政策调整背景与内容 - 2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，此调整仅适用于新开融资合约，对已存续合约及展期按原规定执行[1] - 政策出台背景是A股市场近期交易过热，1月14日沪深京三市日成交额创下接近4万亿元的历史天量，融资余额达2.68万亿元续创历史新高，融资成交额占比达11.3%[1] 历史调整回顾与政策性质 - 本次调整属于监管层的“逆周期调节”措施，历史上在2015年11月曾将融资保证金比例从50%上调至100%，在2023年8月曾从100%下调至80%[2] - 2015年调整后A股融资余额逐渐回落，沪深300指数转为震荡；2023年调整后融资余额上行至1.6万亿元，沪深300指数持续调整至2024年2月才开启大幅反弹[2] 本次调整的目的与影响 - 调整旨在控制融资资金热度，防范杠杆交易风险，引导市场向“慢牛”运行，融资杠杆率从1.25倍回落至1倍[3] - 当前融资余额2.68万亿元虽高于2015年高点，但占流通市值比重仅2.59%，对指数影响相对有限，更多影响市场波动率和风格[4] - 需关注高波动题材股的资金收缩影响，年初至今融资净买入居前行业为计算机、电子、有色金属、国防军工等，两融余额占流通市值比重居前行业为计算机、通信、国防军工、传媒等[4] 中长期市场趋势展望 - 报告核心观点认为A股慢牛上行的趋势不变[1][4] - 宏观政策方面，2026年作为十五五开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同营造友好流动性环境[4] - 资金面方面，保险资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等有望带来增量资金[4] - 基本面方面，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，对盈利拐点的博弈将成为行情的重要支撑[4]