行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [2][6] - 提高融资保证金比例至100%，意味着投资者进行融资交易时需要缴纳更多的自有资金作为保证金，预计将降低投资者的新增融资杠杆水平，并有望增强投资者的风险抵御能力 [2][6][11] - 本次调整是在近期市场热度及股指持续升高背景下，上一轮逆周期调节政策逐渐恢复常态化的体现，显示出监管逆周期调节机制的高效与灵活性 [2][11] - 整体来看，本次调整前瞻性地调控市场杠杆水平，有助于引导市场预期向理性回归，有利于市场长期健康慢牛趋势，体现了监管层对市场态势的精准把握 [2][11] - 政策调整有利于优化市场生态，资金有望加快流向业绩优良、估值合理的优质企业，推动市场估值体系向价值投资回归，促进市场长期稳定健康发展 [11] 事件背景与市场数据 - 2026年以来两融余额快速走高，截至2026年1月13日，市场两融余额为2.68万亿元，较年初增长5.6%，其中融资余额2.67万亿元，较年初增长5.6%，融券余额176亿元，较年初增长6.5% [11] - 两融平均担保比例为288.2%，处于较高水平 [11] - 报告梳理了自2023年8月以来的系列逆周期调节政策，包括降低证券交易经手费、收紧IPO及再融资、规范股份减持、调降融资保证金比例、强化量化交易监管、收紧融券业务、暂停转融券等 [12] 历史复盘与影响分析 - 复盘历史，融资保证金比例调整对大盘走势影响有限 [11] - 2015年11月13日，融资保证金比例由50%上调至100%，此后沪深300指数在T+1、T+3、T+5交易日的涨跌幅分别为0.48%、-0.82%、0.75% [11][12] - 2023年9月8日，融资保证金比例由100%下调至80%，此后沪深300指数在T+1、T+3、T+5交易日的涨跌幅分别为0.74%、-0.09%、-0.83% [11][12]