报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年苹果去库快、库存低，期价震荡上行，涨幅48.38%；25/26季度期初库存同比降12.44%，成本高、质量差，特点与2024年相似，后期走势或相近 [6][7][37] - 苹果贸易利润约三年一周期，“牛短熊长”，2025年上涨后或进入下跌周期 [83][96] - 2605合约或有压力，低库存预期落地，利多或出尽，未来交易点是需求和去库，情况不乐观 [110][111] 根据相关目录分别进行总结 2025年苹果市场情况 - 期价走势：年初回落至6602点，后涨至9796点，涨幅48.38% [7] - 去库情况：24/25季度去库快，销售初期果农和贸易商出货意愿高，顺价走货，冷库出库快；甘肃苹果性价比高、收购成本低，出货快，春节前后售罄；二季度客商转向陕鲁采购，陕北果农货出库加快，山东出库慢但快于去年同期 [7][14][22] 25/26季度苹果市场情况 - 期初库存：同比大幅下降，全国冷库苹果期初库存735.77万吨，降12.44%，处近年最低水平 [27][30][37] - 主要特点：库存低，受减产和果个小影响；成本高，2025年行情好、价格涨，收购成本增加；质量差，果锈和水裂纹占比高，影响耐存储性 [37][41] 2024年苹果市场复盘 - 价格走势：高开低走，持续下跌，好货和差货价差大，差货价格低至近五年最低，好货价格高但后期下滑幅度小 [55] - 影响因素：货源质量欠佳，山东产区果锈和着色问题明显；销售节奏不佳，前期报价高，去库慢，后期出库压力大；货源性价比低，中等质量货源价格下滑有限，包装货源成本高；市场购买力下降 [57] - 交易逻辑：上半年好货与差货行情分化，差货价格虚高，盘面大跌非因需求，而是对差货价格虚高的反馈；旺季需求不及预期，价格下跌；库存压力在结构上，中低质量货源去库加快，好货需求反弹力度弱 [67] 2026年苹果市场展望 - 市场结构：与2024年相似，冷库苹果质量低，看涨情绪高，但库存偏低，短期支撑价格，也加强看涨情绪 [74] - 交易要点：低库存预期落地，利多或出尽，销售季交易点是需求和去库；好货需求好，低质量货源需求不佳，贸易商需把握销售节奏，注意旺季销售不及预期的情况 [74] 苹果价格周期 - 利润周期：约三年一周期，一年涨两年跌，“牛短熊长”，产量大幅波动影响周期节奏，如2019年减产致价格大涨 [83][96] - 价格走势：上涨由供给缺口导致，价格和利润快速上涨时间短，下跌时间长；价格上涨后，果农和贸易商看涨情绪增强，影响销售和库存 [92][96][98] 气象预报 - 用欧洲气象中心集合预报数据产品预测长期气象指标，覆盖全球，预报未来6个月，数据精度为月度平均，更新频率为月度，集合51个模拟值 [102][107] - 预计4月陕西、甘肃最低气温略高于往年均值，需关注后续天气 [102] 总结 - 2605合约或有压力，低库存预期落地，利多或出尽，未来交易点是需求和去库，情况不乐观 [110][111] - 主要问题是冷库果质量和市场预期，贸易商和果农看涨，短期内不顺价走货，旺季预期不确定，需求端难有利好 [110] - 5月好货前期出完，低质量货占比多，冷库剩余果子以低质量为主，2605合约价格可能高估 [112]