报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货方面，SR09收盘价5291，跌13，跌幅0.25%，成交量14823，持仓量85880；SR01收盘价5295，跌25，跌幅0.47%，成交量1151，持仓量6786；SR05收盘价5280，跌19，跌幅0.36%，成交量162483，持仓量425271 [3] - 现货价格方面，和州报价5505，昆明报价5345，武汉报价5810，南宁报价5430，鲅鱼圈无报价，日照报价5700，西安报价5960 [3] - 价差方面，SR05 - SR01价差 - 15，SR09 - SR05价差11，SR09 - SR01价差 - 4 [3] - 进口利润方面，巴西进口配额内价格31.75，配额外价格3945，与柳州价差496，与日照价差691，与盘面价差286；泰国进口配额内价格18.00，配额外价格3995，与柳州价差431，与日照价差626，与盘面价差221 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年我国关税配额外原糖实际到港总量为221.61万吨，同比增加128.23万吨，近五年中排第二，仅低于2021年的251.4万吨 [5] - 主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般，如广西南宁、柳州，云南昆明、大理等多地报价不变 [6] - 因糖价持续下跌，预计今年欧盟甜菜种植面积将减少约7% - 8%，欧盟现货市场糖价降至约四年最低点，全球糖价徘徊在五年低点附近 [7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，市场关注北半球，目前北半球糖产多处于增产周期，印度增产可能超预期，预计美糖价格短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖加工成本较高，广西糖厂成本多在5400元/吨以上，外盘美糖有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000 - 5200元/吨，但国内处于压榨高峰期有销售压力，且25/26年度全球糖增产，预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力，短期价格震荡 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、价差，白糖各月基差及郑糖各合约价差等图表，展示不同时间序列数据 [11][13][14]