报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 铜 中长期基本面良好，供应端资本开支约束支撑底部重心上抬；短期价格走势偏强源于全球库存结构性失衡风险和委内瑞拉事件带来的风险溢价，但终端需求疲软，价格上行高度受CL溢价反转制约，短期价格或维持偏强走势，关注CL溢价和LME库存变化[2] 锌 地缘政治紧张下有色金属板块共振上行，矿端紧缺支撑价格，国内锌矿产量下降，锌矿TC维持低位，沪伦比值修复或缓解供应压力；需求端受价格抑制，下游开工率和订单走弱，库存累库；短期价格以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化[5] 铝 氧化铝市场宽幅震荡，核心矛盾是政策预期与疲软基本面的拉锯，供应刚性，需求疲软，库存累积，短期价格围绕行业现金成本线震荡，关注产能调控政策和减产情况；铝价短期高位宽幅震荡，受宏观与政策预期驱动，但基本面有压力，关注国内库存累积速度、下游消费韧性和海外货币政策及地缘政治事件[7] 锡 缅甸锡矿复产进度有望加快，印尼基本完成年度出口目标，刚果（金）安全形势或影响锡矿生产；需求方面华南地区有韧性，华东地区受抑制；短期价格受市场情绪影响波动大，期货操作谨慎，前期买入的看涨期权继续持有[8] 工业硅 现货企稳，期货震荡下跌，1月预计延续供需双弱格局，产量下降，需求小幅下滑，出口可能环比回升，价格低位震荡，关注多晶硅产量变动和需求端产量变动情况[11] 多晶硅 现货企稳，期货价格下跌，1月在弱需求背景下供需面仍将累库，价格下跌缓解下游成本压力，关注产业链利润分配；取消光伏等产品增值税出口退税或有抢出口需求，长期利于行业出清；对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税影响不大；下方价格有支撑，交易策略建议观望，关注减产情况和下游需求恢复情况[13] 铝合金 价格高位区间震荡，成本端是上涨驱动因素，但基本面供需双弱，供应端受原料短缺和利润倒挂影响，需求端受高价抑制，库存连续数周小幅去化，关注原料供应稳定性、下游备库节奏和高价对需求的抑制作用[14] 碳酸锂 期货大幅上涨，供给端有小幅增量预期，下游需求有一定韧性，淡季需求下滑；社会库存环节转为垒库；市场情绪和技术层面坚挺，预计盘面偏强运行，关注流动性风险和调控可能性[16] 镍 沪镍盘面宽幅震荡，单边驱动走弱，印尼镍矿配额结果未明确，市场情绪有支撑；宏观上地缘政治动荡推升金属风险溢价；产业层面现货价格下跌，成交一般，镍矿供应有宽松预期但态度反复；短期盘面预期偏强震荡，关注高估值和预期差风险[18] 不锈钢 盘面窄幅震荡，受原料端镍带动，现货价格持稳；印尼镍矿配额结果未明确，市场情绪有支撑；原料收紧预期下镍铁和铬铁价格上涨；供应端压力稍缓，需求淡季，库存去化加快；短期预期震荡调整，关注矿端消息面和下游备库情况[20] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - SMM 1电解铜现值102510元/吨，日跌0.70%；SMM 1锡现值380200元/吨，日涨3.16%；SMM铝合金ADC12现值23950元/吨，部分地区有涨跌；SMM电池级碳酸锂均价现值159500元/吨，日涨4.93%；SMM 1电解镍现值145200元/吨，日跌1.12%；304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13900元/吨，价格持平[2][8][14][16][18][20] 比价和盈亏 - 铜进口盈亏-1742元/吨，沪伦比值7.79；锌进口盈亏-2040元/吨，沪伦比值7.56；铝电解铝进口盈亏-283.9元/吨，沪伦比值7.68；锡进口盈亏-13291.86元/吨，沪伦比值7.87；镍期货进口盈亏720元/吨，沪伦比值7.93；不锈钢期现价差280元/吨[2][5][7][8][18][20] 月间价差 - 铜2601 - 2602为-200元/吨；锌2601 - 2602为-35元/吨；铝AL 2601 - 2602为-10元/吨；锡2601 - 2602为1250元/吨；工业硅当月 - 连一为75元/吨；多晶硅当月 - 连一为1300元/吨；铝合金2601 - 2602为0元/吨；碳酸锂2602 - 2603为-740元/吨；镍2602 - 2603为-190元/吨；不锈钢2602 - 2603为-70元/吨[2][5][7][8][11][13][14][16][18][20] 基本面数据 - 产量方面，12月电解铜产量117.81万吨，精炼锌产量55.21万吨，氧化铝产量743.94万吨，SMM精锡12月产量15950吨，全国工业硅产量39.71万吨，多晶硅产量11.55万吨，再生铝合金锭产量64.00万吨，碳酸锂产量99200吨，中国精炼镍产品33342吨，中国300系不锈钢粗钢产量171.93万吨[2][5][7][8][11][13][14][16][18][20] - 进出口方面，11月电解铜进口量27.11万吨，精炼锌进口量1.82万吨、出口量4.28万吨，电解铝进口量14.70万吨、出口量5.31万吨，锡矿进口15099吨，精炼锡进口量1195吨、出口量1948吨，工业硅出口量5.49万吨，多晶硅进口量0.11万吨、出口量0.32万吨，未锻轧铝合金锭进口量7.32万吨、出口量3.06万吨，碳酸锂进口量22055吨、出口量759吨，精炼镍进口量12671吨，不锈钢进口量11.21万吨、出口量40.53万吨[2][5][7][8][11][13][14][16][18][20] - 开工率方面，电解铜制杆开工率47.82%，镀锌开工率54.39%，氧化铝开工率80.51%，铝型材开工率50.70%，锡焊料企业开工率华南有韧性、华东受抑制，工业硅全国开工率64.59%，多晶硅下游开工率预计下降，再生铝合金开工率56.19%，碳酸锂开工率58%[2][5][7][8][11][13][14][16] - 库存方面，境内电解铜社会库存29.34万吨，中国锌锭七地社会库存11.83万吨，中国电解铝社会库存73.00万吨，SHEF锡库存6935.0吨，新疆工业硅厂库库存14.41万吨，多晶硅库存30.20万吨，再生铝合金锭周度社会库存4.96万吨，碳酸锂总库存56664吨，SHFE镍库存46650吨，300系不锈钢社库45.74万吨[2][5][7][8][11][13][14][16][18][20]