核心观点 - 报告对有色金属和银行业进行了分析，核心观点是看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价中性偏空，并维持有色金属行业“增持”评级[9] 同时，报告认为央行工作会议强化了银行息差稳定预期，银行股高股息优势凸显，维持银行业“增持”评级[13] 有色金属行业 重点金属月度复盘与观点 - 铜：本月铜价延续上行但伴随阶段性现货贴水，判断为短期调整，当前判断铜价转向为时尚早[3] 供给端增长但累计增速环比回落，需求端白电需求受国补退坡影响持续回落，但空调及冰箱需求稳定[3] 全球铜库存延续紧张格局，北美“囤铜”行为加剧，行业供需偏紧，维持铜价看多判断[3] - 铝：本月铝价延续上行但伴随阶段性贴水，电解铝与氧化铝价差持续走阔[4] 电解铝受国内产能天花板及海外投产不及预期影响，供需维持偏紧格局，价格表现强势[4] 需求端汽车领域增速稳定，新能源车与光伏装机增速边际放缓，铝合金维持偏高增长，新能源、AI算力等新兴需求提供长期支撑[5] 库存处于低位，对铝价形成支撑[5] 2026年铝价有望维持高位运行，维持电解铝价格看多、企业盈利高景气的判断，而对氧化铝价格偏看空[5] - 铂：12月铂价快速上行，期货最高突破700元/克且对现货维持升水[5] 需求端全球汽车市场稳步增长，柴油车、混动车景气度高，构成核心基本盘，但新能源车、光伏装机增速边际回落，且铂钯价差转负压制“以铂代钯”需求[5] 供给端矿产高度集中于南非，增量有限，呈现需强供弱的紧平衡格局[5] 对铂价持谨慎看多判断，预计2026年供需紧平衡态势边际好转，支撑铂价高位运行[5] 投资层面建议关注铂回收环节相关企业及有出海并购铂矿计划的企业[5] - 钯：12月钯价快速上行，广期所期货价格一度逼近600元/克且对现货维持升水，短期交易活跃导致价格波动风险较大[6] 需求端受汽油车市场衰落影响，核心需求动能偏弱，且需求结构集中于汽车催化剂领域，缺乏多元增长点[6] NYMEX钯库存自2025年年中以来大幅攀升，反映供需格局趋松[6] 对钯价持中性偏空观点[6] 宏观与行业逻辑 - 当前处于康波第五轮周期中的萧条周期，上一轮信息技术红利见顶而新一轮技术尚在萌芽[7] 领先国美国面临主权债务高企等问题削弱美元信用，全球迫切需要美元、美债以外的新的全球通用资产作为锚定物，黄金价值被首先关注并拔估值[7] 随着黄金价格抬升，供需格局偏紧而未被该逻辑定价的大宗商品（如铜）将被重新估值[7] 美联储降息可能导致资本流出美国，以中国为例，过去3年贸易顺差约2万亿美元但外汇储备无明显增加，推测大量顺差流向美国，随着美联储降息，仅中国就有近2万亿美元顺差可能流出，金、铜等全球定价商品有望进一步实现估值提升[7] 月度行情回顾 - 本月有色金属行业涨幅达13.68%，近半年日涨幅65.05%，两项指标均大幅跑赢沪深300指数（同期涨幅2.28%、16.68%），在申万行业中均位列第2位[8] 子行业中铜、其他小金属、铝涨幅居前[8] 截至12月31日，行业市盈率26.88倍、市盈率分位数48.4%，分别处于申万行业第12、19位，估值水平显著高于沪深300（市盈率13.45倍、分位数84.0%）[8] 三级子行业估值分化明显，磁性材料、其他金属新材料等板块市盈率居前，铜板块以22.8倍市盈率处于低位[8] 投资建议 - 在铜铝铂钯四大重点跟踪金属中，看多铜、铝价格，谨慎看多铂价，对钯价格中性偏看空[9] 铜板块建议关注具有铜矿，持续并购铜矿的上游龙头企业[9] 铝板块关注电解铝环节[9] 铂板块关注国内铂金属回收龙头[9] 维持有色金属行业“增持”评级[9] 银行业 政策与行业分析 - 央行2026年工作会议明确下一阶段货币政策将保持适度宽松的基调，强调兼顾逆周期调节与跨周期调节[11] 会议对社会综合融资成本的表述由“促进降低”转变为“低位运行”，政策重点从继续压降转向巩固维护，着力稳定企业融资成本预期[11] 会议要求扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面，并逐步推动明示个人贷款综合融资成本[11] - 信贷市场利率趋稳态势相对明确，银行信贷投放从“量增”转向“质升”，“以价换量”明显减少[12] 在政策利率保持平稳的背景下，贷款利率降幅将明显收窄，且银行存款重定价所释放的成本节约效应将大幅抵消资产端收益率下行的压力，有助于维持息差基本稳定[12] - 在结构性货币政策工具运用上，会议指出要用好服务消费与养老再贷款，金融机构有望加大对健康、文旅、养老等服务业领域的信贷支持[12] 同时，通过优化支农支小再贷款、再贴现管理，提升服务中小微企业和县域经济的能力[12] 投资建议 - 随着成本节约累积效应持续释放，以及政策利率下调趋缓，银行息差稳定预期不断加强[13] 在低利率市场环境下，银行股高股息优势仍将延续，配置价值凸显[13] 建议关注资产投放稳健的国有大行，以及经济修复预期下更具发展动能的股份行和区域行，推荐工商银行、中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行等[13] 维持行业“增持”评级[13]