报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 25/26季度苹果期初库存大幅下降，存在库存低、成本高、质量差的特点，可能影响去库进度和价格走势 [26][27][37] - 2024年苹果价格高开低走，市场结构偏利空是价格下跌主因，2026年市场结构与2024年相似，虽短期库存低支撑价格但利多或出尽，未来交易点是需求和去库情况，相对不乐观 [55][67][74] - 苹果贸易利润一般三年一周期，一年涨两年跌，2025年上涨后2026年价格可能进入下跌周期 [83][92][96] 各部分总结 2025年苹果市场情况 - 2025年苹果期价震荡上行，年初最低至6602点，随后最高涨至9796点，涨幅48.38% [7] - 24/25季度苹果去库进度较快，销售初期果农和贸易商出货意愿高，以顺价走货为主，冷库出库快 [7] - 甘肃苹果因价格同比下降多、质量好、性价比高，出货快，春节前后销售殆尽，且收购成本低利于去库，价格和需求形成良性循环，价格持续上涨 [14] - 二季度客商转向陕西和山东采购，陕北果农货出库加快，山东产区出货偏慢，但去库速度仍快于去年同期 [22] 25/26季度苹果市场情况 - 25/26季度苹果期初库存同比大幅下降，全国冷库苹果期初库存735.77万吨，同比降12.44%，处于近几年最低水平 [27][30] - 套袋情况显示今年苹果套袋量略低，陕西部分地区坐果不佳产量偏低，甘肃产量降至正常水平，山东减产幅度大 [28] - 25/26季度冷库苹果有三个特点：库存低、成本高、质量差，果锈和水裂纹占比高，山东产区果锈和水裂纹占比同比增加 [37][41] 2024年苹果市场情况 - 2024年苹果价格高开低走，库存压力下价格下行，好货和差货价差大，优质好货价格偏高，差货价格处近五年最低值 [55] - 影响2024年行情的因素有货源质量、销售节奏、货源性价比和市场购买力问题 [57] - 2024年期货交易逻辑上，上半年主要矛盾是好货与差货行情分化，差货价格虚高，盘面大跌是对差货价格虚高的反馈，旺季需求不及预期，库存压力主要是结构性的 [67] 2026年苹果市场展望 - 2026年市场结构与2024年相似，冷库苹果质量低但市场看涨情绪高，不同点是今年库存偏低，短期支撑价格但加强了看涨情绪，低库存预期落地，利多或出尽，市场交易点是需求和去库情况 [74] - 贸易商要把握销售节奏，不过多依赖旺季需求，2024年旺季低质量货源销售不及预期 [74] 苹果价格周期 - 苹果贸易利润一般以三年为周期，一年上涨，两年下跌，“牛短熊长”，产量大幅波动影响周期节奏但不改变特征，上一个周期是2022 - 2024年，2025年上涨后2026年价格可能下跌 [83][92][96] 气象预测 - 用欧洲气象中心集合预报数据产品可对长期气象指标做预测，预计4月陕西、甘肃最低气温略高于往年均值，需关注后续天气情况 [102] 总结 - 2605合约可能有压力，低库存预期落地利多或出尽，未来交易点是需求和去库情况，不乐观，主要因冷库果质量和市场预期问题，贸易商和果农看涨预期强，旺季预期不确定，需求端易出利空，5月低质量货源可能占比高，2605合约价格可能高估 [110][111][112]