报告行业投资评级 - 铝、锌、镍及不锈钢评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 氧化铝、锡、碳酸锂评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铜、铸造铝合金、工业硅、多晶硅未明确评级 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种给出不同投资策略和走势判断，如部分品种延续高位卖看涨期权策略，部分品种把握逢高空配或低买机会等，同时考虑各品种基本面、库存、市场情绪等因素影响 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周四沪铜减仓走低，市场消化特朗普对关键矿种关税态度，上期所铜仓单增加13378吨至162717吨，上海铜升水200元，SMM社库增加3.25万吨至32.09万吨，倾向延续前期高位卖看涨期权策略 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝回落，现货升贴水走低，铝棒加工费维持负值，铝锭铝棒社库增加，短期基本面有背离，持仓和波动率高，投机谨慎，铝厂可考虑卖出保值；铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，与沪铝价差季节性表现弱于往年；国内氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，矿石下跌，现金成本降低，现货承压，逢高偏空参与 [3] 锌 - LME不再接受两韩企锌品牌仓单注册短时引爆多头行情，沪锌站上2.5万整数关，资金流入，但消息未改变全球锌锭供求关系，矿端紧缺未超2024年，库存仍在10万吨水平，高价锌对消费端负反馈明显，炼厂高位套保利润可观，市场多空分歧加大，锌近期有降波需求，关注卖出近月2.7万行权价看涨期权机会，单边上逢高空配 [4] 铝 - 市场多头亢奋，沪铝日增仓，资金流入，沉淀资金19.5亿，但铝锭供应不紧缺，进口窗口打开，外盘去库提速，或有更多铝锭流入国内，约束沪铝上方空间，维持1.7 - 1.78万元/吨区间震荡看法 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍强势震荡，市场交投活跃，持仓抬升；不锈钢市场迫盘与成交活跃，但畏高情绪渐升，1月钢厂预期排产有增量，上游价格反弹传导，短期受政策情绪主导，纯镍库存增2000吨至5.9万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨，短期情绪高涨，下游被迫入场，延续低买 [7] 锡 - 沪锡减仓高位震荡，上期所仓单增加2419吨至9526吨，刚果（金）山体滑坡事故以情绪交易为主，市场交易长线叙事，高价抑制需求，供应基本持稳，关注高波动风险，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂盘中跳水拉回，市场交投活跃，上游锂盐厂销售策略转变，需求端韧性强，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨至11万吨，冶炼厂库存增700吨至1.8万吨，下游库存降2400吨至3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，市场首周增库，下游去库快，贸易商固货信心足，中游环节库存偏高，现货稍显支撑，澳矿报价维持强势，期价强势但短期不确定性强 [9] 工业硅 - 工业硅低开收涨，市场对12500kva炉型技改有预期，现货市场报价持稳，北方主产区减产，西南处枯水期，下游多晶硅1月产量下修，有机硅产量预计小幅收窄，短期题材扰动供应，但需求偏弱，维持震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅维持4.8万/吨附近震荡，资金持续流出，退税取消，抢出口预期下挺价态度坚定，1月产量预计下修至10.3万吨，交易逻辑切换，市场情绪降温，价格重心下移寻求成本支撑，谨慎参与 [11]