报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 对多种有色金属价格走势进行分析并给出运行区间建议，认为各金属受产业供需、宏观情绪等影响，短期多呈高位震荡或宽幅震荡走势 [3][6][8][11][12][14][15][19][22][25] 各金属行情资讯总结 铜 - 国内权益市场冲高回落，白银价格维持强势，铜价震荡冲高，昨日伦铜3M收涨1.09%至13300美元/吨，沪铜主力合约收至103660元/吨 [2] - LME铜库存增加75至141625吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水；国内上期所日度仓单增加2.7至14.9万吨，上海地区现货升水期货140元/吨，广东地区现货升水期货50元/吨，沪铜现货进口亏损扩大至1900元/吨左右，2025年12月中国未锻轧铜及铜材进口量小幅回升，精废铜价差6170元/吨，环比扩大 [2] 铝 - 国内现货边际转弱，铝价冲高回落，昨日伦铝收盘跌0.2%至3189美元/吨，沪铝主力合约收至24665元/吨 [4] - 昨日沪铝加权合约持仓量减少0.5至76.6万手，期货仓单大增3.3至13.4万吨；国内铝锭三地库存环比增加，铝棒库存同样增加，昨日铝棒加工费下调，接货氛围仍偏淡；华东电解铝现货贴水期货扩大至80元/吨，地区间成交活跃度分化，华东成交偏弱；LME铝锭库存减少0.2至49.2万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水 [4] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2603合约收盘涨0.93%至23380元/吨，加权合约持仓下滑至2.71万手，成交量2.2万手，量能收缩，仓单微降至6.88万吨 [8] - AL2603合约与AD2603合约价差1215元/吨，环比小幅扩大；国内主流地区ADC12均价环比继续上调，进口ADC12价格上涨，成交活跃度仍一般；昨日国内铝合金三地库存减少0.03至4.36万吨 [8] 铅 - 周三沪铅指数收涨0.12%至17369元/吨，单边交易总持仓11.76万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2至2056美元/吨，总持仓17.59万手 [9] - SMM1铅锭均价17225元/吨，再生精铅均价17075元/吨，精废价差150元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.5万吨，内盘原生基差 -95元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨；LME铅锭库存录得21.89万吨，LME铅锭注销仓单录得5.56万吨；外盘cash - 3S合约基差 -43.81美元/吨，3 - 15价差 -113.9美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为177.11元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.48万吨，较1月8日增加0.46万吨 [9] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.80%至24470元/吨，单边交易总持仓23.37万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨17至3219.5美元/吨，总持仓23.22万手 [12] - SMM0锌锭均价24570元/吨，上海基差50元/吨，天津基差 -10元/吨，广东基差30元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存录得3.33万吨，内盘上海地区基差50元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -25元/吨；LME锌锭库存录得10.69万吨，LME锌锭注销仓单录得0.8万吨；外盘cash - 3S合约基差 -19.35美元/吨，3 - 15价差21.5美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.093，锌锭进口盈亏为 -2160.36元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为11.15万吨，较1月8日减少0.19万吨 [12] 锡 - 周三锡价冲至涨停，沪锡主力合约下午3时报收413170元/吨，较前日上涨8.62% [13] - 供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持在高位，上周开工率为87.09%，与前周基本持平，但由于锡矿加工费持续处于低位，企业进一步开工意愿不足；江西地区冶炼厂则面临再生原料供应不足的困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业进一步小幅减产 [13] - 需求方面，近期锡价持续下行，刺激了电子、焊料等终端行业进行刚需补库，但高价也抑制了部分下游采购，导致市场成交以刚性需求为主；受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨 [13][14] 镍 - 1月14日，镍价震荡运行，沪镍主力合约收报140940元/吨，较前日上涨1.80% [15] - 现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报8700元/吨，较前日下跌100元/吨 [15] - 成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.37美元/湿吨，价格较上周上涨0.06美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前一周持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报55美元/湿吨，价格较前周持平；镍铁方面，价格持稳运行，10 - 12%高镍生铁均价报982.5元/镍点，较前日上涨2元/镍点 [15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报160,771元，较上一工作日 -1.63%，其中MMLC电池级碳酸锂报价156,300 - 166,200元，均价较上一工作日 -2,600元（ -1.59%），工业级碳酸锂报价153,500 - 163,000元，均价较前日 -1.83% [17] - LC2605合约收盘价161,940元，较前日收盘价 -3.02%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -1600元 [17] 氧化铝 - 2026年01月14日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.74%至2792元/吨，单边交易总持仓73.68万手，较前一交易日减少4.56万手 [21] - 基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2580元/吨，贴水主力合约220元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌3美元/吨至305美元/吨，进口盈亏报 -72元/吨；周三期货仓单报17.08万吨，较前一交易日增加0.42万吨；矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至63.