宏观策略 - 预计2026年1月金融数据或仍有“开门红”，2025年12月新增贷款或与过去3年季节性规模（平均9600亿元）持平，预计约1万亿元，但政府债融资同比少增约0.6万亿元，预计12月社融新增约2.0万亿元，同比少增约0.86万亿元，社融增速或小幅回落至8.3% [1][14] - 预计2026年第一季度美国经济或迎来脉冲式向上，受益于政府停摆结束带来的宽财政脉冲、2025年第三季度以来75个基点的降息宽货币脉冲、一季度经济数据较强的季节性，叠加特朗普访华预期升温及中期选举年对财货双宽的乐观展望，2026年第一季度对权益、有色等风险资产最为友好 [1][15] - 美国12月失业率意外回落至4.4%，部分打消市场对就业非线性恶化的担忧，叠加AI科技企业需求预期提振，带动美股全周震荡上涨，预计12月核心CPI环比维持0.3%左右黏性，特朗普关税案对市场影响预计有限 [1][15] - 中国消费市场呈现明显的“K型分化”，一端是高端品质消费，另一端是高性价比消费，其核心逻辑在于消费者在物质需求相对饱和后，日益提升对精神和情绪价值的需求，消费理念从仅看重实用价值转变为同时注重实用价值和情绪价值 [3][18][19] A股市场与金融产品 - A股成交量于2026年1月9日突破3万亿元，市场交易情绪进入亢奋阶段，自2024年9月24日以来，成交量达3万亿元后短期市场容易呈现双向高波动特点，建议短期降低预期以防尾部风险，若后续出现调整，调整完毕后继续上行的概率偏高 [2][17] - 对2026年1月A股权益整体走势持非常乐观观点，宏观择时模型月度评分为0分，历史上该分数下万得全A指数后续一个月上涨概率为76.92%，平均涨幅为3.18%，叠加春季躁动提前启动的日历效应 [2][17] - 市场资金流向呈现两极分化，一部分选择强者恒强如商业航天，另一部分选择底部反弹如创新药、传媒，建议根据风险偏好进行均衡配置 [2][17] - 有色金属板块在1月9日表现基本趋于稳定，鉴于供需关系及其他基本面因素，持续看多有色金属方向 [2][17] - 港股因春季躁动因素，绝对收益持看多观点，但考虑到流动性问题仍存及近期美元指数持续攀升，对港股相对A股的收益持谨慎观点 [2][17] - 基金配置建议进行成长偏积极型的ETF配置，因认为后续市场可能处于突破上行行情 [2][17] - 2026年第一周（1月5日至1月9日）权益类ETF中，规模前三的类型为：主题指数ETF（433.98亿元）、规模指数ETF（426.32亿元）、跨境主题指数ETF（115.05亿元），规模前三的ETF产品为：中证500ETF基金（89.79亿元）、沪深300ETF华泰柏瑞基金（58.54亿元）、中证1000ETF基金（53.98亿元） [16] - 主要宽基指数中，科创100、科创综指、科创50涨幅居前，分别为10.52%、10.18%、9.80%，中证红利、红利指数、沪深300涨幅靠后，分别为1.61%、1.73%、2.79% [16] - 风格指数中，巨潮小盘、成长(风格.中信)、小盘成长涨幅居前，分别为7.55%、7.02%、6.96%，大盘价值、金融(风格.中信)、国证价值涨幅靠后，分别为0.47%、0.83%、2.10% [16][17] 固收与债券市场 - 2026年第一周债市明显调整，10年期国债活跃券收益率从2025年12月31日的1.85%上行1.8个基点至1月9日的1.868%，主因是央行2025年12月公开市场买债量仅500亿元未如预期加大力度，以及股市强势开局的“股债跷跷板”效应导致资金从债市流向股市 [6][23] - 预计2026年一季度存在降准可能性，因素包括：补充季节性流动性缺口（预计1月流动性缺口约19000亿元）、对冲地方政府债券超预期前置发行（1月计划发行量8095亿元）、降低银行负债成本，降息可能性小于降准但一季度仍可期待 [6][30] - 债市处于逆风期，自2025年下半年以来，“反内卷”叙事带来的“股债跷跷板”以及利率绝对水平“抢跑式”下行带来的利空集中爆发，即使一季度降准降息预期发酵，对利率下行的推动作用或有限 [6][31] - 转债策略建议控回撤仍为第一要务，开年市场情绪高涨，建议适当做高低切换，踏空资金可关注消费电子、关键基材、资源及输配电设备等存在博弈机会的标的，中期看向年报季，关注预增超预期概率较大的电子、基础化工、机械设备等方向 [7][31] - 本周（2026年1月5日至1月9日）二级资本债周成交量合计约2564亿元，较上周增加1350亿元，绿色债券新发行13只，合计发行规模约149.26亿元，较上周增加15.28亿元，绿色债券周成交额合计577亿元，较上周增加87亿元 [7][32][34] 海外政治与地缘 - 