核心观点 - 市场担忧人民币升值可能影响2026年出口，但报告认为“技术壁垒”正取代“价格优势”成为主要竞争力，汇率扰动将减弱[1] - 人民币国际化推进下，国际贸易中人民币结算比重上升，进一步降低了出口对汇率波动的敏感性[1] 历史复盘与因果关系 - 2016年12月至2018年4月升值周期中，出口增速从-6.3%修复至超过10%[2] - 2020年5月至2022年3月升值周期中，出口增速从-3.5%持续修复至13.4%[2] - 出口增速回升均领先汇率开启升值约一个季度，表明汇率升值是出口回升的结果而非原因[2][11] 汇率影响减弱的驱动因素 - 实际有效汇率：截至2025年11月，人民币实际有效汇率为88.6%，较2022年3月高点回落16.7%，同期美元和欧元实际有效汇率分别上升6.5%和5.7%，使中国出口商品仍具价格优势[2][16] - 企业盈利与结构升级：2018年后，美国关税压力倒逼产业升级，高端产品形成“技术壁垒”，汇率升值对企业利润的整体影响边际减弱[2][21] - 贸易结算货币：2024年货物贸易人民币跨境收付金额占比达27.2%，2025年上半年进一步提升至28.1%[2][35] - 结算区域分化：2024年对东盟和非洲贸易的人民币结算规模增速分别为21.8%和35.9%，远高于对欧洲的0.5%[2][36] 风险提示 - 美国关税政策存在不确定性，需警惕加征额外关税的风险[2][40] - 美国经济超预期下行可能对全球需求造成负面影响[2][40] - 地缘政治冲突增多，需警惕全球贸易不确定性对中国出口的扰动[2][40]