报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜最新价103,390，跌0.50%，成交量16.55万手，持仓量15.95万手 [3] - 铝最新价24,595，跌0.34%，成交量21.67万手，持仓量14.13万手 [3] - 锌最新价24,735，涨0.77%，成交量10.65万手，持仓量5.92万手 [3] - 铅最新价17,530，涨0.98%，成交量2.35万手，持仓量3.04万手 [3] - 镍最新价148,930，涨5.62%，成交量107.07万手，持仓量11.00万手 [3] - 锡最新价436,540，涨9.18%，成交量40.47万手，持仓量4.24万手 [3] - 氧化铝最新价2,650，跌0.26%，成交量3.01万手，持仓量4.16万手 [3] - 黄金最新价1,039.72，涨0.46%，成交量20.11万手，持仓量10.07万手 [3] - 白银最新价23,312，涨4.44%，成交量14.71万手，持仓量6.93万手 [3] - 碳酸锂最新价160,680，跌3.33%，成交量2.58万手，持仓量3.93万手 [3] - 工业硅最新价8,700，涨0.23%，成交量1.69万手，持仓量5.67万手 [3] - 多晶硅最新价48,700，跌1.79%，成交量0.15万手，持仓量1.15万手 [3] - 螺纹钢最新价3,170，涨0.19%，成交量76.47万手，持仓量169.15万手 [3] - 铁矿石最新价837.50，跌0.18%，成交量0.65万手，持仓量2.50万手 [3] - 锰硅最新价5,920，跌0.34%，成交量14.34万手，持仓量24.86万手 [3] - 硅铁最新价5,690，跌0.25%，成交量15.01万手，持仓量21.67万手 [3] - 玻璃最新价997，持平，成交量7.23万手，持仓量11.20万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.40，持仓量PCR为0.66 [4] - 铝成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.61 [4] - 锌成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.77 [4] - 铅成交量PCR为0.27，持仓量PCR为0.46 [4] - 镍成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.70 [4] - 锡成交量PCR为0.71，持仓量PCR为1.55 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.29，持仓量PCR为0.21 [4] - 黄金成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.73 [4] - 白银成交量PCR为0.70，持仓量PCR为1.83 [4] - 碳酸锂成交量PCR为1.19，持仓量PCR为1.71 [4] - 工业硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.45 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.91，持仓量PCR为0.85 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.20，持仓量PCR为0.44 [4] - 铁矿石成交量PCR为0.78，持仓量PCR为1.03 [4] - 锰硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.44 [4] - 硅铁成交量PCR为0.44，持仓量PCR为0.66 [4] - 玻璃成交量PCR为0.50，持仓量PCR为0.49 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位110,000，支撑位98,000 [5] - 铝压力位24,800，支撑位23,000 [5] - 锌压力位26,500，支撑位23,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位17,000 [5] - 镍压力位170,000，支撑位120,000 [5] - 锡压力位400,000，支撑位300,000 [5] - 氧化铝压力位3,450，支撑位2,500 [5] - 黄金压力位1,088，支撑位1,000 [5] - 白银压力位26,200，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位184,000，支撑位100,000 [5] - 工业硅压力位11,000，支撑位8,000 [5] - 多晶硅压力位60,000，支撑位55,000 [5] - 螺纹钢压力位3,550，支撑位2,750 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位800 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,700 [5] - 硅铁压力位6,400，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,480，支撑位950 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率33.62%，加权隐波率38.00% [6] - 铝平值隐波率27.19%，加权隐波率31.76% [6] - 锌平值隐波率21.46%，加权隐波率27.80% [6] - 铅平值隐波率20.20%，加权隐波率26.51% [6] - 镍平值隐波率53.15%，加权隐波率63.30% [6] - 