报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期锡价上涨有迹可循，后续价格仍能上涨，40万已至第一目标位，预期下一目标位45万元/吨附近，存在连续大幅上涨风险 [2] 相关目录总结 锡价情况 - 锡近日价格爆发，昨夜突破历史新高，冲破2022年达到的395000元/吨的高点，来到40万元/吨上方，今日开盘后继续强势拉升，以8%的涨幅触及涨停 [2] 锡价上涨原因 - 锡供给持续偏紧，缅甸复产迟迟未能上量，印尼因配额问题年初出口清淡，同时刚果金等非洲地区受到叛军冲突影响存在减产预期 [2] - 国内锡矿及锡锭隐形库存均相对干涸，即便价格已经来到历史高点，但库存累库不及预期，甚至出现去库情况，仍处于历史中游的库存水平 [2] - 锡高价对下游传导相对比较顺利，锡在终端应用上较为零散，使得终端对价格上涨并不敏感，令锡天然上方制约压力较轻 [2] 投资建议 - 场内期权在期货市场涨停缺乏流动性的情况下，可考虑买入看涨期权尝试做多对冲风险，但要注意期权波动率溢价较高，需控制执行价+权利金的买入成本还有上升空间的前提下尝试做多 [3] - 场外期权对于有多头持仓且计划逐步减仓的客户，可以考虑布局一部分周期较短、区间较宽的凤凰累沽期权，借助高波动环境冲高时减仓，震荡时增收 [4]