报告行业投资评级 - 谨慎偏多 [5] 报告的核心观点 - 当下螺纹需求季节性走弱，后续关注冬储情绪回暖拉动需求，产量延续回升但同比处于相对低位，反内卷政策对产能有收缩预期提供下方支撑，库存开始累库但处于相对低位压力不大，1月进入累库周期，后续关注累库情况，成本端原料偏强，房地产需求延续下行周期增量需求有限限制上方空间，但基建需求或存一定韧性，短期关注10日均线附近支撑，维持谨慎偏多思路，逢低买入相对安全 [5] 市场行情回顾 - 螺纹钢主力合约周三持仓量增仓3518手，成交量缩量为764719手，全天震荡整理，短期重新站上5日、10日、20日均线，最低3152，最高3175，收于3162元/吨，上涨1元/吨，涨幅0.03% [1] - 主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 期货贴水现货138元/吨，基差较大有一定支撑，盘面冬储有一定性价比 [1] 基本面数据 供需与库存情况 - 供应端截至1月8日当周，螺纹钢产量环比上升2.82万吨至191.04万吨，连续四周回升，公历同比下降8.37万吨，247家钢厂高炉开工率79.31%，环比增加0.37个百分点，同比增加2.13个百分点，高炉炼铁产能利用率86.04%，环比增加0.78个百分点，同比增加1.80个百分点，钢厂盈利率37.66%，环比减少0.44个百分点，同比减少12.99个百分点，日均铁水产量229.5万吨，环比增加2.07万吨，本周产量延续回升但相比近几年仍然偏低 [2] - 需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至1月8日当周，表观消费量周环比下降25.48万吨至174.96万吨，年同比下降15.09万吨，北方施工停滞，南方工期收尾，表需连续三周下降，后续关注冬储需求启动 [2] - 库存端截止1月8日当周，总库存周环比上升16.08万吨至438.11万吨，连续9周去化之后开始累库，其中社会库存290.18万吨，周环比上升7.52万吨，处于近几年低位，钢厂库存147.93万吨，上升8.56万吨，社库累库说明下游需求偏弱，接下来关注累库情况 [3][4] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房等，美联储12月降息25基点符合预期，宏观预期稳中偏好 [4] - 十五五规划建议为钢铁行业指明“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开，宏观增量需求相对有限，但宽松周期起到支撑，需求上限决定压力 [4] 驱动因素分析 偏多因素 - 库存近三年低位，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [5] 偏空因素 - 春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求持续下行，出口受限，经济复苏乏力 [5]