报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、股指、国债等多个行业进行分析，给出不同投资建议，如原油短期内上涨空间有限，贵金属维持多头思路，部分有色金属建议特定策略操作，化工品走势分化，农产品关注不同因素影响，股指震荡偏强，国债震荡运行 [1][2][47][48] 各行业总结 能源行业 - 原油：伊朗局势缓和，地缘政治风险溢价回落，市场脱敏，短期内上涨空间有限，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩制约油价上行 [1] - 燃料油&低硫燃料油：特朗普宣布暂缓对伊朗军事打击，燃料油跟随原油大幅下挫，但地缘威胁未完全解除，高硫裂解价差或保持偏强走势，低硫基本面延续偏弱格局 [21] - 沥青：油价波动加剧，沥青走势跟随原油但波幅有限，1月到港预计充足，盘面计价成本提升情形后上行驱动有限，需关注委内瑞拉原油到港情况 [22] 贵金属行业 - 贵金属：美国经济数据保持韧性，美联储官员对短期内降息持否定态度，但伊朗局势紧张，美国对全球秩序的挑战令贵金属整体维持强势，维持多头思路 [2] 有色金属行业 - 铜：隔夜铜价调整，市场消化特朗普对关键矿种加征关税态度，上期所铜仓单等库存增加，倾向延续前期高位卖看涨期权策略 [3] - 铝：隔夜沪铝延续调整，现货升贴水回落，铝锭铝棒社库增加，短期基本面背离，持仓和波动率高，投机谨慎，铝厂可考虑卖出保值 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度不高，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝：国内运行产能维持在9500万吨附近，长期减产未出现，平衡显著过剩，矿石下跌使成本降低，各地现货指数价下跌，价差走低时逢高偏空参与 [6] - 锌：LME不再接受两韩企锌品牌仓单注册引爆多头行情，但未改变全球锌锭供求关系，高价锌对消费端负反馈明显，市场多空分歧加大，关注卖出近月2.7万行权价看涨期权机会，单边逢高空配 [7] - 铅：市场多头亢奋，但基本面约束沪铅上方空间，维持1.7 - 1.78万元/吨区间震荡看法 [8] - 镍及不锈钢：沪镍强势震荡，不锈钢市场询盘与成交活跃，1月不锈钢厂预期排产有增量，上游价格反弹传导，短期政策情绪主导，纯镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降，延续低买 [9] - 锡：隔夜沪锡减仓下跌，上期所仓单增加，短线观察调整韧性，下游关注光伏组件退税取消前冲产出口，成本上抬消化部分退税幅度，锡市交易长线叙事，关注社库变动，延续临到期高执行价卖出看涨期权 [10] - 碳酸锂：盘中跳水拉回，市场交投活跃，上游销售策略转变，需求有韧性，正极材料厂加工费抬涨，市场总库存增加，矿端报价强势，期价强势但短期不确定性强 [11] - 工业硅：市场对12500kva炉型技改有预期，北方主产区减产，西南枯水期，下游多晶硅产量下修，有机硅产量预计小幅收窄，短期供应受扰动，需求偏弱，维持震荡 [12] - 多晶硅：维持4.8万/吨附近震荡，资金流出，退税取消抢出口预期下挺价，1月产量预计下修，交易逻辑切换，市场情绪降温，价格重心下移，谨慎参与 [13] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，螺纹表需回升、产量回落、累库放缓，热卷需求好转、产量回升、库存下降但压力待缓解，钢厂利润修复但高炉复产放缓，内需偏弱，出口创新高，供需矛盾不大，盘面短期区间震荡 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端发运环比季节性回落，国内到港量短期高位，港口库存累增，结构性矛盾有缓解预期，需求端终端需求环比改善，铁水产量止增转降，预计短期低位震荡，钢厂进口矿库存低位，冬储补库预期仍存 [15] - 焦炭：日内价格震荡，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动，关注下游采购量，碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，对原材料压价情绪仍浓，盘面升水，价格大概率偏强震荡 [16] - 焦煤：日内价格震荡，蒙煤通关量1519车，炼焦煤矿产量略降，现货竞拍成交改善，终端库存增加，总库存大幅增加，碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，对原材料压价情绪仍浓，盘面对蒙煤升水，价格大概率偏强震荡 [17] - 锰硅：日内价格探底回升，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，硅锰冶炼端或调整配方，需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，建议回调买入 [18] - 硅铁：日内价格探底回升，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应大幅下行，库存小幅下降，建议回调买入 [19] 化工行业 - 集运指数（欧线）：航司报价回调，现货端情绪转弱，主力04合约以预期驱动为主，部分商品出口退税退坡或缓和运价下行斜率，欧洲港口拥堵提供潜在支撑，但合约上行需更强现实驱动，短期走势随现货情绪震荡，若航线持续稳定运行，远月合约受复航预期压制 [20] - 尿素：现货持续上涨，复合肥企业开工提升，储备需求推进，农业渠道走货增量，生产企业去库，行情预计偏强震荡 [23] - 甲醇：地缘风险缓和，盘面回落，海外装置开工负荷低，沿海到港减少，港口去库，但浙江烯烃装置停车，多家MTO装置有检修计划，需求端弱化，港口去库速度预期放缓，多空博弈加剧 [24] - 纯苯：跟随油价回落，供应充足，江苏港口累库，苯乙烯、苯酚带动需求增加，地缘风险扰动，短期震荡运行，港口库存高，后续检修装置重启，春季计划检修量减少，中长期去库阻力大 [25] - 苯乙烯：供需紧平衡持续，港口库存去库，出口市场向好，下游三S跟涨原料市场，但需关注油价风险溢价回吐压力 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应货源趋紧，企业库存可控，部分报盘推涨，下游工厂跟进良好，交投重心小涨，但需关注油价风险溢价回吐压力，聚乙烯春节预售持续，成交重心上移，生产企业排产信心增强，负荷稳定，聚丙烯期货盘面高位维持，贸易商报盘坚挺，但下游需求淡季，市场情绪谨慎 [27] - PVC&烧碱：PVC夜盘走弱，本周开工回升，部分企业出口增加，下游开工下滑，采购积极性不高，库存环比回升，关注出口退税月差套利机会，2026年有望去产能，期价重心预计上抬；烧碱弱势运行，行业累库，库存压力大，液氯涨价，一体化利润尚可，开工高位运行，下游氧化铝开工维持高位，刚需仍在，但行业普遍亏损，后续减产情况需跟踪 [28] - PX&PTA：地缘缓和，PX和PTA随油价下行，PX利多透支、估值偏高、需求减弱，上行驱动减弱，中线强预期格局不变但需下游需求配合，油价为短期扰动因素，调整后继续偏多配；PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [29] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，预期供应内增外降，周度产量下降，库存小幅去化，但聚酯负荷下降，产业多空交织，短期关注地缘缓和油价下跌利空，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善，产能增长，长线依旧承压，把握波段行情 [30] - 短纤&瓶片：短纤企业库存低位，但下游订单弱、利润薄，以消化原料备货为主，1月中旬后陆续放假，需求持续走弱，绝对价格随原料波动，春节前后关注下游备货节奏；瓶片开工下降，下游刚需补货，库存下降，价格跟随原料回落，产能压力依旧存在 [31] - 玻璃：弱势运行，本周延续去库，沙河和湖北去库明显，三种燃料产线均亏损，产能压缩，加工订单低迷，下游临近放假，或将迎来季节性累库，长期供给缩减，供需压力缓解，回调后可关注低多机会 [32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格大幅下跌，泰国原料市场价格涨多跌少，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率平稳，上游丁二烯装置开工率大幅回落，国内轮胎开工率大幅回升，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存下降，中国丁二烯港口库存增加，需求逐渐恢复，天胶供应下降，合成供应增加，天胶库存续增，合成库存减少，成本支撑偏强，市场情绪走弱，策略上观望 [33] - 纯碱：弱势运行，周度产量攀升，博源和湖北新都面临量产压力，供给压力较大，下游采购情绪不佳，行业累库，浮法和光伏去产能，光伏出口退税对需求拉动有限，仍面临供需过剩压力，反弹高空思路对待，跌至成本附近离场观望 [34] 农产品行业 - 大豆&豆粕：特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料配额，美豆反弹，拉尼娜影响消退，南美丰产预期成主要交易逻辑，我国去年大豆进口量创历史新高，需关注美豆出口和南美天气情况，策略上观察美国生柴影响和南美天气变化 [35] - 豆油&棕榈油：美国预计3月初公布生物燃料掺混义务量，美豆油上涨带动国内豆油走强，棕榈油跟随，RIN市场价格走强，企业利润改善，短期工业需求偏好提振植物油市场，豆棕油价格上沿受全球油料供应扩张约束，下沿受全球生物质柴油扩张支撑，总体维持区间震荡思路，需防范区间边界失效风险 [36] - 莱粕&莱油：市场关注加拿大总理访华对中加菜系贸易关系的影响，若经贸关系缓和，莱系进口政策松绑将改善国内供给紧张局面，新季加籽播种面积有望增长，维持本周莱系期价偏弱观点 [37] - 豆一：国产大豆止跌回升，吉林贸易粮大豆销售量和价格表现好，供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，优质优价，但价格上涨抑制需求端采购积极性，短期关注国产大豆政策和现货市场表现 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货高位震荡，美玉米底部震荡偏强，全国玉米现货小幅偏强，国内港口、贸易商及下游库存偏低，售粮进度快，余粮质量高，粮源持有方挺价，下游用粮企业开始春节备货，但节前需求提升空间有限，主线驱动因素不明朗，短期宽幅震荡，注意季节性风险 [39] - 生猪：期货震荡运行，03合约创日内新高，现货价格北强南弱、整体小幅走弱，宏观及商品市场强势传导至生猪市场，但出栏压力增加，预计明年上半年猪价有低点，关注春节前供应端出栏和备货需求博弈 [40] - 鸡蛋：盘面大幅减仓上行，近月合约领涨，元旦后现货价格持续强势，供应减少需求增加带动盘面，8 - 12月鸡苗补栏同比降幅约10%，26年上半年新开产蛋鸡数量低位，预计蛋鸡存栏持续下降，叠加春节前备货需求，现货蛋价有望走强，26年上半年合约建议逢低多配或多近空远，远月合约布局在明年下半年 [41] - 棉花：美棉回落，美国棉花出口销售净增，郑棉维持高位震荡，现货成交一般，基差持稳，12月底全国棉花商业库存环比、同比增加，目前处于淡季但需求总体持稳，新疆种植面积减少政策落实但情况不确定，纺企原料需求有韧性，纯棉纱市场刚需走货，操作上暂时观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度生产进度快、产糖量同比大幅增加，泰国生产进度慢、产糖量不及预期，国内市场交易重心转向产量预期差，广西生产进度偏慢、产糖量同比偏低，郑糖反弹，但广西天气有利，25/26榨季增产预期强，预计反弹力度有限，关注后续生产情况 [43] - 苹果：期价高位运行，现货方面客商春节备货，冷库成交量增加，产地冷库客商包装自有货源发市场，对果农货采购少，果农出货意愿增加，市场交易重心转向需求，苹果质量差但收购价格高，贸易商和果农惜售影响去库速度，关注后期需求情况 [44] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期到港量减少，需求进入淡季，港口出库量减少，港口原木库存低位，库存压力小，低库存对价格有支撑，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货下跌，受下游需求偏弱影响，短期基本面一般，针叶浆和阔叶浆报价上调，针阔价差缩窄，中国纸浆主流港口样本库存量累库，纸厂采购以刚需为主，原纸价格跟涨乏力，关注下游原纸价格提涨情况，操作上暂时观望 [46] 金融行业 - 股指：昨日A股缩量震荡，期指主力合约仅1H小幅下跌，基差方面除1H主力合约小幅升水外其余贴水，欧美股市多数收涨，美债收益率上行、美元指数走强，近期流动性因子向好，“春季行情”有望延续，央行下调结构性货币政策工具利率并完善工具，关注A股市场上行驱动能否从流动性因子向盈利驱动转换，大中华区权益大概率震荡偏强，成长与周期阶段性占优，需关注地缘局势影响 [47] - 国债：2026年1月15日，国债期货表现分化，30年小幅下跌，其余期限收涨，曲线走陡，央行发布会对双降提法符合预期，再贷款等政策反映“宽信用”信号，债市可能震荡运行，回暖需等待，策略上短期内曲线可能陡峭化，可关注左侧做平机会，等待市场转暖信号 [48]