特朗普对委内瑞拉的军事突袭是其《国家安全战略》及背后“唐罗主义”的一次实践，该外交政策范式于核心地区（西半球）寻求绝对主导权，于非核心地区（欧洲、中东等）寻求“以小成本换大利益” [5][20][21] - 向前看，特朗普在欧洲和中东等“非核心”地区将以有限介入方式处理冲突，避免事态失控给美国带来额外负担，因此美国在这些地区主动制造紧张局势的情形或将大幅减少，但这不意味着俄乌冲突及中东局势的地缘政治风险将随之缓释，美国战略收缩带来的“权力真空”与特朗普偏爱的“极限施压”或反而增大摩擦与不确定性 [5][20][22] 公司研究：藏格矿业 - 上调公司2025-2027年归母净利润预测至38.8亿元、74.6亿元、90亿元，同比增长50%、92%、21%，对应市盈率（PE）为35倍、18倍、15倍，维持“买入”评级，上调原因为考虑氯化钾价格稳定、碳酸锂上涨、铜价稳健上行 [9] 公司研究：新凤鸣 - 2025年前三季度实现营收515亿元，同比增长5%，归母净利润8.7亿元，同比增长17%，扣非归母净利润7.8亿元，同比增长22%，其中第三季度归母净利润1.6亿元，同比增长14%，环比下降60%，主要受PTA盈利影响 [9] - 大炼化行业“反内卷”持续推进，聚酯链景气有望上行：PX价格自2025年第四季度起持续攀升；PTA在2026年无新增产能，加工费回暖；长丝盈利水平较好，企业将推进新一轮自律减产（计划POY减产10%、FDY减产15%） [9] - 公司拟投资2.8亿美元投建埃及长丝项目，计划新增用地360亩，建设年产36万吨/年功能性涤纶纤维的制造工厂，并租赁附近港口码头用于罐区建设，布局海外基地有利于规避贸易壁垒及应对关税战等不利因素 [9] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为11亿元、17亿元、23亿元，对应A股市盈率（PE）分别为26倍、17倍、13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [9] 公司研究：桐昆股份 - 2025年前三季度实现营业收入674亿元，同比下降11%，归母净利润15.5亿元，同比增长54%，其中第三季度营收232亿元，同比下降16.5%，环比下降6%，归母净利润4.5亿元，同比增长872%，环比下降7%，营收同比下滑主因POY、FDY、DTY市场价格同比下滑，净利润同比上升主因对联营企业和合营企业的投资收益约3.3亿元（基本为浙石化投资收益） [10] - 桐昆股份为全球最大的涤纶长丝生产企业，截至2025年上半年，拥有PTA产能1020万吨/年，涤纶长丝产能1350万吨/年，2025年10月宣布建设120万吨/年绿色差别化纤维建设项目，分两期推进 [11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为20亿元、35亿元、40亿元，对应A股市盈率（PE）分别为21倍、12倍、10倍，首次覆盖给予“买入”评级 [11] 公司研究：瑞博生物 - 公司是中国小核酸领域龙头企业，拥有自主知识产权的GalNac递送技术平台RiboGalSTAR™，已与勃林格殷格翰建立战略合作，有望获得最高23.6亿欧元的里程碑付款，并拥有RiboOncoSTAR™和RiboPepSTAR™两大肝外技术平台 [12] - 核心潜力首创新药（FIC）FXI siRNA针对血栓性疾病，已进入治疗冠状动脉疾病的2a期临床试验，预计年内开展2b期临床试验，根据1期临床数据产品展现出优异抗凝效果和安全性，判断其峰值潜力达百亿美元规模，2026年全球血栓性疾病影响约2670万人，抗血栓药物市场约700亿美元 [12] - 公司管线布局兼具广度与进度：APOC3 siRNA针对高甘油三酯血症（2026年全球患者约8.6亿人）已启动欧盟2期临床，进度位居全球前二；PCSK9 siRNA针对高胆固醇血症（2026年全球患者约940万人）在大中华区的独家权利已授权给齐鲁制药；HBV siRNA针对乙肝病毒（2026年全球感染者约2.8亿人）已进入2期全球多区域临床试验；多款IgAN（2026年全球患者约980万人）相关管线即将进入临床 [12] - 采用自由现金流折现法对公司估值，目标价为114.6元人民币/128.3元港币，对比当前股价86.8港元仍有约50%上行空间，首次覆盖给予“买入”评级 [12][13] 可转债研究：联瑞转债 - 联瑞转债总发行规模为6.95亿元，预计上市首日价格在122.56元至136.31元之间，纯债价值为98.11元，到期收益率（YTM）为2.21%，转换平价为99.5元，平价溢价率为0.51% [6][27] - 公司2024年实现营业收入9.60亿元，同比增长34.94%，归母净利润2.51亿元，同比增长44.47%，2020年至2024年营收复合增速为24.15%，归母净利润复合增速为22.70% [27][29]