行业投资评级 - 看好即时配送行业 [1] 核心观点 - 即时零售向更多品类发展，物流侧规模效应有望进一步凸显 [1] - 阿里闪购战略升级成为即时配送需求核心增量，反垄断监管有望驱动品类从餐饮、茶饮向更高客单价品类发展，给物流侧带来更多增长空间 [2] - 即时配送或引发品牌、商家新一轮“军备竞赛”，看好物流端正向循环 [2] - 平台竞争利好第三方物流服务商，顺丰同城作为独立第三方价值显著，受益外卖大战单量外溢，业务增长与盈利预期向好 [2] - 重点推荐盈利不断兑现、第三方价值显著的顺丰同城，关注闪送 [2] 行业趋势与驱动因素 - 阿里集团对于淘宝闪购2026年投入战略明朗，战略重心全面转向“争夺绝对第一”，预计将为即时配送行业注入强劲需求动力 [2] - 反垄断监管下即时配送全品类有望良性增长，高频补贴已成功培养用户消费习惯，其投入力度的加大将直接拉动即时配送订单量规模增长 [2] - 补贴向百货品类进一步铺开，即时配送已成为商家不可忽视的重要渠道，甚至对一些原本依赖高时效、渠道触达密度的商业模式产生较大颠覆性影响 [2] - 除平台侧补贴外，品牌商家主动发力有望带来新一轮增量，驱动物流侧规模效应加速释放，形成正向循环 [2] 重点公司分析 - 顺丰同城作为中立第三方平台，受益于平台竞争，承接来自抖音、美团、淘宝闪购、京东秒送及商家自有平台的单量均实现显著增长 [2] - “双十一”期间，顺丰同城日均同城配送单量同比去年增超50% [2] - 从品类看，餐饮订单持续强劲增长，其中饮品单量同比增超160%，快餐单量同比增超110%，商超百货、美妆珠宝等非餐品类单量同比高双位数增长 [2] - 顺丰同城2026年外卖业务的增长与盈利预期仍然向好 [2] - 根据估值表，顺丰同城（9699.HK）2026年1月13日收盘价为11.60港元，总市值为106亿港元 [3] - 报告预测顺丰同城2025年归母净利润为5.01亿元人民币，2026年为9.20亿元人民币，2027年为3.02亿元人民币 [3] - 报告预测顺丰同城2025年市盈率（PE）为32倍，2026年为19倍，2027年为10倍 [3]