报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 2026年首批规模625亿元的超长期特别国债资金提前下达，用于支持消费品以旧换新工作，政策补贴聚焦冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大品类，对满足一级能效或水效标准的产品按销售价格的15%给予补贴，单件补贴上限1500元[6] - 2025年以旧换新相关商品实现销售额超2.6万亿元，累计惠及消费者超3.6亿人次，其中家电以旧换新量超1.29亿件[6] - 2026年空调行业面临显著成本压力，2025年LME铜价年度涨幅超40%，预计2026年上半年铜价或攀升至12750美元/吨，全年维持高位[6] - 空调龙头企业宣布提价，行业价格战引发集体反思，低价竞争制约企业研发升级，2026年行业洗牌将提速[6] - 投资建议关注具备技术储备与供应链掌控力的白电企业，如美的集团、格力电器、海信家电，同时关注黑电出口及清洁电器领域的相关上市公司[6] 政策分析 - 2026年补贴方案呈现边界收缩、标准升级的特征，家电领域聚焦六大品类，且仅对一级能效产品进行补贴，取消了二级能效产品准入资格[6] 行业数据与趋势 - 近十二个月行业绝对收益为12.62%，相对沪深300指数的相对收益为-12.35%[3] - 2025年以旧换新政策拉动家电内需增长，相关销售额超2.6万亿元[4][6] - 空调核心原材料铜价大幅上涨，成本压力直接挤压企业盈利空间，并传导至终端产品价格[6] 投资建议与关注公司 - 建议关注白电上市公司：美的集团、格力电器、海信家电[6] - 建议关注黑电出口上市公司：TCL电子、海信视像[6] - 建议关注清洁电器上市公司：石头科技、科沃斯[6]