势等内容 [61][67]