报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年原油油轮市场表现偏强但近期回调，2026年或震荡偏强 [1][2][3] - 预计2026年海运需求略好于2025年且供应偏紧，市场短期回调后3月或转强 [31][32][51] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025年9月起原油航运市场强势，日租金最高14.13万美元/天，近期回调；中东 - 远东TD3C航线VLCC日租金均值57491美元/天，同比增64.7%；1月初VLCC跌36.5%，苏伊士型、阿芙拉型转跌 [9][34] 需求端 - 2026年海运需求或略好于2025年，全球原油海运量进入高位平台期，2025年达21.70亿吨，同比涨4.2% [12][37] - 2025年南美原油海运发运量增速6.1%，北美、非洲增量不突出，中国进口需求下半年抬升 [12][37] - 2025年前11月委内瑞拉原油产量93.3万桶/日，出口量均值约75万桶/日；2025年四季度起美国加强对其油品出口制裁 [13][37] 供应端 运力规模增速偏低，船队老化现象严重 - 2025年全球原油油轮船队规模增速0.7%，VLCC平均船龄13.29年 [14][38] - 全球有909条VLCC船，规模2.8亿载重吨，手持订单156艘，占比17.2%，短期交付有限 [14][38] - 船龄超15年运力占比约1/3，后续平均船龄将增加，降低周转效率 [14][38] 受制裁油轮规模抬升，浮舱运力整体增加 - 2025年欧美加强对运输特定油品船舶制裁，受制裁油轮船队规模近20%，截至2025年12月15日有1746艘船舶被列入清单 [18][40] - 10月以来全球油轮浮舱规模先升后降，1月初再度上行，远东地区浮舱规模偏高，对市场支撑转弱 [19][40] - 委内瑞拉部分油品以浮舱形式存在，若2026年油价回落，更多油轮用于储油或带动运价上行 [20][42] 船舶航速较高，关注后续运河通行量是否反弹 - 四季度以来船队航速提升，12月VLCC航速均值11.86节，阿芙拉型航速均值10.82节，近期航速小幅回落 [23][45] - 2025年巴拿马运河油轮通行量均值85艘、892万载重吨，基本恢复到2023年水平；苏伊士运河原油油轮通行量1950艘，较2024和2023年分别跌9.7%和35.1%；若2026年部分油轮重返苏伊士运河，或带动运价回调并降低海运周转量 [24][45] 委内瑞拉事件 委内瑞拉原油出口主要依靠VLCC，承运船队规模达120艘 - 委内瑞拉国家石油公司是主要出口实体，出口集中在北部和东部港口 [46] - 2025年承运油轮船队120艘，被制裁57艘，未被制裁63艘，分别占全球VLCC、苏伊士型、阿芙拉型和巴拿马型的6.3%、1.0%、2.0%和2.6%，VLCC是主流船型 [26][46] 事件影响：短期利空油运市场，但后续浮舱和运量恢复仍有不确定性 - 短期委内瑞拉出口量下行，长航线运量降低，进口主体或从其他地区替代，平均运距下调 [30][49] - 因船队被制裁因素仍在，油轮航运市场供给偏紧局面未变，风险溢价和船队偏紧支撑市场基本面 [30][49] 后续展望 - 预计2026年全球原油海运需求增速1 - 2%，市场短期回调，需观察委内瑞拉出口变化，国内进口动力放缓，现货货盘减少 [31][50] - 供给端偏紧格局难改，受制裁船队和浮舱库存抬升，乌克兰打击俄罗斯油轮，船队规模增长放缓、老化；即便俄乌冲突解决，贸易格局难恢复；关注油价回落带动的储油需求 [32][50] - 2026年原油油轮航运市场近期回调后，3月起或维持偏强运行 [33][51]