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨 [21] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收13925元/吨，当日 +0.98%（ +135），单边持仓24.24万手，较上一交易日 +5260手 [24] - 现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13800元/吨，较前日 +50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13900元/吨，较前日持平；佛山基差 -325（ -85），无锡基差 -225（ -135）；佛山宏旺201报9200元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [24][25] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报990元/镍，较前日 +20；保定304废钢工业料回收价报9350元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日 +100 [25] - 期货库存录得47535吨，较前日 -162；社会库存下降至94.83万吨，环比减少2.97%，其中300系库存60.86万吨，环比减少2.35% [25] 各金属策略观点总结 铜 - 特朗普称将对与伊朗有业务往来的国家征收25%关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位下，情绪面未受明显影响 [3] - 产业上看铜矿供应维持紧张格局，短期供应扰动时有发生，紧张格局有所强化；尽管高铜价继续抑制消费，国内库存仍有累积压力，但矿端紧张和LME现货偏强的情况下，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡；今日沪铜主力合约参考：102000 - 106000元/吨；伦铜3M运行区间参考：13000 - 13600美元/吨 [3] 铝 - 大宗商品结构性热点维持，市场情绪面中性稍偏暖 [5] - 产业上看当前铝水比例下滑和铝价偏高的背景下，国内库存仍有累积压力，但海外低库存和现货走强对铝价有正向推动，叠加国内下游开工企稳和铝材出口仍具韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计高位震荡；今日沪铝主力合约运行区间参考：24300 - 25000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3150 - 3220美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，若短期价格继续横移，则后续可能进一步走强 [8] 铅 - 产业现状来看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位；再生铅原料库存进一步下滑，未出现冬季累库，原料水平显著低于往年同期；再生冶炼开工率显著抬升；冶炼厂成品库存大幅抬升；下游蓄企开工率下滑 [10] - 板块情绪来看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大；双宽周期内，偏强的宏观情绪有可能推动铅价短期脉冲脱离基本面震荡区间；当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计铅价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [11] 锌 - 产业现状来看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，锌锭社会库存小幅累库，产业状况未有明显起色 [12] - 板块情绪来看，12月非农数据不及预期，自2025年12月24日以来，国内锌铜比值突破2007年沪锌上市以来新低，自2026年1月9日以来，国内锌铝比值突破2013年以来新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间；当前银价波动较大，有色板块波动高度绑定银锡等热门品种，贵金属暴涨后存在回调风险，预计锌价跟随有色板块情绪宽幅震荡为主 [12] 锡 - 虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作方面，建议观望为主；国内主力合约参考运行区间：400000 - 450000元/吨，海外伦锡参考运行区间：52000 - 56000美元/吨 [14] 镍 - 目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作方面，短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考12.0 - 15.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65 - 1.90万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 周三午后权益市场乐观情绪转弱，商品普遍回调；碳酸锂合约总持仓减1.5万手，连续上涨止盈盘增多；乘联会数据显示，年初新能源乘用车销量回落，1月1 - 11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降38%，较上月同期下降67% [19] - 碳酸锂VIX位于历史高位，加速上涨后需警惕大幅回调风险，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、期货持仓和席位变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156,000 - 166,000元/吨 [19] 氧化铝 - 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境：过剩的冶炼端、成本支撑下移和到期仓单交割压力 [22] - 短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间：2700 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 印尼RKAB预期乐观情绪继续支撑不锈钢价格；现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，近期钢厂到货节奏整体放缓；需求端，由于钢厂供应偏紧、贸易商自身库存处于低位，补库与调货需求集中释放，市场报量较为积极，但钢厂接单仍显谨慎；价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持 [25] - 短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势，主力合约参考运行区间：13700 - 14900元/吨 [25]