投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 报告认为中信银行2025年净利润增速稳健，不良率稳中略降，全年扩表速度保持平稳，信贷投放有望实现“开门红” [1][3][4] - 公司2025年营收降幅收窄，净利润增速稳于3%，第四季度单季营收同比增长8.6% [3][4] - 资产质量保持稳定，不良贷款率较2025年第三季度末略降1个基点至1.15%，拨备覆盖率稳定在200%以上 [4][5] - 公司以2024-2026年发展规划为指引，打造差异化金融服务模式，深化“财富管理-资产管理-综合融资”大价值循环链，中信AIC机构获准开业有助于提升综合化经营水平 [5] 业绩表现与财务数据 - 2025年全年业绩：实现营业收入2125亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润706.2亿元，同比增长3%；年化加权平均净资产收益率为9.39%，较上年同期下降0.4个百分点 [3] - 季度业绩改善：2025年第四季度单季营收、归母净利润同比增速分别为8.6%、2.8% [4] - 资产规模：2025年末总资产同比增长6.3% [4] - 信贷结构：2025年前三季度对公贷款增加3040亿元，同比多增798亿元；截至2025年第三季度末，对公、零售贷款同比增速分别为10%、0.9%，呈现“对公强、零售弱”特征 [4] - 资产质量：2025年末不良贷款率为1.15%，较第三季度末下降1个基点；拨备覆盖率为203.6%，较第三季度末下降0.6个百分点；拨贷比为2.34%，较第三季度末略降2个基点 [4][5] - 分部不良率：截至2025年第三季度末，对公不良率1.13%，较年中略降1个基点；零售不良率1.3%，较年中微升1个基点 [5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：维持公司2025-2027年EPS预测为1.25元、1.29元、1.33元 [5] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为2159.27亿元、2219.82亿元、2298.42亿元，增长率分别为1.1%、2.8%、3.5% [7] - 归母净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为696.97亿元、717.59亿元、741.16亿元，增长率分别为1.6%、3.0%、3.3% [7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.57倍、0.53倍、0.50倍 [5] - 净资产收益率预测：预计2025-2027年ROE（归属母公司摊薄）分别为9.81%、9.40%、9.05% [7]