报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空 [1]| |LPG|谨慎看空 [1]| |L|空头盘整 [1]| |PP|空头盘整 [1]| |PVC|空头延续 [1]| |PX/PTA|谨慎追多 [2]| |乙二醇|谨慎偏空 [2]| |甲醇|谨慎追涨 [2]| |尿素|震荡偏强 [3]| |天然气|谨慎看空 [6]| |沥青|谨慎看空 [6]| |玻璃|空头延续 [6]| |纯碱|空头延续 [6]| 报告的核心观点 - 原油因中东地缘缓和但仍具不确定性，叠加淡季供给过剩，库存增加，价格下挫，中长期 OPEC+扩产压价，关注非 OPEC+地区产量变化 [1][11] - LPG 跟随成本端油价走弱，中长期油价承压，供需面下游化工需求有韧性，价格仍有压缩空间 [1][17] - L 上中游去库，短期跟随成本偏弱震荡，停车比例上升，产量预计下滑，盘面或向上修复利润 [1][22] - PP 商业总库存去化，短期跟随成本偏弱震荡，供需双弱，PDH 利润低加剧检修预期 [1][26] - PVC 社会高位累增，出口退税取消，短期有抢出口预期，远期供需转弱，成本支撑走强加剧检修预期 [1][29] - PTA 装置检修力度高，部分装置恢复，下游需求较好但预期走弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2 月存累库预期，关注 05 逢回调买入机会 [2][31] - 乙二醇国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，估值偏低但缺乏向上驱动，关注反弹布空机会 [2][34] - 甲醇供需略显宽松但下方空间有限，国内外装置提负，需求略有改善，关注基本面交易逻辑 [2][38] - 尿素基本面宽松，供应端压力抬升，需求端走弱，冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥预期，关注 05 回调做多机会 [3][42] - 天然气供给端充裕，需求平稳，气价承压下行，但冬季需求有支撑 [6][48] - 沥青地缘扰动下降价格回落，估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，需防范风险 [6][52] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，弱需求压制上方空间，关注供给缩量力度 [6][57] - 纯碱厂内库存逆季节性上升，盘面弱势震荡，重碱需求支撑不足，中长期供给宽松，需求持续偏弱 [6][61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价大幅下挫，WTI 下降 4.52%，Brent 下降 4.15%，SC 上升 0.60% [10] - 基本逻辑：短期中东地缘缓和但有不确定性，核心是淡季供给过剩，全球及美国库存累库，油价下行压力大 [11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价区间，关注非 OPEC+地区产量；短线反弹，中长线承压，SC 关注【430 - 445】 [13] LPG - 行情回顾：1 月 15 日，PG 主力合约收于 4244 元/吨，环比上升 0.24%，现货端价格持平 [16] - 基本逻辑：走势锚定成本端油价，中长期油价承压；供需面商品量平稳，下游化工需求有韧性，仓单下降，供给商品量有变化，需求端开工率有变动，库存下降 [17] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，价格有压缩空间；成本端油价短期不确定、中长期承压，基本面偏空，PG 关注【4100 - 4200】 [18] L - 期现市场：L05 基差为 0 元/吨，L59 月差为 -35 元/吨 [21] - 基本逻辑：上中游去库，短期随成本偏弱震荡；2025 年 1 - 11 月伊朗进口占比 8.7%，停车比例升至 14%，产量预计下滑，两油石化库存去化，盘面或向上修复利润，L 关注【6800 - 6950】 [22] PP - 期现市场：PP05 基差为 -117 元/吨；PP59 价差为 -43 元/吨 [25] - 基本逻辑：商业总库存去化，短期随成本偏弱震荡；1 月需求进入淡季，停车比例 19%，PDH 利润低加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注 PDH 装置动态，PP 关注【6450 - 6650】 [26] PVC - 期现市场：V05 基差为 -218 元/吨，V59 价差为 -124 元/吨 [28] - 基本逻辑：社会高位累增，出口退税取消，短期抢出口，远期供需转弱，月间正套对待；基本面弱现实，开工提升，内外需求淡季，冬季检修难持续，社会库新高，成本支撑走强加剧检修预期，V 关注【4700 - 4900】 [29] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05 收盘处近 3 个月 88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游尚可但预期走弱，库存压力不大但远月累库，成本端 PX 震荡调整，短期供需平衡偏紧，1 - 2 月存累库预期，关注聚酯开工下滑趋势 [31] - 策略推荐：供需紧平衡，关注 05 逢回调买入机会，TA05 关注【4960 - 5080】 [32] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年 22.1%分位，基差、月差有变化；驱动方面，供应端国内负荷上升，装置有变动，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求尚可但预期走弱，社会库存累库，1 月有压力，成本端原油短期或脉冲式拉涨但供需宽松，煤价震荡企稳，缺乏向上驱动，短期随成本波动 [34] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05 关注【3730 - 3820】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，基差、月差有变化；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口 1 月到港量预计 75wt 左右，供应有压力；需求端略有改善，烯烃需求和传统下游开工有变动，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [38] - 策略推荐：弱现实与强预期博弈，地缘冲突降温，回归基本面交易逻辑，MA05 关注【2210 - 2280】 [40] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，山东小颗粒现货回落，基差有变化；综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加；需求端走弱，冬储利多有限，复合肥、三聚氰胺开工处低位，出口环比走弱，社库高位；国内基本面宽松，套利窗口未关且有春季用肥预期 [42] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且有春季用肥预期，关注 05 回调做多机会，反弹高度受供应端压力限制，UR05 关注【1770 - 1810】 [44] 天然气 - 行情回顾：1 月 15 日，NG 主力合约收于 3.120 美元/百万英热，环比下降 8.75%，美国、荷兰现货及中国 LNG 市场价有变动 [47] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价承压；成本利润方面，国内 LNG 零售利润上升；供给方面，2025 年阿塞拜疆供应欧洲天然气量有变化；需求方面，2025 年 1 - 11 月天然气重卡占比有数据；库存方面，美国天然气库存总量有变化 [48] - 策略推荐：冬季需求有支撑，但供给充足，气价承压下行，NG 关注【2.725 - 3.370】 [48] 沥青 - 行情回顾：1 月 15 日，BU 主力合约收于 3167 元/吨，环比下降 0.03%，山东、华东、华南市场价持平 [51] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，中东地缘缓和油价回落；成本利润方面，综合利润持平；供给方面，2025 年 12 月国内产量有变化；需求方面，本周企业厂家样本出货量有变化；库存方面，样本企业社会库存有变化 [52] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU 关注【3150 - 3250】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG05 基差为 -66 元/吨，FG59 为 -110 元/吨 [56] - 基本逻辑：沙河贸易商库存同期最高，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度，地产需求弱压制上方空间，FG 关注【1050 - 1100】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA05 基差为 -43 元/吨，SA59 为 -63 元/吨 [60] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足，SA 关注【1150 - 1200】 [61]