报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年市场处于库存较低水平下的平衡阶段 库存和价格将继续呈反向运动 新西兰原木发运量或减少 供应压力下降 2026年整体出货较平稳 淡旺季特征减弱 短期去库进度加快 原木价格反弹 中长期因需求偏弱 价格仍处下行周期 反弹高度有限 [127] 各部分内容总结 新西兰原木价格情况 - 2024年新西兰国内原木价格下行至近五年最低129新西兰元/立方米 2025年触底反弹 一季度从129涨至135 涨幅4.65% 二、三季度在134上下窄幅震荡 [6] - 2025年新西兰出口原木价格冲高回落 一季度涨至154为近几年高点 二、三季度下行至132 跌幅14.28% 跌至近几年低点 [7][14] - 2021年后新西兰国内原木价格停止上涨 维持区间震荡 2025年触底反弹至前期震荡区间上沿 出口原木价格2025年持续下行 反映国际市场需求差 [18] 新西兰原木出口情况 - 2025年1 - 9月新西兰出口原木1570万立方米 同比增3.66% 中国是最重要出口目的地 1 - 9月向中国出口1416万立方米 同比增3.88% 二、三季度向中国出口量增幅分别为11.7%和6.7% 中国市场辐射松供应充足致国内原木价格下行 带动新西兰原木出口价格下行 [26] - 新西兰出口至中国的原木数量与出口价格同向 出口价格是出口至中国原木数量同比增幅的先行指标 预计2026年新西兰对中国原木出口量同比下降 [30] 新西兰原木库存情况 - 截止2025年9月底 新西兰国内锯材库存54.3万立方米 同比降8.05% 2020 - 2022年累库 2023年开始去库 2025年仍处去库周期 [39] 新西兰原木产量预测 - 短期影响新西兰原木供应量的因素有价格、运费、汇率等 长期与新植树木数量、砍伐数量和树龄结构有关 [42] - 预计2026年新西兰原木产量维持高位 2027年后下降 2034年降至2500万立方米 随后回升至3200万立方米左右 [43][48] - 从树龄结构看 主要树龄集中在21 - 25年 因1990 - 1998年是种植高峰 人工林采伐时间26 - 30年 未来两三年原木供应量维持高位 之后产量下降 [52] - 新西兰树木新植高峰在1993年和2023年 2023年新增面积9万公顷 再植面积2017年后呈下降趋势 预计2026年产量维持高位 [59][58] 新西兰原木产业发展阶段 - 第一阶段1990 - 2008年 原木产量、出口量小 锯材库存与原木价格负相关 供应增加、库存累库时价格下跌 供应减少、库存去库时价格上涨 [68] - 第二阶段2008 - 2019年 国际市场需求增加 出口量大幅增加 需求大于供应 原木价格和库存同步上升 行业扩张 [66] - 第三阶段2020年至今 市场需求大幅下降 行业扩张停止 供需在较低水平平衡 库存与价格负相关 因国际需求低迷 原木产量高位 供需宽松 市场累库 产业萧条 [73][72] 国内针叶原木现货行情 - 2025年原木期货价格震荡下行 “金三银四”旺季需求不及预期 下游需求萎靡 港口走货不畅 库存压力使现货价格下跌 三季度跌至前期低点后利空释放 [77] - 6 - 8月需求淡季但需求坚挺 市场期待“金九银十” 现货价格反弹 但旺季需求仍不佳 下游需求未增 港口出库量不温不火 新西兰原木到港量高 去库进度一般 10月后期价下行至前期低点附近 [82] 国内针叶原木进口与库存 - 2025年1 - 11月我国进口针叶原木2215.33万方 同比降7.07% 辐射松进口量1638.2万方 同比增2.62% [88] - 2025年国内原木库存低位运行 一季度处于近几年低点 二季度因“金三银四”需求不佳去库慢 库存同比增加 三季度淡季需求“淡季不淡” 港口走货平稳 库存同比下降且处同期最低水平 “金九银十”旺季需求不及预期 未集中补库 因到港量多 10月后库存同比增加 [87] 国内针叶原木需求情况 - 2025年国内原木需求“旺季不旺 淡季不淡” “金三银四”出库量不及预期 旺季港口出库量峰值7.16万立方米 低于2023、2024年 “金九银十”旺季需求也不佳 出库量在6万方左右波动 未集中走货 [95] - 5 - 8月淡季需求坚挺 港口原木日均出库量在6万方左右波动 同比明显增加 下游采取平稳补货策略 淡旺季特点减弱 走货平稳 [100] 下游房地产市场情况 - 2025年房地产开发投资无显著改善 投资完成额累积同比在 - 10%左右 商品房销售面积同比下降幅度持续缩窄 销售情况好转 [107] - 2025年房屋新开工面积累积同比下降幅度增加且较大 房地产市场整体低迷 [104] 国内原木库存与价格周期 - 2022、2023年行业主动去库 供给过剩、需求萎缩 库存和价格同向运动 库存下降、价格下跌 [115] - 2024年过剩供给出清 库存下降 市场进入新平衡阶段 库存和价格反向运动 [115] - 2025年市场处于库存较低水平下的平衡阶段 库存和价格应反向运动 一季度价格和库存同时上涨 因春节前后下游停工成交少 贸易商囤货惜售 二季度因需求疲软 库存高位 价格下跌 [121]