报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析 预计国债期货有压力需谨慎 股指波动中枢将上移可持多单 贵金属市场波动大应观望 螺纹热卷等品种给出相应走势判断和投资策略建议[6][8][10] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨 30 年期主力合约跌 0.08% 10 年期涨 0.11% 5 年期涨 0.09% 2 年期涨 0.04% [5] - 央行开展 1793 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1694 亿元 还推出政策支持实体经济 今年降准降息有空间 [5] - 2025 年社会融资规模增量累计 35.6 万亿元 人民币贷款增加 16.27 万亿元 当前宏观经济复苏动能待加强 预计货币政策宽松 国债期货有压力 保持谨慎 [6] 股指 - 上一交易日涨跌不一 沪深 300 主力合约涨 0.29% 上证 50 主力跌 0.24% 中证 500 主力合约涨 0.39% 中证 1000 主力合约涨 0.46% [8] - 金融监管总局强调推进中小金融机构风险化解等任务 [8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 不过国内资产估值有修复空间 中国经济有韧性 市场情绪升温 预计波动中枢上移 前期多单可持有 [8] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约跌幅 -0.52% 白银主力合约跌幅 -0.43% [10] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金 各国央行购金支撑金价 但近期投机情绪升温 预计市场波动放大 多单离场观望 [10] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡 唐山普碳方坯报价 2980 元/吨 上海螺纹钢现货 3160 - 3290 元/吨 上海热卷报价 3270 - 3290 元/吨 [12] - 中期成材价格由供需主导 需求端房地产下行 市场进入淡季 关注冬储进展 供应端产能过剩但产量低 压力缓解 螺纹钢库存略高于去年同期 消耗快 价格或延续弱势震荡 热卷走势与螺纹钢一致 投资者可关注回调做多机会 [12] 铁矿石 - 上一交易日高位震荡 PB 粉港口现货报价 815 元/吨 超特粉现货价格 700 元/吨 [14] - 高炉复产 全国铁水日产量回升 2025 年进口量同比增长 1.8% 国产原矿产量低于 2024 年同期 港口库存处于近五年同期最高水平 市场供需格局有转强预期 期货高位横盘 上行空间受限 投资者可关注回调做多机会 [14] 焦煤焦炭 - 上一交易日小幅回落 [16] - 焦煤主产地煤矿正常生产 需求端下游补库 出货好转 部分煤种价格反弹 焦炭现货采购价格首轮上调有望开启 成本支撑增强 高炉复产 铁水产量回升 需求增加 期货反弹遇阻 投资者可关注低位买入机会 [16] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.58% 硅铁主力合约收跌 1.27% [18] - 加蓬锰矿发运量回落 澳矿供应恢复 港口锰矿库存 418 万吨 报价企稳回升 主产区电价等成本企稳 铁合金成本窄幅波动 上周建材钢厂螺纹钢产量低 锰硅、硅铁产量为近 5 年同期偏低水平 过剩压力延续 成本下行空间受限 回落后可关注低位区间多头机会 [18] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌 因美国收到伊朗积极信息 [19] - 美国投机客减持原油期货和期权净空头头寸 油气活跃钻机数减少 雪佛龙称委内瑞拉原油产量有提升 50%的可行路径 美国与石油企业商议委内瑞拉石油开发遭冷遇 美伊矛盾有变化 主力合约暂时观望 [19][20] 燃料油 - 上一交易日宽幅震荡 仍收于均线组上方 [21] - 亚洲市场有多笔燃料油销售交易 2025 年新加坡船用油总销量高于 2024 年 新加坡燃料油库存减少利多价格 成本端原油回落支撑减弱 主力合约关注做多机会 [22][23] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘走高 余姚市场 LLDPE 价格调整 [24] - 元旦后北方低温影响户外施工等需求 塑编及 PP 管材行业开工下降 小家电等出口订单降温 但新能源等领域改性料需求稳增 医疗防护等需求稳定 各细分领域需求不均 行业分化凸显 关注做多机会 [24][25] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.53% 山东主流价格下调至 