投资评级与核心观点 - 报告引述中信里昂研究观点，认为药明康德2025年四季度盈利超预期，并指出2026年盈利兑现将成为股价主要驱动力 [4][5][8] - 报告未明确给出独立的投资评级，但其内容与中信里昂研究的观点保持一致 [5] 2025年四季度及全年业绩表现 - 2025年四季度收入同比增长9%，调整后非国际财务报告准则净利润增长36%，收入及盈利分别较市场一致预期高出2%和3% [5] - 2025年全年收入同比增长15.8%至455亿元人民币，较公司先前指引高出3-4%，较彭博一致预期高出2% [8] - 2025年全年调整后非国际财务报告准则净利润增长41.3%至150亿元人民币，较市场预期高出3% [8] 业务优势与增长驱动力 - 业绩超预期得益于公司强大的CRDMO一体化业务模式、强劲的WuXi TIDES业务增长，以及中国在全球小分子供应链中的竞争力 [5] - 尽管面临地缘政治逆风，公司2025年前九个月订单量同比增长41%，高于全球约14%的同比增速，且在手订单增速在2026年有望继续超越全球同业 [8] - 公司在2023-2025财年期间持续实现高于全球同业的ROE，显示其在全球医药外包市场具备长期稳固的护城河 [8] - 潜在上行空间可能来自：1）剥离低利润率临床CRO业务带来的利润率扩张；2）2026年订单增速加快 [8] 公司业务与财务概况 - 公司为全球化企业，业务遍及亚洲、欧洲和北美，通过五大核心业务为全球医药健康行业提供覆盖研发周期的全方位服务 [9] - 按产品分类，化学业务收入占比72.3%，测试业务占比16.2%，生物学业务占比6.3%，高端治疗CTDMO占比3.2% [10] - 按地区分类，亚洲收入占比36.5%，欧洲占比27.3%，美洲占比27.5%，中东及非洲占比8.7% [10] - 截至2026年1月12日，公司股价为110.8港元，市值为423.90亿美元，路孚特市场共识目标价为131.35港元 [13] - 主要股东为李革博士及其他创始人（持股20.55%）和淡马锡（持股3.11%） [13] 行业比较与催化因素 - 报告将药明康德与同业进行了比较，列举了凯莱英、药明生物、康龙化成的市值、股价及未来财年预测的市盈率、市净率、股息收益率和股本回报率等数据 [14] - 报告指出，地缘政治事件进展优于预期和/或全球生物科技融资复苏超预期可能成为公司股价的催化因素 [6]