报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日新发行的POHANG 31 - 36s/SKBTAM 29较参考价收紧3 - 5个基点，新发行的CSILTD Float 31较参考价在SOFR + 60的基础上扩大1个基点，中国投资级信用债整体表现坚挺，各期限普遍收紧1 - 3个基点 [2] - 今日亚洲固定利率投资级信用债较昨日收紧1 - 4个基点，部分债券价格有涨有跌，如VLLPM 29下跌0.7点，PMBROV 30回升0.5点等 [3] - 新发行的SUNHKC 29的公允价值预计为6%左右，而初始价格指引为6.75% [3][7] - 越秀房地产投资信托基金正就美元/人民币债券向投资者进行意向征集，以对4亿美元的YXREIT 2.65 02/02/26债券进行再融资 [3][17] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 昨日新发行的POHANG 31 - 36s/SKBTAM 29因中国境内账户买入较参考价收紧3 - 5个基点，新CSILTD Float 31较参考价在SOFR + 60基础上扩大1个基点，现有CSILTD曲线有美国卖出流 [2] - 中国投资级信用债整体表现坚挺，各期限普遍收紧1 - 3个基点，对有风险的债券名称有强劲的买入兴趣，特别是FRESHK/ZHOSHK [2] - EHICAR 26 - 27下跌0.5点，NWDEVL/VDNWDL组合上涨0.4 - 2.3点，SUNHKC 5 09/07/26上涨0.1点，新鸿基宣布新3年期美元债券初始价格指引为6.75%，并对3.50057亿美元的SUNHKC 26按面值发起要约收购 [2] - WESCHI 26 - 28/DALWAN 28持平至上涨0.2点，LASUDE 26上涨0.5点 [2] - 中国房地产方面，VNKRLE 27 - 29下跌0.2点，万科提议修订境内债券22VankeMTN004的条款，包括抵押质押和将宽限期从2025年1月28日延长至2025年4月29日 [2] - FUTLAN 28/FTLNHD 26 - 27下跌0.2点至上涨0.2点 [2] - 日本市场，SUMIBK/MUFG 5年期浮息票据因中国账户强劲需求收紧1 - 3个基点，TACHEM 35收紧1个基点 [2] - 东南亚市场，BBLTB高级债券曲线有双向资金流动，次级债券收紧1 - 2个基点，UOBSP 31s/KBANK 31也收紧1 - 2个基点，GARUDA 31s飙升2.0点，TOPTB 6.1永续债上涨0.1点，IHFLIN 26 - 30s/INDYIJ 29s/VEDLN 28 - 33s上涨0.1 - 0.3点 [2] - 中东市场，FABUH 31s有大宗交易，但收盘持平 [2] - 澳大利亚市场，CRNAU 29/PMBROV 30下跌0.5点 [2] 今日市场表现 - 今日亚洲固定利率投资级信用债较昨日收紧1 - 4个基点，VLLPM 29下跌0.7点，ACPM 4.85永续债下跌0.4点，PMBROV 30回升0.5点，FAEACO 12.814永续债上涨0.4点 [3] - 新发行的SUNHKC 29的公允价值预计为6%左右，而初始价格指引为6.75% [3][7] - 媒体报道越秀房地产投资信托基金正就美元/人民币债券向投资者进行意向征集，以对4亿美元的YXREIT 2.65 02/02/26债券进行再融资，该债券今日早盘持平 [3][17] 表现最佳与最差债券 | 表现最佳债券 | 价格 | 变化 | 表现最差债券 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | NWDEVL 8 5/8 02/08/28 | 93.4 | 2.3 | CRNAU 9 1/4 10/01/29 | 93.1 | -0.5 | | GARUDA 6 1/2 12/28/31 | 91.2 | 2.0 | ARAMCO 3 1/4 11/24/50 | 65.5 | -0.5 | | NWDEVL 4 1/8 07/18/29 | 77.4 | 1.6 | PMBROV 11 1/2 02/18/30 | 98.0 | -0.5 | | NWDEVL 4 1/2 05/19/30 | 74.9 | 1.3 | EHICAR 12 09/26/27 | 63.8 | -0.5 | | NWDEVL 5 1/4 PERP | 57.6 | 1.2 | EHICAR 7 09/21/26 | 77.4 | -0.5 | [4] 宏观新闻回顾 - 周三标准普尔指数下跌0.19%，道琼斯指数下跌0.80%，纳斯达克指数下跌0.10% [6] - 