报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：卖出看跌 [9] 报告的核心观点 - 国内需求在高铜价下受一定影响，但2026年部分终端品种补助仍将继续且TC处于低位、矿端供应紧缺，操作建议逢低买入套保为主，区间在99600元/吨至101500元/吨 [9] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月14日，沪铜主力合约开于103780元/吨，收于104120元/吨，较前一交易日收盘涨1.79%；昨日夜盘开于104350元/吨，收于103660元/吨，较昨日午后收盘跌0.44% [1] 现货情况 - SMM 1电解铜现货对2601合约报价区间平水至升水280元/吨，均价升水140元，较昨日涨80元，现货价格区间103500 - 104330元/吨；期铜主力合约早盘高开后探低回升，最终收于104290元；隔月Contango价差440 - 330元/吨，当月进口亏损约1940 - 2070元/吨；早间平水铜报贴水10元至升水30元，好铜与湿法货源紧张；今日为2601合约最后交易日，预计开盘对次月报价贴水200至100元之间，现货升水料保持强势，月差走阔或抑制实际成交升水，持货商惜售情绪下价格或继续高位运行 [2] 重要资讯汇总 - 美联储褐皮书显示12个辖区中八个辖区整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区无变化，一个辖区小幅下降，较前三个报告周期有改善；多数银行报告本周期消费者支出小幅至温和增长，因假日购物季；地缘方面，美国国务院敦促公民离开伊朗，美国从多个中东基地撤部分人员，伊朗处于最高战备状态，若美国打击将攻击当地美军基地 [3] 产业链情况 矿端方面 - 加拿大Taseko Mines的Gibraltar铜钼矿2025年生产9800万磅铜和190万磅钼，第四季度选矿厂非计划维护停机，11月事故致矿区临时全面停工，但产量达3100万磅，因矿石品位提至0.26%，平均回收率81%；SX/EW工厂本季度生产90万磅阴极铜且仍在运营；2025年全年铜销量9900万磅，钼销量190万磅；预计2026年各季度产量更稳定 [4] 冶炼及进口方面 - 加拿大Taseko Mines的Florence铜矿项目完成建设，进入井场作业和SX/EW工厂调试阶段，目标几周内首次铜生产，一年内逐步全面投产；井场酸化11月初启动，12月初采矿溶液在新井中循环，注入流量达或超预期，溶液铜品位上升至阈值；SX/EW工厂调试顺利；钻井作业已恢复，三台钻机作业扩大商业井场，预计支持更高溶液流量和提高今年铜产量 [5] 消费方面 - 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，11月为42.7万吨；2025年累计进口量532.1万吨，同比减少6.4% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化4325.00吨至141625吨，SHFE仓单较前一交易日变化27212吨至149339吨；1月11日国内市场电解铜现货库存29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨 [7][8] 数据图表 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜|140|60|-50|-20| |升水铜|240|130|35|10| |现货(升贴水)-平水铜|50|15|-90|-50| |现货(升贴水)-湿法铜|-30|-55|-180|-110| |洋山溢价|41|43|44|47| |LME（0 - 3）|90|64|3|21| [26] 库存与仓单数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |LME库存|141625|141550|143225|165875| |SHFE库存|180543||145342|| |COMEX库存|480352|472136|461649|408794| |SHFE仓单|149339|122127|96474|32563| |LME注销仓单占比|36.61%|16.09%|21.82%|39.43%| [27] 套利与相关比值数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |CU04 - CU01连三 - 近月|690|540|510|180| |CU03 - CU02主力 - 近月|670|200|240|60| |CU03/AL03|4.23|4.20|4.25|4.24| |CU03/ZN03|4.25|4.22|4.25|3.99| |进口盈利|-1919|-1742|-870|-1493| |沪伦比（主力）|7.77|7.88|7.95|8.14| [28]