报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [6] 报告核心观点 - 迅销公司FY2026Q1业绩超预期，营收与归母净利润均实现双位数增长，且大中华区营收增速由负转正，成为关键亮点 [2][4] - 优衣库海外市场（尤其北美及欧洲）延续高增长，是驱动整体业绩的主要动力 [2][4][10] - 公司上调了全财年业绩指引，显示出对未来增长的信心 [10] 业绩表现与市场预期 - FY2026Q1（2025年9月1日至11月30日），迅销公司实现营收10,277亿日元，同比增长15%；归母净利润1,474亿日元，同比增长12% [2][4] - 彭博一致预期收入为9,902亿日元，归母净利润为1,301亿日元，公司实际业绩双双超预期 [2][4] - 全球经营溢利率达到21%，较去年同期显著提升 [12] 分地区业务表现 - 日本地区：营收同比增长12%，环比提速（FY2025Q4为+7%），同店增长11%，主要受秋冬季核心产品热销及海外游客消费拉动 [10] - 大中华区：营收同比增长7%，增速由负转正（FY2025Q4为-10%），利润录得双位数增幅，得益于天气转冷、与京东合作落地以及运营效率优化 [10] - 亚洲其他及大洋洲地区：营收同比增长22%，环比显著提速（FY2025Q4为+10%），韩国、东南亚、印度及澳洲市场同店均实现双位数增长 [10] - 北美及欧洲地区：营收同比增长33%，延续高增态势（FY2025Q4为+27%），品牌营销活动与秋冬产品热销推动同店双位数增长 [10] 品牌与业务线表现 - 优衣库海外业务：营收同比增长20%，占总营收比重提升至59%，经营溢利率达19.6% [12] - GU品牌：营收同比微增1%，经营溢利率为12.8% [12] - 全球品牌事业部：营收同比下滑8%，经营溢利率为5.7% [12] 财务与运营指标 - 毛利率：FY2026Q1为55.2%，同比提升0.7个百分点 [12] - 库存状况：期末库存为5,461亿日元，同比增长6%，日本本土因备货导致库存增加，大中华区库存规模下降，整体处于去化进程中 [10][12] 未来业绩指引 - 预计FY2026全年营收将达到38,000亿日元，同比增长11.7%（此前指引为37,500亿日元）；预计归母净利润为4,500亿日元，同比增长3.9%（此前指引为4,350亿日元） [10] - 分地区展望： - 日本市场：预计全财年收入利润正增长，同店增长约4% [10] - 大中华区：预计全财年收入利润正增长，中国大陆市场第二季度收入可能小幅下滑，但上半年整体为正增长，下半年延续增长 [10] - 北美、欧洲及韩国市场：预计全财年收入利润均取得两位数增长 [10] - GU品牌：预计全财年营收加速增长 [10] - 全球品牌事业部：预计营收略增 [10]