报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供支撑，表需环比回升、同比偏强，淡季需求韧性强，冬储情绪回暖或拉动需求，库存总量高但近期去库，若延续压力将缓解，期货短期跌破5日均线，关注10日和20日均线支撑，建议谨慎偏多思路对待，逢低买入，但未打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓减仓530手，成交量326133手，相比上一交易日小幅增量，日内最低价3295元，最高价3314元，日内震荡整理，短期回踩10日均线支撑回升，处于中期20日均线上方偏强运行，收于3307元/吨，与上一交易日持平 [1] - 现货价格：主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日维稳 [2] - 基差：期现基差-17元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月15日热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，年同比下降11.83万吨，产量连续四周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配、复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止1月15日周度表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，表需本周回升明显，年同比上升0.51万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性 [4] - 库存端：截止1月15日总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，总库存维持去库，显示需求有韧性，总库存处于近5年高位，若延续去库对价格压制作用下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [4][5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]