报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观资讯、各期货品种分析，提供投资策略与市场走势判断，助投资者把握市场动态与潜在机会风险 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 沪深北交易所提高融资保证金比例，从 80%提至 100%，降低杠杆促市场稳定[9] - 居民换房退个税政策续期至 2027 年底，出售住房再购可退个税[9] - 2026 年有望迎 IPO 超级周期，OpenAI、Anthropic、SpaceX 筹备上市[10] - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元，同比增 3.8%，12 月稀土出口同比增 32%[10] - 央行 1 月 15 日开展 9000 亿元 6 月期买断式逆回购，加量续作 3000 亿[11] - 三部门规范新能源汽车产业竞争秩序，抵制无序“价格战”[11] - 美国对部分进口半导体等加征 25%关税，特斯拉调整 FSD 购买方案[11] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济活动改善，消费者支出增长[12] - 美国警告公民离伊，伊朗处于最高战备，美部分人员撤离中东基地[12] - 美联储官员表态，通胀回落或降息，本月末货币政策会议或维持利率不变[12] - 美国 11 月 PPI、核心 PPI 同比涨 3%，零售销售环比增 0.6%[12][13] - 2025 年韩国半导体出口额 1734.8 亿美元，同比增 22.1%[13] - 欧佩克维持 2026 年石油需求增长预测，首公布 2027 年预测[14] 宏观金融 股指期货 - 短线关注量价，可考虑止盈操作。1 月 14 日 A 股冲高回落，沪指午后跳水，若未放量反包或进入调整[16] 国债期货 - 维持做平收益率曲线策略。资金面收敛转松，货币政策收敛，降息预期回落，资金中枢上移[17] 黑色 螺矿 - 政策上需求端利好无新政策，供给端生产干扰可能性低。基本面钢材边际走弱，需求有淡季压力，下游需求除短期季节性回落无大矛盾，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，库存累库，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡，盘面估值与长流程成本相当[19] - 铁矿石海外发运减量但到港累库，部分中低品粉矿供应紧张，需求端钢厂生产积极性尚可，价格有支撑，绝对价格估值高。钢矿短期内预计震荡整理，现货市场成交一般偏弱，价格波动小[20] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储进度、铁水产量变化。煤炭供给有扰动，焦煤期价反弹，近期煤矿产量小幅增加，蒙煤通关高位，矿山精煤库存和下游焦企焦煤库存增加，焦炭四轮提降落地，焦企开工略降，钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑稳定。受冬储预期影响有阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间或有限[22] 纯碱玻璃 - 盘面价格随整体氛围震荡。纯碱观望，供应端回归高位，关注新产能投放进度，盘面走强时上游期现套保订单放量，出货压力缓解，关注龙头企业供应稳定性及成本端支撑预期变化；玻璃多头持有，盘面强势时上游承接期现订单移库，低价区有部分待发支撑，其他区域出货分化，关注产线冷修预期落实情况，若减产执行顺畅，供需格局有望改善[23] 有色和新材料 沪锌 - 截至 1 月 12 日，SMM 七地锌锭库存减少，广东去库，上海库存增加。操作上建议观望，激进者可逢高布空。14 日夜盘沪锌震荡走高，外盘拉动内盘，国内库存止增支撑价格，现货市场下游畏高，成交不畅，升水走跌[25][26] 沪铅 - 截至 1 月 12 日，SMM 铅锭五地社会库存增加，沪铅呈偏强震荡，铅消费偏弱，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存上升，期现价差扩大促使持货商交仓，预计交割前库存仍有上升空间。操作上建议观望。14 日夜盘沪铅价格反弹，交割结束后，预计现货市场铅锭流通量增加，后续铅锭供应压力凸显，铅价上行空间受压制，需警惕回落风险。2026 年再生铅长单谈判格局复杂，长单比例收窄，贴水幅度创新低[27][28] 碳酸锂 - 电池抢出口预期下，需求增速好于中性预期，市场情绪高涨，碳酸锂向下驱动有限，短期高位震荡。电池出口退税减少政策使一季度淡季不淡，电池产量延续旺季表现，碳酸锂累库难持续，将转为去库，2026 年底出口退税取消前，抢出口需求或加速供需格局转变。需警惕获利了结及风险管控带来的大幅波动风险[29] 工业硅多晶硅 - 工业硅盘面预计震荡，暂无上涨驱动，上边际承压，可逢高做空或卖出虚值看涨期权。下游需求有阶段性政策驱动抢出口支撑，但缺少持续上涨驱动，对于多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在，持货方套保意愿偏强，成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，后续或转向多晶硅减产预期博弈，高供应弹性下供需矛盾转向压力大，政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策，或驱动一季度抢出口，淡季需求有改善预期[30] - 多晶硅盘面偏弱震荡，等待 1 月 20 号整改措施指引，谨慎持仓。