报告行业投资评级 - 商品和股指期货评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 通胀叙事正当时，后续继续提振消费和推进“反内卷”方向不变，未来物价回升路径需关注供给侧政策方向 [2] - 中国外贸加速回暖，12 月以美元计价出口同比增 6.6%，进口同比增 5.7%，12 月官方制造业 PMI 50.1，重回扩张区间，非制造业 PMI 50.2，均好于预期 [3] - 美国 12 月 ISM 制造业指数从 48.2 小幅下降至 47.9，已连续 10 个月低于 50，12 月非农新增不及预期，失业率维持高位，12 月核心 CPI 增速低于预期，降息预期升温 [3] - 当前重点关注确定性较高的有色和贵金属，关注其他低估值商品补涨机会，有色板块轮动首选铝、镍；关注新能源板块短期情绪风险；关注后续伊朗局势；化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属关注逢低买入机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 通胀叙事正当时，中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争，货币政策考量促进经济稳定增长和物价合理回升 [2] - 2026 年央行工作会议强调运用多种货币政策工具，宣布下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计双向浮动 [2] - 伊朗和委内瑞拉地缘局势骤紧，全球争夺矿产和能源资源局势明朗，仅经济衰退和加息预期能为通胀情绪降温，需关注保证金和流动性市场变量 [2] - 芝商所将改变黄金、白银、铂、钯合约保证金设定方式，部分非高风险组合黄金合约保证金比例调整为名义价值约 5%，白银约为 9% [2] 内外景气情况 - 10 月以来海外景气度持续回落，中国出口和新订单仍偏积极，需关注“抢出口”扰动及持续性 [3] - 中国 11 月经济数据承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压，12 月新增社融 2.21 万亿元，新增人民币贷款 9100 亿元，M2 - M1 剪刀差扩大 [3] - 美国经济有改善，多数地区就业水平基本不变，大多地区价格温和上涨，司法部对美联储主席开启“刑事调查”，不同票委对利率态度不同 [3] 商品板块分析 - 重点关注有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝、镍 [4] - 关注新能源板块短期情绪风险，美国将“代销”委内瑞拉石油，特朗普希望将油价降至每桶 50 美元，伊朗局势暂时降温 [4] - 化工板块关注甲醇、PTA 等品种“反内卷”空间，农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况，贵金属关注逢低买入机会 [4] 要闻 - 12 月末广义货币（M2）余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%，狭义货币（M1）余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%，流通中货币（M0）余额 14.13 万亿元，同比增长 10.2%，全年净投放现金 1.31 万亿元 [7] - 12 月末本外币贷款余额 275.74 万亿元，同比增长 6.2%，月末人民币贷款余额 271.91 万亿元，同比增长 6.4%，全年人民币贷款增加 16.27 万亿元 [7] - 自 2026 年 1 月 19 日起，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点 [7] - 美国最高法院未就特朗普关税政策合法性作出裁决，下次裁决窗口可能在下周二或周三 [7] - 当地时间 1 月 15 日，日本最大在野党立宪民主党决定和公明党组成新政党，国际油价持续走低 [7]