12050 元/吨 基差持稳 [26] - 上周市场上涨受丁二烯价格和装置开工率支撑 但下游需求疲软限制涨幅 后市关注丁二烯价格、下游需求和装置检修情况 预计偏强震荡 [26][27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 1.55% 20 号胶主力涨跌 1.53% 上海现货价格下调至 15700 元/吨附近 基差持稳 [28] - 供应端国内产区进入割胶尾声 海外补库需求支撑原料价格上涨 需求端轮胎产能利用率走低 去库不及预期 库存继续累库 预计短时宽幅震荡 [28][29] PVC - 上一交易日主力合约收跌 1.62% 现货价格下调 40 - 50 元/吨 基差持稳 [30] - 短期处于传统需求淡季 政策预期下盘面或偏强震荡 中期产能出清和出口增长或改善供需 需警惕需求不确定性 供应端开工率 79% 周环比涨 2.0% 需求端开工率 47% 周环比持平 库存周环比增加 3.0% 成本底部支撑有韧性 华东地区电石法五型现汇库提价稳定 国内整体库存为 144.2 万吨 [30][31][32] 尿素 - 上一交易日主力合约收涨 0.28% 山东临沂持稳 基差基本持稳 [34] - 短期价格震荡偏强 受出口需求和成本端支撑 供应端日产预计在 20 万吨附近波动 需求端工业复合肥开工波动小 板材行业需求减弱 农业阶段性补仓后等待 出口暂无新配额消息 行业利润小幅回升 企业总库存量 102.22 万吨 港口样本库存量 14 万吨 [34][35] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌 跌幅 2.49% 夜盘下跌 2.68% 因成本原油下挫 [36] - PXN 价差调整至 340 美元/吨 短流程利润维持 负荷提升至 91.95%附近 2026 年 1 月 1 日起中国大陆产能调整至 4344 万吨 亚洲总产能同步调整 成本端原油下滑拖累 短期或震荡调整 谨慎观望 [36][37] PTA - 上一交易日主力合约下跌 跌幅 1.9% [38] - 供应端负荷 76.9% 环比下滑 1.3% 需求端聚酯负荷小降至 90.1% 1 - 2 月聚酯检修量约 1200 余万吨 主流长丝大厂启动减产 江浙终端开工和原料备货调整 加工费调整至 300 元/吨附近 短期加工费回升但库存低位 停车装置多于重启 供应缩减 成本端原油下跌支撑减弱 下游减产或倒逼原料价格回调 短期震荡运行 谨慎操作 [38] 乙二醇 - 上一交易日主力合约下跌 跌幅 1.11% [39] - 供应端整体开工负荷 74.43% 环比上升 0.5% 部分装置有变动 库存方面华东部分主港库存约 80.2 万吨 环比上升 7.7 万吨 1 月 12 - 18 日主港计划到货 14.8 万吨 需求端下游聚酯开工下降 终端织机开工局部调整 11 月聚酯产品出口增长 近端装置回升 供应有增量预期 港口库存有压力 上方有压制 近期或因宏观情绪波动增加 谨慎观望 [39][40] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌 跌幅 1.87% [41] - 供应端装置负荷小升至 97.6% 需求端江浙终端开工调整 工厂原料备货有差异 织造端新单氛围不佳 坯布现金流亏损 1 月市场外热内冷 外单较好 内销进入淡季 短期供应维持高位 终端消化原料备货 库存低位有支撑 跟随成本端震荡运行 注意控制风险 [41] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌 跌幅 2.05% 加工费下降至 420 元/吨附近 [42] - 供应端工厂负荷小降至 74% 一季度有检修计划 预计后期负荷最低点在 2 月中下旬 需求端 12 月以来下游软饮料消费回升 1 - 11 月出口总量同比增长 12% 近期负荷略降 春节前后有减停产 供应缩量 出口增速提高 主要跟随成本端震荡运行 谨慎参与 [43] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1193 元/吨 跌幅 2.05% [44] - 基本面宽松 本周产量 77.53 万吨 环比增加 2.88% 同比增加 8.16% 库存延续累库 厂家总库存 157.5 万吨 环比增加 0.15% 同比增加 10.06% 青海五彩设备维护 装置减量 3 成 企业装置运行稳定 检修预期少 下游需求不温不火 淡季特征显著 联碱法、氨碱法亏损 下部空间有限 短期内区间操作 [44] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 1086 元/吨 跌幅 0.55% [45] - 基本面宽松 产线 212 条在产不变 本周库存 5301.3 万重量箱 环比减少 4.51% 同比增加 20.89% 贸易商库存累库 