报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”并维持该评级 [1][7] 报告核心观点 - 多国意向采购中巴联合研制的“枭龙”战机以及歼10CE取得实战战果引发全球关注 表明中式装备体系化作战能力得到体现 军机作为核心作战平台出口意义重大 有望带动相关产业链发展 [5][6] - 世界正值百年未有之大变局 地缘局势复杂 在军贸供给侧改革优化和产品谱系日趋丰富的背景下 未来5年及更长时期中国军贸或有望迎来发展黄金期 [5][7] - 中国军贸在全球市场展现出较强竞争力 2020-2024年出口市占率位列全球第四 随着重视程度提升和积极推动高端装备出口 中国军贸市场的天花板有望逐步打开 [6][7] 行业表现与事件背景 - 最近一年国防军工行业表现强劲 12个月涨幅达58.0% 显著跑赢沪深300指数的24.1% [4] - 近期事件包括JF-17“枭龙”战机因实战表现突出吸引多国空军竞相采购 以及2025年5月我国外销型战机歼10CE首次取得实战战果并入选年度国防科技工业十大新闻 [5][6] - 当前地缘局势复杂 乌克兰危机、委内瑞拉事件、伊朗问题及美国拟大幅扩增2027年军费预算等因素加剧全球不稳定性 [5] 全球军贸市场格局 - 需求侧 2020-2024年全球前五大军贸进口国为乌克兰(8.8%)、印度(8.3%)、卡塔尔(6.8%)、沙特(6.8%)、巴基斯坦(4.6%) [6] - 供给侧 2020-2024年全球前五大军贸出口国为美国(43%)、法国(9.6%)、俄罗斯(7.8%)、中国(5.9%)和德国(5.6%) 中国位列全球第四 [6] - “枭龙”战机配备了先进航电系统、有源相控阵雷达、电子战系统及超视距制导装备 相较海外“阵风”、“台风”、“鹰狮”等战机具备较高性价比 [6] 国内军贸发展战略 - 中国航空工业集团提出将军贸作为主责主业 推动构建国内国际双循环相互促进的军贸发展新格局 [6][7] - 加强实战化演练和利用军贸反哺国内装备科研体系建设 形成国内国外良性互动 或将成为未来一段时期的发展目标 [7] - 国内主机厂正争相打造军贸拳头产品 积极推进新一代装备出口 或有望为行业发展提供新的需求动力 [6] 投资策略与关注方向 - 建议关注四个方向 [7] 1) 主机平台 如洪都航空、中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、中航西飞、中直股份、航发动力等 2) 无人化 如中无人机、航天电子、航天彩虹、纵横股份、晶品特装等 3) 制导装备及其他 如广东宏大、国科军工、长城军工、中天火箭、高德红外、北方导航、理工导航、睿创微纳等 4) 雷达体系 如国睿科技、航天南湖、四创电子等