报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 数据中心已成为电力设备行业核心增量应用场景，其发展趋势直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [2][5] - 为精准把握数据中心供配电设备需求的拐点与强度，需引入AI行业多维度指标构建前瞻性判断体系，具体从需求端、供应链端、AI应用端三方面构建指标体系 [2][5] - AI数据中心建设推动固态变压器需求增长，推荐及建议关注相关电力设备公司 [2] 需求端：资本开支情况 - 海外云厂商资本开支延续高增态势：2025年第三季度，海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [2][7] - 亚马逊：资本开支342.28亿美元，环比增长9%，资金重点投向AWS AI及自研芯片 [7][11] - 谷歌：资本开支239.53亿美元，近90%投向技术基础设施，其中服务器采购约占60% [7][11] - 甲骨文：资本开支58.62亿美元，环比大增47.66% [7] - 脸书：资本开支188.29亿美元，几乎全部用于服务器、数据中心与网络基础设施扩建 [8][11] - 微软：资本开支167.45亿美元，AI算力投入是核心驱动力 [8] - 海外云厂商未来资本开支指引积极： - 亚马逊：2025年全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升 [11] - 谷歌：将2025年全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并明确表示2026年将显著增加 [11] - META：将2025年全年资本开支指引区间上修至700-720亿美元，并明确2026年资本开支美元增幅将显著高于2025年 [11] - 甲骨文：2026财年资本开支预算锁定在约350亿美元，较前期预测大幅上修 [11] - 微软：未来两年内计划将数据中心总规模扩大约一倍 [11] - 国内云厂商资本开支短期放缓： - 阿里巴巴：2025年第三季度资本开支315亿元，同比增长80.10%，但环比下降18.55% [2][12] - 腾讯：2025年第三季度资本开支130亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05%，并下调全年指引 [2][12] - 国内云厂商未来资本开支指引： - 阿里巴巴：重申三年3800亿元的投资框架，截至2025年9月末过去四个季度已落地约1200亿元，剩余可动用额度约2600亿元，2026财年起进入投资高峰 [12][13] - 腾讯：预计2025全年资本开支会低于年初指引，但仍高于2024年，短期下滑主要受供应链影响 [12][13] - 海外数据中心建设投资规模：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达414亿美元，同比增长25.72%，但较2024年同期80%以上的增速有所回落 [14] 供应链端：关键节点数据 - 英伟达营收保持高速增长：2025年第三季度，英伟达总营收570.06亿美元，其中数据中心产品营业收入达512.15亿美元，创历史峰值，环比增长24.62%，同比增长66.44%，占总营收比重超89% [2][19] - 台积电营收创同期新高：2025年12月营收为3350.03亿新台币，同比增长20.4%，环比下滑2.5%，创历年同期新高；2025年全年台积电营收3.8万亿新台币，同比增长31.6% [2][24] - 核心组件价格反映旺盛需求： - CPU价格指数：2025年11月为99.04，较10月的98.20小幅回升 [27] - DRAM现货价：自2025年10月27日的17.25美元涨至2026年1月9日的59.75美元，涨幅超246% [2][27] AI应用端：发展情况 - 大模型持续迭代更新：例如，阿里于2026年1月6日发布qwen3-asr-flash模型，MiniMax于2025年12月23日发布针对编码等能力优化的MiniMax-M2.1模型 [31] - AI调用量短期波动：2026年1月5日-1月12日，OpenRouter平台Token调用量为5.39T，环比下降16.17% [2][33] - AI应用厂商市占率：同期，Google以23.30%的市占率居首，Anthropic、xAi、Deepseek紧随其后 [35] - 主流AI应用访问量：2025年12月，ChatGPT网页端访问量最高，达57亿次，但月环比下降5.59%；Gemini访问量达17.9亿次，月环比增长28.38% [43] - AI应用月活用户高速增长：2025年12月，xMate月活跃用户环比增速高达4408.66%，Music AI月活环比增速达1607.24% [44] - 大模型推理价格持续下降：2025年第三季度，随着新模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型Tokens价格下降超50% [2][45] 行业背景与投资建议 - 行业背景：2024年全球数据中心新增装机量约14GW，且单机柜功率密度大幅提升，对电力供给的稳定性、能效性提出更高要求，推动电力设备应用规模扩张与技术迭代加速 [5] - 投资建议：AIDC建设推动固态变压器需求增长，推荐阳光电源，建议关注科华数据、科士达、科陆电子、麦格米特、金盘科技、四方股份 [2]