报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 国内需求在高铜价下受影响 但2026年部分终端品种补助继续 TC处于低位 矿端供应紧缺 操作建议逢低买入套保 区间在99600元/吨至101500元/吨 需注意特朗普关税政策对Comex库存的影响 [7] 各部分总结 期货行情 - 2026年1月15日 沪铜主力合约开于104350元/吨 收于102810元/吨 较前一交易日收盘-1.26% 夜盘开于103030元/吨 收于102860元/吨 较午后收盘下降0.23% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2601合约报升水80至320元/吨 均价升水200元 较昨日涨60元 现货价格区间为102160 - 102990元/吨 主力2602合约运行于101530 - 103500元/吨 跨月价差维持在Contango 380 - 200元之间 当月进口亏损约1560 - 1770元/吨 市场持货商转向对2602合约报价 早盘平水铜报贴水120至80元 好铜金川大板货紧报升水10元 随后平水铜成交下调至贴水250 - 200元 好铜成交于贴水10元至升水50元 午后月差小幅收窄 现货升贴水基本持稳 上海地区持续累库 较1月12日增加1.74万吨 增量以仓单为主 预计明日对2602合约报价延续今日结构 贴水格局或继续维持 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 当地时间1月14日 美国政府宣布特朗普签署行政命令 对半导体、半导体制造设备及其衍生产品加征25%关税 [3] 经济数据 - 美国上周初请失业金人数下降9000人至19.8万人 显著低于市场预期21.5万人 为去年11月以来最低水平 四周移动平均值降至20.5万 创两年新低 [3] 其他 - 特朗普表示目前无解雇鲍威尔计划 倾向于在前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特之间选择下一任美联储主席 [3] 矿端情况 - 麦肯锡公司与未来矿产论坛报告称 能源转型等推动需求加速增长 全球关键矿产供应链压力增大 铜等需求增长超新供应上线速度 项目开发受许可周期、基础设施等因素拖累 到2035年全球需累计约5万亿美元投资满足关键矿产需求 目前勘探支出比所需水平低40%至50% 从发现到首次生产平均周期长达16年 智利国家铜业公司Ministo Hales铜矿扩建项目获环境许可 需投资28亿美元 计划将年产量提升至20万吨 目前产量为17万吨 [4] 冶炼及进口情况 冶炼 - 波兰最大回收企业Elemental Group计划投资8亿美元打造两大核心项目 三分之二资金用于建设铜冶炼与精炼工厂 剩余资金投向动力电池金属精炼厂 项目获欧盟及波兰政府专项资助 正为铜项目寻找少数股权合作伙伴 合作方大概率来自亚洲地区 规划中的铜冶炼精炼厂除生产电解铜外 还将提炼银、黄金及其他稀土金属 [5] 进口 - 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量为43.7万吨 11月为42.7万吨 2025年累计进口量为532.1万吨 同比减少6.4% [5] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化75.00吨至141125吨 SHFE仓单较前一交易日变化13378吨至162717吨 1月12日国内市场电解铜现货库32.09万吨 较此前一周变化2.75万吨 [6] 价格与基差数据 |类别|今日（2026 - 01 - 16）|昨日（2026 - 01 - 15）|上周（2026 - 01 - 09）|一个月（2025 - 12 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜（升贴水）|200|140|-65|60| |升水铜（升贴水）|285|240|30|85| |平水铜（升贴水）|125|50|-125|40| |湿法铜（升贴水）|20|-30|-225|-10| |洋山溢价|41|41|46|48| |LME（0 - 3）|44|90|15|21| |LME库存|141125|141625|141075|165875| |SHFE库存|180543|/|145342|/| |COMEX库存|484062|480352|464906|408794| |SHFE仓单|162717|149339|108685|42226| |LME注销仓单占比|36.01%|36.61%|20.27%|39.43%| |CU05 - CU02（连三 - 近月）|740|690|260|110| |CU03 - CU02（主力 - 近月）|610|670|250|-40| |CU03/AL03|4.22|4.23|4.27|4.22| |CU03/ZN03|4.10|4.25|4.22|3.94| |进口盈利|-1466|-1919|-789|-1192| |沪伦比（主力）|7.83|7.77|8.04|8.14| [26][27][28]