宏观经济与出口 - 中国2025年12月出口同比+6.6%，较前值(+5.9%)延续回升，12月出口金额环比+8.3% [6][7] - 12月外需回升主因在于AI产业需求强劲，越南12月出口中电脑、电子零件产品贡献出口9.6个百分点，韩国12月前20日出口中半导体、计算机外围设备贡献出口23个百分点 [7] - AI产业链出口或进入下半场，由数量贡献转向价格贡献，12月手机出口金额同比+10.6%，但出口数量同比-3.6%，显示价格上涨是主要驱动 [8] - 报告对2026年出口保持谨慎，基准情形下预计同比增速在2%-4%左右，高频数据显示1月前13日出口同比在-2%左右 [9] 金融工程与可转债 - 截至2026年1月14日，近1月可转债等权指数上涨9.03%，可转债高价指数上涨14.75%，中价指数上涨4.65%，低价指数上涨3.61% [11] - 截至2026年1月13日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于99.30%，滚动五年分位数处于99.60%，显示转债估值偏贵 [13][14] - 偏债型转债整体配置性价比偏低，截至2026年1月13日，“修正YTM–信用债YTM”中位数为-5.00% [15] - 转债风格轮动模型看好偏股低估风格，根据2026年1月9日信号，未来两周将全仓配偏股转债低估指数，近4周转债风格轮动收益为8.72% [17] 海外科技与大模型 - Google宣布Gemini接入沃尔玛及山姆会员店，并发布通用商业协议(UCP)，用于为谷歌搜索和Gemini的AI模式提供智能购物能力 [19] - 此举有望使Google的商业模式从“卖流量”向“分佣金”转变，强化“购物图谱”数据护城河，并改善AI搜索下广告业务的“零点击率”问题 [20] - 国内大模型在打通支付权限后潜力更值得期待，因模型与电商市场二合一（如阿里、字节），且国内企业在AI功能商业化上积极性更高 [21] - 阿里巴巴的千问APP有望通过Agent调用飞猪或淘宝API，在对话框内完成交易闭环，阿里拥有的完整生态（电商、旅行、本地生活、物流及支付）是其领先优势 [22] 非银金融与券商 - 2026年1月14日，沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，此次调整仅限于新开融资合约 [24] - 监管逆周期调节信号对存量融资业务影响有限，因2026年1月13日市场两融维持担保比例为288%，存量信用账户杠杆远未达上限 [25] - 截至1月13日，全市场融资规模2.67万亿，占股市流通市值比重2.58%，以2025年数据测算，券商两融业务利息净收入占营收比重约10% [26] - 看好券商ROE持续提升，推荐三条主线：国际业务优秀且低估值的头部券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [27] 非银金融与海南跨境资管 - 海南全岛封关运作启动，跨境资管试点市场空间广阔，试点初期总额度100亿元，目前四家试点发行机构已完成50亿元备案并实现首批资金落地 [29][31] - 跨境资管试点在投资者范围、投资产品类型及资金汇兑便利性方面具有优势，较QFII开户流程更简化 [31] - 国信证券因完成收购万和证券（首批获得试点资格）而有望直接受益，同时看好国际业务能力突出的头部券商如中信证券、中金公司、华泰证券 [29] 地产建筑与公司研究 - 中国海外宏洋集团依托“中海地产”品牌力，在低能级城市品质住宅市场确立领导者地位，2024年在一半以上业务覆盖城市销售额排名前三 [35] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为3.3、4.4、6.3亿元，EPS分别为0.09、0.12、0.18元，当前股价对应PE为19.6、14.8、10.3倍，首次覆盖给予“买入”评级 [35] - 2025年上半年，公司实现营业收入145.43亿元，同比下降33.45%；归母净利润2.84亿元，同比下降67.91%；毛利率为9.27% [37] - 公司融资成本持续压降，2024年平均融资成本4.1%，2025年上半年平均融资成本降至2.9%，整体财务状况维持稳健 [37]