2025年政府债发行回顾 - 2025年国债净融资规模达65,698亿元，同比多增20,855亿元，发行节奏显著前置，一季度净融资14,680亿元，进度达22%，创历史同期峰值[1][11] - 2025年地方债净融资72,757亿元，同比多增4,804亿元，发行同样前置，一季度占比达36%，其中置换债发行20,085亿元是主要助推力[1][16] - 2025年政金债净融资21,766亿元，同比多增5,678亿元，发行节奏整体平稳，8月净融资高增或为新型政策性金融工具储备资金[2][25] 2026年政府债发行展望 - 2026年政府债发行或继续保持财政前置趋势，广义赤字规模预计在15.1-15.9万亿元区间，较2025年的14.4万亿元略有提升[10][32] - 2026年一季度国债净融资规模预计约为13,400-13,600亿元，净供给高峰可能出现在2月或3月[3][38] - 2026年一季度地方债净融资规模预计约为24,700-25,400亿元，供给节奏或呈“V”型，3月可能为供给高峰[3][43] - 2026年一季度政金债净融资或呈现1、3月高，2月低的特征，预计净融资规模约4,000-6,250亿元[3][53][56] 风险提示 - 一季度地方债实际发行与计划发行可能差异较大[6] - 国内财政与货币政策可能出现超预期调整[6][59]