报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱但本周数据回升表明冬储需求启动 产量小幅下降且同比处于低位 反内卷政策收缩产能提供支撑 库存小幅去库压力不大 成本端原料偏强 房地产需求下行限制上方空间 基建需求有韧性 短期关注10日均线支撑 维持谨慎偏多思路 逢低买入相对安全 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓6339手 成交量缩量为754088手 全天震荡整理 短期回踩5日均线 10日均线支撑 中期在20日均线上偏强运行 最低3149 最高3172 收于3160元/吨 下跌4元/吨 跌幅0.13% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货140元/吨 基差较大有支撑 盘面冬储有性价比 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至1月15日当周产量环比降0.74万吨至190.3万吨 连续四周回升后小幅回落 公历同比降2.99万吨 产量偏低支撑价格；需求端表需回升 冬储可能启动 截至1月15日当周表观消费量周环比升15.38万吨至190.34万吨 年同比增5.19万吨；库存端库存小幅去库 厂库去库 社库累库 截至1月15日当周总库存周环比降0.04万吨至438.07万吨 社会库存295.41万吨 周环比升5.23万吨 处于近几年低位 钢厂库存142.66万吨 降5.27万吨 社库累库说明下游需求偏弱 厂库去库说明贸易商有冬储 [2] - 宏观面：中央经济会议运用政策工具保持流动性充裕 稳定房地产市场 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划为钢铁行业指明转型路径 宏观增量需求有限 宽松周期有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位 供应端反内卷减产 产能严控 政策拖底需求 节后需求边际回暖 宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期 去化速度放缓 高炉复产加速 冬储需求谨慎 地产需求持续下行 出口受限 经济复苏乏力 [4]