锡平值隐波率74.28%，加权隐波率75.93% [6] - 氧化铝平值隐波率32.49%，加权隐波率41.21% [6] - 黄金平值隐波率24.13%，加权隐波率28.80% [6] - 白银平值隐波率86.58%，加权隐波率94.37% [6] - 碳酸锂平值隐波率74.22%，加权隐波率76.64% [6] - 工业硅平值隐波率26.39%，加权隐波率30.36% [6] - 多晶硅平值隐波率45.03%，加权隐波率56.37% [6] - 螺纹钢平值隐波率14.25%，加权隐波率16.71% [6] - 铁矿石平值隐波率17.28%，加权隐波率21.26% [6] - 锰硅平值隐波率14.82%，加权隐波率20.12% [6] - 硅铁平值隐波率20.06%，加权隐波率24.23% [6] - 玻璃平值隐波率30.56%，加权隐波率38.59% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜：基本面三大交易所库存加总78.9万吨，增加4.7万吨；行情9 - 12月表现为多头上涨趋势高位大幅震荡；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方压力增强，压力位110,000，支撑位98,000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率卖方期权组合、现货多头套保策略 [8] - 铝：基本面上周四铝锭等库存有变化；行情9月 - 1月表现为偏多头上涨突破上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明上方有较强压力，压力位24,800，支撑位23,000；建议构建看涨期权牛市价差、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [10] - 锌：基本面全国主要市场锌锭社会库存等有变化；行情9月 - 1月表现为上方有压力的震荡回暖偏多上行；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR表明短期偏强，压力位26,500，支撑位23,600；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货领口策略 [10] - 镍：基本面菲律宾矿端和印尼方面有情况；行情9月 - 1月表现为短期偏强；期权隐含波动率维持均值偏上，持仓量PCR表明偏弱震荡，压力位138,000，支撑位122,000；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货备兑策略 [11] - 锡：基本面锡焊料企业开工率和库存有情况；行情10月 - 1月表现为下方有支撑的短延续多头上涨趋势；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明下方较强支撑偏强走势，压力位400,000，支撑位300,000；建议构建看涨期权牛市价差、做空波动率、现货领口策略 [11] - 碳酸锂：基本面1月8日库存和1月9日注册仓单有变化；行情10月 - 1月表现为多头趋势方向上加速上涨；期权隐含波动率快速上升维持较高水平，持仓量PCR表明多头力量持续增强，压力位184,000，支撑位100,000；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [12] 贵金属 - 白银：基本面2026年BCOM指数调仓影响；行情10月 - 1月表现为多头趋势方向上大幅度波动；期权隐含波动率处于历史较高水平，持仓量PCR表明下方有较强支撑，压力位24,100，支撑位15,000；建议构建看涨期权牛市价差、偏多头的做空波动率期权卖方组合、现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢：基本面供需格局走弱，库存增加；行情9月 - 1月表现为上方有压力的弱势反弹；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR表明上方仍有较强空头压力，压力位3,500，支撑位2,750；建议构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石：基本面全国47个港口进口铁矿库存和日均疏港量有变化；行情10月 - 1月表现为下方有支撑上方有压力的偏强震荡；期权隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR表明短期下方有一定支撑，压力位800，支撑位750；建议构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [14] - 铁合金（锰硅）：基本面锰硅周产量和显性库存有变化；行情10月 - 12月表现为上方有压力的弱势偏空后反弹回暖；期权隐含波动率历史较低水平，持仓量PCR表明处于空头压力下的弱势行情，压力位6,000，支撑位5,700；建议构建做空波动率策略 [15] - 工业硅：基本面截至2026/1/9库存有变化；行情9月 - 1月表现为上方有压力的弱势空头下反弹回暖上升；期权隐含波动率均值附近水平，持仓量PCR表明震荡偏弱行情，压力位10,000，支撑位8,000；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [15] - 玻璃：基本面截至2026/01/09全国浮法玻璃厂内库存有变化；行情9月 - 1月表现为上方有压力的超跌反弹回暖受阻回落低位盘整；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR表明市场偏弱势，压力位1,100，支撑位950；建议构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合、现货多头套保策略 [16]