报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回落，1月国内沥青预计排产减少，下游开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存率环比上升但仍处近年同期低位；美国突袭委内瑞拉影响国内沥青生产和成本，本周开工维持低位，北方刚性需求放缓但冬储需求释放，南方需求一般，山东价格稳定，基差中性偏低；建议3月前反套为主，关注委内瑞拉局势和炼厂原料短缺情况[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端，上周沥青开工率环比降2.0个百分点至25.4%，较去年同期高1.3个百分点，处近年同期偏低水平；1月国内沥青预计排产200万吨，环比减15.8万吨、降幅7.3%，同比减27.6万吨、降幅12.1% [1] - 需求端，上周沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比降3个百分点至17%，受资金和天气制约；北方道路施工收尾，刚性需求将进一步放缓，冬储需求持续释放，南方整体需求一般，低价货源成交较好[1] - 出货与库存，上周全国出货量环比减20.05%至21.03万吨，处中性偏低水平；沥青炼厂库存率环比上升，处近年来同期最低位附近[1] - 地缘政治影响，美国突袭委内瑞拉，委内瑞拉重油是国内地炼重要低价原料，此次袭击下委内瑞拉稀释沥青贴水幅度预计缩小，重质原油流向国内地炼受限；虽美国政府倾向与贸易商合作让委内瑞拉石油出口恢复流动，国内炼厂获油可能性增加，但预计较美国介入前仍大幅下降[1] - 本周情况，华东主力炼厂间歇复产，但山东胜星石化、东明石化停产，沥青开工维持低位；山东地区沥青价格稳定，基差处于中性偏低水平，预计3月前国内炼厂仍有原料库存可用，建议反套为主，关注委内瑞拉局势[1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2603合约下跌0.06%至3167元/吨，在5日均线上方，最低价3155元/吨，最高价3210元/吨，持仓量减少3812至199515手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价维持在3100元/吨，沥青03合约基差上涨至 -67元/吨，处于中性偏低水平[4] 基本面跟踪 - 供应端，中油高富、金陵石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落2.0个百分点至25.4%，较去年同期高1.3个百分点，处近年同期偏低水平；1 - 11月全国公路建设完成投资同比增长 -5.9%，累计同比增速较2025年1 - 10月环比涨0.1个百分点但仍为负；2025年1 - 11月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.7%，较2025年1 - 10月的 -4.3%小幅回落；2025年1 - 11月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -1.1%，较2025年1 - 10月的 -0.1%继续回落；截至1月9日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工环比下跌3个百分点至17%，受资金和天气制约；2025年1 - 11月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 10月持平[5] - 库存方面，截至1月9日当周，沥青炼厂库存率较1月2日当周环比上升0.5个百分点至13.4%，处于近年来同期的最低位附近[5]