13 日多晶硅期货减仓，因严限仓监管，虽组件抢出口给出需求端乐观预期，厂家报价维稳，但盘面缺少产业多头，场内存量资金博弈为主。反内卷政策大方向不变，但现实或逐步纠偏，挤出远期资金成本溢价后，关注硅料自律新变化，若硅料能耗标准严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4%，1 月 20 日前下游观望情绪浓厚，处于政策和产业博弈真空期[30][31] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉短线整理，短线交易为主。隔夜 ICE 美棉稳定，受 USDA 1 月供需报告利多，但需求不畅制约棉价，国内郑棉盘整，有成本支撑和政策面利多。USDA 报告显示全球棉花产量和期末库存预估调减，美国棉花产量和期末库存也调减，但周度出口报告显示棉花出口周环比下降，咨询机构调降巴西棉花产量预估，巴西 1 月前两周棉花出口日均同比增加 20%。国内棉花商业和港口库存累积，下游需求差异大，纺织企业工业库存低，采购信心不足，需关注春节前补库预期和开工下滑影响，同时关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调或令棉花供给下降，提振长期棉价[32][33] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节，郑糖震荡整理，建议低位区间短线交易。隔夜 ICE 原糖承压，国内郑糖受全面开机供给压力和春节备货需求及成本支撑影响。全球食糖过剩压力仍在，多家机构预计 2025/26 年度供应过剩，巴西中南部 12 月上半月糖产量同比减少 28.8%，印度 2025/26 榨季预计净糖产量增加，已签署出口合同 18 万吨，泰国生产推进，产量可能不及预期，甘蔗价格下调或使种植被木薯替代，巴西 1 月前两周出口糖日均增加 32%。国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，但春节需求备货启动，国产糖现货和期货价格略低于成本，配额外进口加工糖盘面利润已盈利[34][35][36] 鸡蛋 - 当前蛋鸡在产存栏仍较高，随着后期鸡蛋备货力度减弱，消费摆动向下，鸡蛋现货有转弱预期，02 和 03 合约为春节后淡季合约，预计上方空间有限，但需警惕本次蛋价上涨是因供给端存栏有效减少和冷库蛋减少所致。昨日鸡蛋期货走势偏弱，受节后淡季预期压制，现货继续上涨，蛋鸡养殖利润转入盈利，鸡蛋进入季节性上涨阶段，在产存栏高位下滑，春节前备货开启，食品厂拿货增加，内销好转，产业囤货带动消费增加，短期蛋价或维持偏强态势，但需关注后市现货上涨幅度[37] 苹果 - 盘面或偏强运行。近期苹果出库同比略降，销区市场走货稳定，价格同比偏高，期货大幅走强。山东和西部产区出库价格有差异，部分产区质量偏差货源价格走弱，好货价格坚挺。当前苹果市场处于“供给支撑”与“需求掣肘”博弈格局，供给端“量少质差”且库存低，为价格筑底，需求端“价高销减”压制行情，终端消费疲软是关键制约因素，后续价格大概率区间震荡，优质货源保持坚挺，普通货源波动大，若需求降幅合理，市场有望偏强，需关注春节备货期消费表现[38][39] 玉米 - 盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主。国内玉米现货价格稳中偏强，期价走势偏弱，产区惜售，现货价格持稳或上调，港口集港量随价格抬升而增加，价格有走弱迹象，华北地区深加工企业到货量减少，价格稳中偏强。现阶段价格走强反映挺价情绪下对阶段性供给偏紧的交易，港口及深加工企业库存低，1 月中下旬刚需补库预期增强，现货供应偏紧。后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动，1 月面临托市小麦拍卖、进口玉米拍卖加量、调节性储备玉米投放等不确定因素，但春节前“踩踏式”抛售概率低，在政策粮投放及进口补充下，价格更可能区间震荡，大幅上行可能性小，关键观察点在于 3 月份售粮是否集中释放，以及远月合约在低估值区间内是否有逢低布局机会[40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。产销区价格稳定，盘面震荡上行，产区收购结束，价格稳定，销区市场交易以加工厂自有货源为主，下游客商按需采购，整体价格暂稳。新季红枣发往内地运输基本结束，消费旺季市场走货平缓，价格缺乏上行动力，预计短期内震荡整理，需关注销区走货节奏与采购商心态变化[41] 生猪 - 一月上中旬消费缺乏显著提振，预计中旬开始规模企业恢复出栏，社会猪源惜售情绪缓解，现货价格震荡回落概率较高，期货主力合约仍以逢高偏空思路为主。近期规模企业增量出栏，北方二育入场积极，现货价格南弱北稳，市场对现货价格走势分歧较大，近月合约大涨。预计中下旬现货价格面临压力，一是冬至前出栏多导致冬至后肥猪供应偏紧，社会猪源惜售使春节前供应压力增加；二是规模企业前期出栏节奏快，月末/月初放缓，短期标猪供应略紧，但中旬增量出栏概率高；三是近期二育入场支撑价格，但下旬出栏压力大[42] 能源化工 原油 - 伊朗地缘局势升温且暂无缓和迹象，委内瑞拉预期恢复原油出口，此前影响缓解。