报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱，4月后出口预期大幅下滑将使后续合约供需关系进一步宽松，需关注企业出口动态；烧碱供需同样偏弱，后续需关注下游接货情绪以及液氯下游装置波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4878元/吨（-10），华东基差-238元/吨（-10），华南基差-258元/吨（+0） [1] - 现货价格：华东电石法报价4640元/吨（-20），华南电石法报价4620元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨（+0），电石价格2805元/吨（+0），电石利润-85元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-634元/吨（+80），PVC乙烯法生产毛利-192元/吨（+87），PVC出口利润-9.0美元/吨（+0.1） [1] - 库存与开工：厂内库存32.8万吨（+1.9），社会库存54.6万吨（+2.1），电石法开工率80.23%（+2.00%），乙烯法开工率75.69%（+0.41%），开工率78.85%（+1.51%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量90.9万吨（+9.4） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2093元/吨（-38），山东32%液碱基差7元/吨（+32） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价672元/吨（-2），山东50%液碱报价1080元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1075元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）587.8元/吨（+33.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-279.20元/吨（-36.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）503.49元/吨（-81.01） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存49.51万吨（+0.94），片碱工厂库存3.08万吨（+0.06），开工率86.80%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.74%（+1.07%），印染华东开工率60.09%（-0.72%），粘胶短纤开工率88.43%（+3.38%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，抢出口情况或有发生，出口订单有韧性，利好4月之前合约；宏观情绪向好，但市场整体供需格局偏弱 [3] - 供应端国内供应充裕，开工率回升，新增一家企业检修；下游开工总体持平，后续有下降预期，以逢低采购为主，盘面反弹时成交清淡，套保商采购增加 [3] - 库存方面社会库存小幅累库且同比处于高位；成本端上游氯碱生产利润有一定修复但同比仍偏低，电石、兰炭利润仍亏损；仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，受低价仓单影响偏弱；宏观情绪消退，盘面震荡回调；陕西差别电价征求意见稿对成本影响较小 [3] - 供需偏弱，山东库存延续累库；供应端开工高位，液碱价格下行，氯碱企业液氯挺价意愿增强，液氯价格上涨，计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定，卸货效率一般，山东主要氧化铝厂下调32%碱采购价，非铝进入季节性淡季，出口订单低迷 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V03 - 05逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：谨慎偏空 [5] - 跨期：SH03 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]