报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|空头反弹| |LPG|空头反弹| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头盘整| |PX/PTA|区间震荡| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|方向看多| |尿素|震荡偏强| |天然气|谨慎看空| |沥青|空头反弹| |玻璃|空头延续| |纯碱|空头延续| 报告的核心观点 - 原油地缘风险已计价，短期受地缘支撑反弹，中长期因淡季供给过剩承压，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1][10] - LPG受中东地缘扰动反弹，中长期随油价承压，供需面下游化工需求有韧性，库存端利多 [1][15] - L期现共振走强，基差修复，成本支撑因地缘冲突增强，预计盘面向上修复利润 [1][20] - PP短期地缘扰动使成本端丙烯走强，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][24] - PVC出口退税取消，短期存抢出口预期，基本面弱，成本支撑走强加剧后市检修预期 [1][27] - PTA估值不低，装置检修力度高，下游需求好但预期弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2月存累库预期 [2][29] - 乙二醇估值偏低，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [2][32] - 甲醇估值不低，供需略显宽松，下方空间有限，关注05回调买入机会 [2][36][38] - 尿素绝对估值不低，基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但供应端压力抬升，关注05回调做多机会 [3][40][42] - 天然气供给充裕，需求平稳，气价上方承压，北半球冬季需求有支撑，但仍承压下行 [6][46] - 沥青受地缘影响成本端油价短期走强，估值回归正常，供给端不确定性上升，注意防范风险 [6][49][50] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，关注后续供给缩量力度 [6][54] - 纯碱厂内库存上升，需求支撑不足，中长期供给宽松，盘面重回弱势震荡 [6][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.19%，Brent上升1.60%，SC上升2.34% [8][9] - 基本逻辑：短期中东地缘升温使油价反弹，核心驱动是淡季原油供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给端中东地缘不确定性上升使油价短线反弹，伊朗海上原油库存约1.70亿桶；需求端印度12月燃料消费量同比增长5.3%；库存端美国原油库存下降，汽油、馏分油、战略原油储备增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，关注非OPEC+产量变化；短线反弹，中长线承压，SC关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：1月14日，PG主力合约收于4308元/吨，环比上升1.22%，各地现货价格上涨 [13][14] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需面炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性，仓单量下降，库存端炼厂和港口库存均下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，技术与短周期走势基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为0元/吨，L59月差为 - 35元/吨 [18][19] - 基本逻辑：期现共振，基差修复，地缘冲突带动成本支撑走强；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升，装置检修计划增加，产量预计下滑，两油石化库存去化至低位，预计盘面向上修复利润 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 117元/吨；PP59价差为 - 43元/吨 [22][23] - 基本逻辑：短期地缘扰动使丙烯成本走强，基本面供需双弱，1月进入需求淡季，停车比例19%，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 218元/吨，V59价差为 - 126元/吨 [25][26] - 基本逻辑：出口退税取消，短期存抢出口预期；基本面弱，国内开工提升至80%，内外需求淡季，冬季装置检修难持续，社会库创新高；成本支撑因碱弱煤强走强，加剧后市检修预期 [27] PTA - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游需求好但预期弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX震荡调整 [29] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5100 - 5200】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求好但预期弱，库存端社会库存小幅累库，1月有压力，成本端原油和煤价情况不一，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05关注【3830 - 3899】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱，5 - 9月差走强；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口1月到港量预计75wt左右，压力尚存；需求端烯烃需求提负但华东外采装置开工下滑，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [36] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求略有改善，烯烃需求全国MTO开工降负，华东下滑，传统需求环比走弱，（港口）库存累库，成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2270 - 2310】 [38] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，基差变化，综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加，需求端走弱，冬储利多有限，复合肥和三聚氰胺开工处季节性低位，出口环比走弱，社库高位，国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [40] - 基本面情况：估值方面主力收盘价处今年以来78.3%分位，基差、价差、利润有变化；驱动方面供应端前期检修装置复产，日产高位，需求端冬储利多有限，内需复合肥开工止跌、三聚氰胺开工上升，外需出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力影响，UR05关注【1780 - 1830】 [42] 天然气 - 行情回顾：1月14日，NG主力合约收于3.419美元/百万英热，环比上升0.29%，各地现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价上方承压；成本利润方面国内LNG零售利润下降；供给端2025年阿塞拜疆供气同比下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少，同比下降，较5年均值上升 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【2.725 - 3.370】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月14日，BU主力合约收于3153元/吨，环比上升0.86%，各地现货价格有变化 [47][48] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，成本端油价受地缘影响短期走强；成本利润方面综合利润持平；供给端2025年12月国内沥青总产量环比增、同比降；需求端本周企业出货量环比增；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 76元/吨，FG59为 - 115元/吨 [52][53] - 基本逻辑：沙河贸易商库存处于同期最高位，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度；地产量价调整，深加工订单少，需求压制上方空间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为574元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56][57] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面重回弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [58]