报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，4月1日起出口退税取消，4月前出口订单有韧性利好相关合约，4月后出口预期大幅下滑使后续合约供需更宽松，需关注企业出口动态 [3] - 烧碱供需偏弱，现货价格稳中有降，受低价仓单影响偏弱，需关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4888元/吨（-52），华东基差-228元/吨（+92），华南基差-258元/吨（+52） [1] - 现货价格：华东电石法报价4660元/吨（+40），华南电石法报价4630元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润-85元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-9.0美元/吨（+9.2） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率80.23%（+2.00%），乙烯法开工率75.69%（+0.41%），开工率78.85%（+1.51%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2131元/吨（-49），山东32%液碱基差-25元/吨（+5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价674元/吨（-14），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1081元/吨（-44），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）554.0元/吨（-3.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-242.95元/吨（-3.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）584.50元/吨（+30.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.74%（+1.07%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，抢出口使4月前出口订单有韧性，利好相关合约；宏观情绪向好但市场供需格局偏弱 [3] - 供应端国内供应充裕、开工率回升，新增一家企业检修；下游开工总体持平，后续有下降预期，以逢低采购为主 [3] - 库存方面社会库存小幅累库且同比高位；成本端上游氯碱生产利润有修复但同比仍低，电石、兰炭利润亏损 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，受低价仓单影响偏弱，宏观情绪消退盘面震荡回调，陕西差别电价征求意见稿影响较小 [3] - 供需偏弱，山东、江苏库存累库，供应端开工高位，液氯价格上涨，计划检修企业少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V03 - 05逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡偏弱 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]