美国有条件批准英伟达H200芯片出口至中国 [6] - 周三美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.53%/3.75%/4.18%/4.83% [6] 分析员市场观点 - 新鸿基拟发行3年期美元高级无抵押债券（未评级），发行人将是一家全资特殊目的实体，债券将由新鸿基担保，新SUNHKC 29的公允价值预计为6%左右，而初始价格指引为6.75% [7] - 新发行债券的所得款项将用于对SUNHKC 5 09/07/26进行同步要约收购以及一般营运资金，要约收购价格为面值，新鸿基将接受所有要约金额，可能优先向要约收购债券的持有人分配新债券，要约收购的结算取决于新债券发行的成功结算 [8] - 新鸿基由协联集团有限公司持股74.6%，最终由李氏信托持有，是一个多元化另类投资平台，业务包括信贷、投资管理和基金管理，2025年上半年总收入为28亿港元，较2024年上半年增长43.5%，信贷和基金管理业务贡献约62%的总收入，投资管理业务占其余大部分，约91%的收入来自香港，其余来自中国内地 [9] - 2025年上半年税前利润从2024年上半年的3.07亿港元增至11亿港元，净资产收益率从2024年上半年的0.7%升至2025年上半年的8.2%，这些改善得益于投资管理业务，该业务从2024年上半年的税前亏损1.48亿港元转为2025年上半年的税前利润7.86亿港元，此外，杠杆指标因盈利能力提高而改善，净负债率从2024年12月的31.2%降至2025年6月的29.6%，利息覆盖率从1.9倍增至4.1倍，截至2025年6月，新鸿基现金为45亿港元，总债务为110亿港元，其中约52%在一年内到期 [10] 债券信息 | 证券名称 | ISIN | 未偿还金额（百万美元） | 价格 | 到期收益率 | 支付排名 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SUNHKC 5 09/07/26 | XS2377388702 | 350.057 | 99.5 | 5.8% | 高级无抵押 | 未评级 | | IHFLIN 7.5 10/16/30 | XS3205989232 | 450 | 99.3 | 7.7% | 第一留置权 | -/B+/- | | MTCTB 7.55 07/21/30 | XS3113144912 | 350 | 103.2 | 6.7% | 高级无抵押 | -/BB-/BB | | MUTHIN 6.375 04/23/29 | US62828M2D24 | 650 | 102.1 | 5.7% | 第一留置权 | -/BB+/BB+ | [11][13] 要约收购摘要 | 证券名称 | SUNHKC 5 09/07/26 | | --- | --- | | ISIN | XS2377388702 | | 未偿还金额（百万美元） | 350.057 | | 要约收购价格 | 100 | | 要约收购金额 | 全部 | | 截止日期 | 2026年1月20日下午4点 | | 要约收购结算日期 | 2026年1月23日 | [13] 离岸亚洲新发行债券（已定价） 今日无离岸亚洲新发行债券定价 [14] 离岸亚洲新发行债券（管道） | 发行人/担保人 | 规模（百万美元） | 期限 | 票面利率 | 定价 | 发行评级（M/S/F） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 澳新银行新西兰（国际）伦敦分行 | - | 3年/5年 | 3年：SOFR等效/5年：SOFR + 105 | - | A1/AA - /A+ | | 新鸿基 | - | 3年 | 6.75% | - | 未评级 | [15] 新闻和市场动态 - 昨日境内一级市场发行112只信用债，金额为1070亿元，本月至今发行645只信用债，总金额为5170亿元，同比下降20.3% [16] - 百康公司415亿印度卢比的合格机构配售吸引了4倍的需求，主要来自当地共同基金 [16] - CAS决定在要约收购中接受5.80629亿美元的CASHLD 4永续债，1.32371亿美元将继续流通 [16] - 皮拉马尔金融从国际金融公司和亚洲开发银行筹集了3.5亿美元 [16] - 新濠国际决定在要约收购中接受1.70115亿美元的SJMHOL 4.5 01/27/2026债券，3.299亿美元将继续流通 [16] - 万科提议修订境内债券条款，以抵押、延长宽限期等方式对境内债券进行展期，将宽限期从2025年1月28日延长至2025年4月29日 [16] - 越秀房地产投资信托基金正就美元/人民币债券向投资者进行意向征集，以对4亿美元的YXREIT 2.65 02/02/26债券进行再融资 [17]