报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 综合来看，铁矿基本面上，供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，下方空间有限，短期依然呈现震荡偏弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续窄幅震荡，收于813元/吨，较前一交易日收盘价下跌8元/吨，跌幅0.97%，成交25.3万手，持仓量65万手，沉淀资金116.72亿，盘面陷入810到830区间持续窄幅震荡，短期或进一步回落调整 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉825跌3，超特粉697跌3，掉期主力107.00（-1.25）美元/吨，现货、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格853.1元/吨，基差40.1元/吨，基差变动不大；铁矿2 - 5价差19元，铁矿5 - 9价差19元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，下方空间或有限，但短期或再度呈现震荡偏弱 [1] 基本面梳理 - 供给：海外矿山发运环比减量，巴西环比减量明显，本期到港环比增加，预计前期高发运支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期 [2] - 需求：小样本铁水产量下降，后续仍有恢复预期，钢厂盈利率小幅走弱，钢厂累库速度偏缓，整体节奏仍偏慢，需关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏 [2] - 库存：港口继续大幅累库，压港库存增加，库存压力仍在积累，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢 [2] 宏观层面 - 海外：美国周内公布数据显示基本面延续降温，海外宏观驱动逻辑未发生显著改变，新增非农不及预期、失业率超预期下行，12月ADP就业有所好转但不及预期、职位空缺降至14个月新低，12月美国ISM制造业PMI持续走弱、ISM服务业PM景气回升，1月12日对美联储鲍威尔启动刑事调查加大投资者对美联储独立性被削弱的担忧 [4] - 国内：开年以来政策表述及基本面显示整体国内宏观环境或延续温和改善，发力方向相对倾斜于投资端，当前基本面现实仍处于淡季偏弱水平，但四季度以来发行的增量政策已进入落地见效关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地有望接续，12月PMI数据及12月价格数据均有温和改善，后续重点关注1月高频实物工作量表现及政策落地的进度及持续性 [4]