报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤期权于2026年1月16日上市交易，其上市能改善焦煤市场流动性问题，为企业和投资者提供更精细风险管理工具；当前焦煤市场“上有顶”，价格上行阻力大，若上市后期权隐波明显高于历史波动率，可关注卖出虚值看涨期权策略 [1][2][4][9][12] 根据相关目录分别进行的总结 上市信息 - 上市时间为2026年1月16日，8:55 - 9:00集合竞价，9:00开盘，当晚开展夜盘交易 [1] - 首批上市交易合约以JM2604 - JM2612期货合约为标的 [1] - 交易可使用限价指令和限价止损（盈）指令，每次最大下单数量1000手，持仓限额8000手，与期货分开限仓 [1] 上市背景 2025年7月“反内卷”行情中焦煤多次涨跌停，市场缺乏对冲工具且无法形成统一开盘价预期，期权上市可改善这些问题 [2] 与期货对比优势 期权是更精细化风险管理工具，上市后企业可灵活选择合约及策略组合满足多样化需求，期货投资者可用其对冲头寸风险 [4] 合约细则 - 合约标的物为焦煤期货合约，类型分看涨和看跌期权 [5] - 交易单位1手（60吨），报价单位元/吨，最小变动价位0.1元/吨 [5] - 涨跌停板幅度与标的期货相同，合约月份为1 - 12月 [5] - 交易时间为上午9:00 - 11:30，下午13:30 - 15:00及交易所规定时间 [5] - 最后交易日为标的期货合约交割月份前一个月的第12个交易日，到期日同最后交易日 [5] - 行权价格覆盖标的期货上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度范围，不同月份合约行权价格间距不同 [5] - 行权方式为美式，交易代码看涨期权JM - 合约月份 - C - 行权价格，看跌期权JM - 合约月份 - P - 行权价格，上市交易所为大连商品交易所 [5] 波动率情况 - 期权未上市，可参考历史波动率，焦煤历史波动率平均值约39% [4][6] - 20日历史波动率受单日涨跌影响大，最高在80% - 100%，近期回到均值附近 [4] - 合理猜测期权上市首日隐含波动率接近历史平均值，约40% [6] 基本面情况 - 当前焦煤市场呈“上有顶”格局，反弹空间受限 [9] - 供应端，蒙煤进口维持高位，内煤边际变化难改整体宽松供应基调 [9] - 需求端，虽有铁水产量见底和节前冬储支撑，但暖冬使终端补库空间有限、意愿不强，难以形成强劲需求拉动 [9] 策略推荐 - 可根据对期权标的和波动率走势搭配不同期权策略 [10] - 基于基本面和历史波动率，若上市后期权隐波明显高于历史波动率，可关注卖出虚值看涨期权策略 [12]