区域需求有差异 加工厂赶工但备货意愿低 按需采购 市场情绪淡稳 行业利润低迷 下方空间有限 [45][46] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2057 元/吨 跌幅 2.14% [47] - 冬季季节性特征显著 供应充足 本周产量 85.3 万吨 环比增加 0.47% 同比增加 4.28% 需注意内蒙新增产能落地情况 累库延续 厂库库存 51.21 万吨 环比增加 3.43% 同比增加 101.85% 需求淡稳 成本降低 烧碱价格下行 液氯上调 氯碱利润上行 价格空间弹性增大 后市难言乐观 [47] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5436 元/吨 跌幅 1.31% [48] - 进口纸浆市场情绪清淡 价格走势分化 针叶浆现货均价环比降 0.3% 阔叶浆涨 0.6% 本色浆降 1.5% 化机浆持平 库存整体利空 港口样本库存量 201.4 万吨 环比增加 0.35% 同比增加 14.11% 现货成交清淡 库存和节前采购预期压制市场信心 [49] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约跌 1.31%至 163220 元/吨 交易所提高保证金和限制开仓手数 市场交易情绪降温 [50] - 宏观流动性释放推高商品定价中枢 年内复产预期落空 矿端紧平衡 碳酸锂产量高位 供应端利润充足 消费端储能和动力电池需求改善 社会库存去化 下方支撑强 短期内波动加大 注意控制风险 [50] 铜 - 上一交易日沪铜主力合约收于 102860 元/吨 跌幅 0.23% [51] - 宏观方面美国 12 月 CPI 等数据影响美联储降息概率 智利铜矿罢工和厄瓜多尔铜矿项目延期加剧矿端供应担忧 消费端受高价拖累 库存累增 上周电解铜社会库存增加 3.49 万吨 长期供应紧张支撑价格 高价抑制短期消费 或高位震荡 [51][52] 铝 - 上一交易日沪铝主力合约收于 24320 元/吨 跌幅 0.59% 氧化铝主力合约收于 2749 元/吨 跌幅 1.33% [53] - 部分氧化铝企业检修减产影响有限 过剩格局未变 库存高位 国内电解铝产能接近天花板 海外有减产风险 供应难有增量 高铝价抑制需求 库存累增 上周电解铝社会库存增加 8 万吨 铝棒社会库存增加 3.7 万吨 氧化铝反弹但基本面未改善 关注沽空机会 长期供应和消费预期有支撑 短期高价抑制消费使铝价承压 [53][54] 锌 - 上一交易日沪锌主力合约收于 25125 元/吨 涨幅 0.4% [54] - 受检修和季节性停产影响 国内矿山产量下滑 进口锌精矿加工费下行 矿端供应紧张 冶炼企业亏损扩大 精炼锌产出下滑 下游处于传统淡季 锌价走高 现货交投寡淡 库存累增 上周社会库存增加 1.25 万吨 供应端支撑价格 需求疲软和累库限制上涨空间 价格运行重心上移后震荡 谨慎追涨 [54][55] 铅 - 上一交易日沪铅主力合约收于 17710 元/吨 涨幅 0.88% [56] - 原生铅年底集中检修产量下降 再生铅受原料和环保制约 散单供应稀缺 需求端汽车起动电池旺季支撑刚需 电动自行车电池需求淡 国内原生社会库存极低 上周增加 2800 吨 市场呈现低库存下的紧平衡 区间震荡 [56][57] 锡 - 上一交易日沪锡主力合约跌 3.17%至 418860 元/吨 [58] - 刚果金军事冲突和地缘冲突推高资源品价格 矿端偏紧 佤邦复产慢 国内加工费低 冶炼厂亏损 原料库存缩紧 开工率低 印尼严打非法矿山影响产出和出口 需求端传统领域承压 新兴领域有支撑 供需偏紧 库存去化 预计偏强运行 [58][59] 镍 - 上一交易日沪镍主力合约跌 0.24%至 146880 元/吨 [60] - 宏观上逆全球化和地缘冲突使“战略储备”金属普涨 基本面印尼镍矿配额下调 考虑对伴生资源单独收税 成本中枢预计抬升 政策风险增加 镍矿价格趋稳 印尼打击非法矿山和菲律宾雨季影响生产 矿价有支撑 不锈钢压力传导 下游镍铁厂亏损停产 不锈钢进入淡季 终端地产消费疲软 消费难言乐观 上方压力大 精炼镍现货交投弱 库存高位 一级镍过剩 关注印尼政策 [60] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.33%至 2740 元/吨 豆油主连收跌 0.68%至 7938 元/吨 美豆压榨数据好 生物柴油前景乐观 美豆主连收涨 0.96% [61] - 1 月 9 日当周油厂大豆压榨量 177 万吨 样本油厂豆粕库存 101.88 万吨 豆油库存 102 万吨 均回落 库存压力减弱 豆油消费回暖偏弱 豆粕消费方面生猪存栏和蛋鸡存栏有变化 国内大豆进口放缓 油厂压榨亏损 供应宽松 美豆价格下行带动巴西大豆到岸价回落 成本支撑下修 预期美豆成本下方空间受限 豆粕需求温和增长 豆油需求