伊朗国内政局扰动，市场担心美方介入封锁其出口。基本面原油供给过剩，对价格形成压制，且 OPEC+增产难以逆转，但中东地缘问题频发，市场给予地缘溢价，短期伊朗问题或将继续发酵，油价仍存支撑[44] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点是美俄主导的地缘影响，价格跟随油价波动。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，后市关注委内瑞拉原油销售情况，市场关注亚洲炼厂重质油缺失时燃料油能否成为新补充。新加坡库存数据显示燃料油降库，但整体库存处于高位，外盘汽油裂解利润回落后企稳，供需无强驱动[46] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，从供需角度会偏弱，但当前价格上游生产企业亏损较多，可能有支撑带动小幅反弹，建议震荡思路对待，谨防回调风险。聚烯烃供应压力大，下游需求差，现货成交不好，但上游亏损严重，可能支撑盘面反弹，前期上游和贸易商预售多，价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格。目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量维持高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定[47] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或将导致资金参与度提高，但无明显供需矛盾或限制上涨空间，预计盘面整体震荡运行，关注回调短多机会，或逢低卖出虚值看跌期权。昨日海外原料价格持续偏强，成本端存在支撑，受合成胶影响午盘迅速冲高，而后减仓回落，盘面仍在震荡区间内运行，2025 年 1 - 12 月累计进口量 852.2 万吨，累计同比增幅 16.7%，关注国际形势、国内政策及 1 月下游采购节奏[47] 合成橡胶 - 冲高时谨慎追涨，无单宜观望。中石化华东丁二烯挂牌价格上调，市场惜售心态明显，供方报价继续上调，合成橡胶受成本支撑继续上涨，短期基差偏弱且仓单逐渐增加，需关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等[49] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加，仍有累库的可能，但中长期来讲，基本面在好转，远月合约可逐步考虑略微偏多配置。近期传言下游需求工厂可能会停车，市场担心需求可能会转弱，盘面价格上涨趋势开始转弱，进入偏强震荡态势。甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但预计月底进口到货量仍然比较多，还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，需关注港口库存变动，远月合约等待港口去库顺畅，可逐步考虑偏多配置[50] 烧碱 - 财政部、税务总局公告涉及聚醚多元醇，短期内抢出口订单有利于聚醚多元醇，进而利多液氯，对氯碱综合利润产生影响，在当前液碱价格偏弱环境中，对烧碱期货产生偏空影响。现货市场方面，山东地区 32%碱和 50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定，山东液碱市场走货不佳，低度碱压力大，高度碱在前期订单支撑下价格暂时持稳，部分企业降价去库存，片碱市场价格偏弱运行。期货市场方面，烧碱期货 03 合约单边下行，空头主动增仓打压价格，现货市场成交下滑，新仓单流入市场，对现货、期货产生压制，液氯价格偏强保障了氯碱开工的稳定性[51] 沥青 - 短期原料发酵下，沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，美国石油公司开始转运委内原油，后市关注委内瑞拉原油销售及制裁解除情况，当前预估原料来源不确定性减弱，贴水定价将是沥青未来重点关注方向，沥青现货涨价后趋于稳定[52] 聚酯产业链 - 短期仍以成本主导，可关注 PX 及 PTA 5 - 9 月间逢低正套机会。国际油价偏强，但聚酯终端需求疲弱，聚酯链走势承压。PX 供需格局变动有限，但下游聚酯工厂陆续公布检修计划，需求存在转弱预期，成本虽提振价格上涨，但利润有所回吐；PTA 成本端有支撑，供应端小幅收缩，但需求支撑不足，且市场整体情绪降温，价格表现承压；乙二醇短期供需相对平稳，但远月需求转弱、累库预期未消，价格延续震荡整理；短纤新增订单持续走弱，需求预期转淡，价格跟随成本运行，加工费区间整理[53] 液化石油气 - 原油 LPG 受伊朗地缘冲突影响，价格重心共同上移，伊朗是中国进口 LPG 的主要国家，若供应出现问题，或将大幅影响国内供给。目前进口成本支撑仍存，中东地区货源偏紧，国内到港量不高，库存去化。需求端正值旺季需求，民用支撑仍存，化工端负反馈预计要到一季度末。整体看，短期地缘因素占据主动，高成本以及需求支撑背景下，LPG 仍具备一定反弹动能，观望为主，不建议追涨。全国液化气估价上调，民用气市场大面走高，醚后碳四市场稳中反弹