报告行业投资评级 - 软商品行业投资评级为震荡为主 [1] 报告的核心观点 - 棉花方面，美国农业部报告棉花部分中性略偏多，但上游涨价未有效向下传导，价格上涨空间受限，短期震荡调整，下方空间有限，关注20日线附近支撑 [1] - 白糖方面，巴西中南部12月上半月产糖量与制糖比同比下滑对国际糖市影响有限，短期市场关注北半球主产国增产落地情况，近月供应压力大，上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，双节备货或拉动需求，可择机逢低买入 [2] 各品种情况总结 棉花 - 2025年12月我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比下降7.35%，环比增加8.89%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比减少4.16%，环比增加2.48%；服装出口134.12亿美元，同比下降10.15%，环比增加15.69% [1] - 2025年1 - 12月我国出口纺织品服装2937.67亿美元，同比下降2.42%；其中纺织品出口1425.85亿美元，同比增加0.5%；服装出口1511.82亿美元，同比下降5% [1] 白糖 - 巴西中南部12月上半月产糖量与制糖比同比下滑，对国际糖市影响有限，短期关注北半球主产国增产落地情况 [2] - 配额内巴西糖加工完税估算成本3947元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5011元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1573元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为509元/吨 [2] - 白糖期现货基差修复基本完成，远月合约估值得到一定修复，近月供应压力大，上行动力弱，内外盘差价大或吸引进口，双节备货或拉动需求 [2]