报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [1][4][6] 报告的核心观点 - 短期内郑棉面临下游传导和内外价差压力有回调风险，中长期上涨看政策执行效果；郑糖短中期震荡筑底，长期不宜过分悲观；纸浆短期震荡略偏强，上涨高度取决于需求和港库消化情况 [1][4][6] 各行业关键要点总结 棉花行业 - 市场要闻与重要数据：昨日棉花2605合约14760元/吨，较前一日涨135元/吨，涨幅0.92%；3128B棉新疆到厂价15500元/吨，较前一日降90元/吨；全国均价15783元/吨，较前一日降74元/吨；2025/26全美种植面积5634.5万亩，环比调减8.2万亩；收获面积4737.6万亩，环比调增264.7万亩；产量303万吨，环比调减7.6万吨；消费量34.8万吨，环比减幅5.9%；出口量265.6万吨，环比持平；期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [1] - 市场分析：国际上北半球新棉上市供应压力大，消费疲软，美棉出口慢，短期ICE美棉承压，中长期处于低估值区间；国内25/26年度棉花增产，商业库存回升，节前备货积极但下游订单下滑，产业链库存上升，年度供需偏平衡，年末有库存趋紧可能 [1] - 策略：短期内盘警惕高位回调风险，中长期关注政策执行效果 [1] 白糖行业 - 市场要闻与重要数据：昨日白糖2605合约5253元/吨，较前一日降32元/吨，降幅0.61%；广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日持平；云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日持平；2025/26榨季截至1月12日，泰国累计甘蔗入榨量2309.55万吨，较去年同期减少575.36万吨，降幅19.94%；产糖量217.17万吨，较去年同期减少58.36万吨，降幅21.18% [2] - 市场分析：2026年全球食糖丰产，短期原糖受贸易流支撑，中期受过剩格局压制，长期不宜过分悲观；郑糖国内增产，供应季节性增长，节前备货支撑糖价，进口供应压力大 [3] - 策略：短中期震荡筑底，下跌空间不大 [4] 纸浆行业 - 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2605合约5492元/吨，较前一日涨2元/吨，涨幅0.04%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5550元/吨，较前一日持平；山东地区俄针现货价格5135元/吨，较前一日持平；进口木浆现货市场多数偏稳，个别窄幅调整 [4] - 市场分析：供应端海外浆厂停机检修，需求端11月欧洲港口木浆库存下降，国内终端需求不足但12月港库去库，下游产能扩张或支撑浆价企稳 [5] - 策略：短期震荡略偏强，上涨高度看需求和港库消化情况 [6]